Те же биржи, только крипто

Финансовые власти сделали большой шаг к обелению российской криптовалютной отрасли. В Госдуму поступил пакет из трех законопроектов, подготовленных правительством на базе концепции Банка России и направленных на создание инфраструктуры для оборота цифровых активов, формулировку базовых правил и границ дозволенного для участников рынка. Эксперты видят очевидные плюсы легализации криптосферы, однако сомневаются, что в новом российском контуре хватит места всем ее участникам. Какие изменения ждут рынок цифровых активов, кого они затронут и к чему приведут, выясняли «Ъ-Инвестиции».

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

Несмотря на активное развитие криптоиндустрии в дружественных юрисдикциях, в России этот сегмент давно остается в серой зоне. Однако даже при отсутствии полноценного регулирования криптовалюты пользуются популярностью у российских инвесторов и представителей бизнеса. Как заявил замминистра финансов Иван Чебесков на конференции Alfa Talk в середине февраля, объем операций с криптовалютами в России достигает около 50 млрд руб. в день, или более 10 трлн руб. в год.

Первым шагом к легализации цифровых активов стало принятие летом 2020 года закона «О цифровых финансовых активах», однако его нормы не затрагивали биткойн и другие децентрализованные валюты. В 2024 году в России был легализован майнинг криптовалют, но полноценная инфраструктура для обращения добытых монет на внутреннем рынке так и не была создана. При этом прямой запрет на использование криптоактивов также не вводился.

В конце 2025 года Банк России подготовил и направил в кабмин первую для российского рынка полноценную концепцию регулирования цифровых валют. 30 марта 2026 года правительство одобрило пакет законопроектов, направленных на обеление криптовалютной отрасли, который был внесен в Госдуму 1 апреля. Согласно тексту инициативы, в случае принятия ее положения вступят в силу с 1 июля 2026 года.

Покупка и продажа

В рамках нового регулирования совершение сделок с цифровой валютой будет возможно только через лицензированных посредников. Организаторами торгов смогут стать площадки, имеющие лицензии биржи или оператора торговой системы для внебиржевых торгов. По данным ЦБ, в России соответствующую лицензию имеют семь бирж: Московская биржа, СПБ Биржа, Петербургская биржа, Санкт-Петербургская валютная биржа, Восточная биржа, Национальная товарная биржа и Биржа ЦТС, а также «Децентрализованная торговая система», которая получила лицензию в январе 2026 года.

Крупнейшей торговой площадкой станет Московская биржа, прогнозирует гендиректор АНО «Институт развития криптоиндустрии» Алексей Зюзин. Председатель наблюдательного совета Мосбиржи Сергей Швецов на конференции Alfa Talk отмечал, что легализация криптоотрасли будет выгодна операторам торгов, поскольку сулит значительные комиссионные доходы. По его оценке, ежегодно криптобиржи и традиционные торговые площадки зарабатывают на операциях с криптоактивами около $50 млрд, из которых на «русскую часть» приходится примерно $15 млрд. «Это то, что наши граждане, наши компании оставляют в серой и офшорной инфраструктуре. И конечно, Московская биржа за этот пирог хочет побороться»,— подчеркнул господин Швецов.

Посредниками в торгах будут выступать брокеры, а конвертация монет в фиатные деньги будет возможна через криптообменники. Как считает операционный директор Go Invest Юлия Ганшу, большинство российских брокеров уже готовы приступить к работе с криптоинвесторами. Однако замгендиректора по брокерскому бизнесу «Финама» Дмитрий Леснов отмечает, что добавление нового инструмента «потребует создания инфраструктуры практически с нуля», поэтому в первую очередь активности стоит ожидать от крупных брокеров с существенной клиентской базой.

Согласно законопроекту, инвесторы смогут переводить приобретенную в России цифровую валюту за рубеж, а также покупать ее на иностранных площадках, оплачивая с зарубежных счетов. При этом использовать криптовалюты для расчетов внутри страны по-прежнему будет запрещено. Инвесторы будут обязаны уведомлять налоговые органы об открытии и закрытии блокчейн-кошельков в иностранных системах, а также отчитываться о совершении операций. Вместе с тем цифровую валюту можно будет использовать «в качестве встречного предоставления по внешнеторговым договорам, заключенным между резидентами и нерезидентами», говорится в документе.

Для неквалифицированных инвесторов будет установлен максимальный объем приобретаемой за год крипты. Точные лимиты в законопроекте не указаны, однако в декабре 2025 года в ЦБ заявляли, что ограничение может составить около 300 тыс. руб. в год через одного посредника. Перечень доступных для «неквалов» криптовалют будет ограничен наиболее ликвидными инструментами со средней рыночной капитализацией свыше 5 трлн руб. за два года. По оценке Дмитрия Леснова, это означает, что на рынок будет допущено менее десятка валют, включая биткойн (BTC), эфир (ETH) и Solana (SOL). При этом категория «суперквалифицированных» инвесторов, о которой ЦБ говорил в 2025 году, вводиться не будет, заявил “Ъ” председатель комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков.

Правила добычи

Согласно закону о майнинге от 2024 года, юрлица и ИП могут добывать криптовалюту только после включения в реестр, который ведет Федеральная налоговая служба (ФНС). Физическим лицам разрешено добывать криптовалюту без регистрации при соблюдении лимитов энергопотребления. После вступления в силу нового регулирования российские майнеры смогут реализовывать добытую валюту на внутреннем рынке, однако делать это они будут через посредников. По мнению руководителя практики «Цифровая экономика» GMT Legal Дениса Полякова, добытчики выиграют от изменений, получив новый механизм для продажи монет уже через отечественную инфраструктуру. Но если ликвидность российского рынка окажется низкой, то часть майнеров будет вынуждена продолжить работать через зарубежные системы, предупреждает основатель «ГБИГ Холдингс» Руфат Абясов.

Что будет с майнингом в России после передачи надзора Минфину

Как заявляла директор департамента стратегического развития финансового рынка Банка России Екатерина Логачева на конференции Crypto Summit 2026, главным требованием к добытчикам валюты останется «соблюдение норм налогового законодательства». В российском реестре майнеров сегодня всего 1489 записей, при этом добычей криптовалюты, по данным ФНС, основанным на экспертных оценках, могут заниматься около 50 тыс. субъектов. Согласно новому регулированию, незаконный майнинг будет наказываться штрафом в размере до 2 млн руб. и лишением свободы на срок до пяти лет. Мера наказания будет зависеть от размера причиненного ущерба.

Хранители ключей

Принципиально новыми участниками российского крипторынка станут цифровые депозитарии. Их основной задачей будет учет цифровой валюты и обеспечение перехода прав на нее между инвесторами. Банк России будет вести реестр таких организаций и устанавливать требования к минимальному размеру их капитала. При этом депозитарии обяжут иметь основной и резервный комплексы программно-технических средств на территории страны, а также выстроить систему резервного копирования данных.

Принцип работы цифрового депозитария отличается от классического депозитария ценных бумаг. Как объясняет основатель сервиса проверки криптоактивов BitOK Дмитрий Мачихин, в традиционном депозитарии хранится запись о праве собственности инвестора, а сами акции нигде физически не хранятся и представлены «лишь как строчка в реестре», поэтому даже в случае закрытия депозитария право на активы сохраняется. «В случае с цифровыми активами кастодиан хранит приватный ключ, то есть физическую возможность двигать активы. Утрата ключа означает потерю доступа к монетам навсегда»,— предупреждает господин Мачихин.

По словам Дениса Полякова, новый законопроект предусматривает только полностью кастодиальный тип хранения монет, при котором ключи хранятся на платформе, а доступ инвестора к ним ограничен. «Раньше инвесторы могли выбирать: либо пользоваться кастодиальным цифровым счетом, либо полукастодиальным решением, где клиент также имеет доступ к ключам. Для тех, кто привык к некастодиальным кошелькам, новые ограничения будут неудобны»,— считает господин Поляков. Впрочем, для крупных игроков, таких как Coinbase Custody, BitGo или Anchorage, институциональное хранение является нормой, отмечает Алексей Зюзин. «При таком типе хранения более 95% активов хранится в автономном режиме, офлайн, что снижает риск хакерских атак»,— добавляет он.

Изгнание менял

Для покупки цифровой валюты или обмена криптовалюты на фиат инвесторы смогут использовать криптообменники. Площадки с месячным оборотом более 3,5 млн руб. будут обязаны регистрироваться в специальном реестре, остальные смогут продолжить работу в прежнем режиме. При этом на криптообменники возлагается обязанность проверять сделки на признаки мошенничества.

По мнению экспертов, процесс обеления криптообменников вряд ли пройдет гладко: площадки долгое время работали в серой зоне, многие из них не смогут или не захотят соответствовать новым требованиям. Как отмечает Руфат Абясов, «обеление съест маржу площадок», что будет особенно чувствительно для небольших игроков. «Серый обменник зарабатывает на спреде 1,5–3% и не платит ни налогов, ни комплаенс-расходов. После регистрации у него появляются налог на прибыль, затраты на AML-офицера, обязательная верификация клиентов, а также регуляторная отчетность. По нашим расчетам, только эти расходы на соответствие требованиям составят от 800 тыс. до 1,2 млн руб. в год даже для небольшого обменника»,— оценивает эксперт.

По словам управляющего консалтинговым агентством Parallax Михаила Успенского, обменники, включенные в реестр, будут дополнительно проверять на наличие дорогостоящего антискам-софта и чистоту транзакций. Учитывая, что собственный капитал большинства таких сервисов в России составляет от 5 млн до 50 млн руб., дополнительные расходы на управление и инфраструктуру могут оказаться чрезмерными. «Ситуацию могло бы улучшить повышение порога для обязательного включения в реестр с 3,5 млн до 10 млн руб. в месяц, чтобы мелкие обменники могли избежать регистрации»,— отмечает господин Успенский.

По оценке Руфата Абясова, объем теневого крипторынка в России составляет 3–4 трлн руб. в год, при этом «в первый год действия закона в легальное поле выйдет не более 15% этого объема», поскольку издержки легализации «превышают ее выгоды».

Два мира

По замыслу законодателей, рынок цифровых активов в России должен быть устроен по аналогии с фондовым рынком. Однако, как отмечают эксперты, такая модель может разочаровать инвесторов, снизив скорость операций и уровень удобства, к которым привыкли пользователи криптовалют. «Блокчейн изначально работает в режиме T+0: расчеты происходят в момент транзакции, без посредников и ожидания. В новой модели инвесторы могут столкнуться с ночными сверками в депозитариях, временной блокировкой активов на период аудита и другими задержками при работе с кастодианом»,— поясняет Дмитрий Мачихин.

По словам основателя оператора майнинговой инфраструктуры NGE Farm Дмитрия Зуева, фундаментальным принципом биткойна является «возможность передачи ценности в недоверенной среде без участия посредников». «С развитием блокчейн-технологий этот механизм стал инструментом, определяющим архитектуру всей индустрии, поэтому говорить о масштабном переходе пользователей на традиционные площадки, включая российские биржи, преждевременно»,— отмечает эксперт. По его мнению, для рядовых инвесторов новое регулирование приведет к росту транзакционных издержек, что «противоречит изначальной логике децентрализованных систем». При этом операции утратят и относительную анонимность перед государством, что ранее привлекало инвесторов в криптоактивах, добавляет основатель юридического агентства Cartesius Игнат Лихунов.

По мнению директора по коммуникациям криптобиржи ЕХМО Михаила Смирнова, в итоге в России сформируется «двухслойная структура»: розничные инвесторы продолжат использовать иностранные площадки, а институциональные инвесторы, майнеры и крупные трейдеры, которые «будут вынуждены работать легально», начнут пользоваться российскими лицензированными посредниками.

Трансграничные связи

Открытым остается вопрос взаимодействия российского криптовалютного рынка с иностранными площадками. «“Островизация” российского рынка представляет значительный риск, так как без доступа к внешней ликвидности он будет слишком ограничен, а российская инфраструктура может уступать глобальным площадкам по глубине и привлекательности для крупных игроков»,— предупреждает господин Смирнов. Ранее директор департамента финансовой политики Минфина Алексей Яковлев заверял, что у законодателей нет задачи «пережать» иностранные площадки, а инвесторы, привыкшие работать с иностранными компаниями, смогут продолжать это делать, если те готовы институционализироваться в России.

Однако масштабная интеграция с глобальным рынком упирается в санкционные риски. По словам Алексея Зюзина, есть вероятность, что монеты, прошедшие через российский контур, будут помечаться западными AML-сервисами, после чего их не станут принимать иностранные биржи. Господин Яковлев признавал, что санкции сегодня — ключевой вопрос, «который мешает выстраивать инфраструктуру и продвигать экономические проекты». Как заявил «Ъ-Инвестициям» Анатолий Аксаков, о конкретных договоренностях с иностранными площадками «говорить пока рано».

Однако парламентарий не исключает, что «интерес к российскому крипторынку может распространиться за пределы СНГ — на страны Ближневосточного, Азиатского регионов и другие юрисдикции, которые независимы от западных регуляторов».

Наконец, участников рынка волнует вопрос поставки котировок для российских криптоплощадок. Сейчас они формируются на основе публичных данных крупных криптобирж, однако после принятия нового регулирования торговля будет возможна только через лицензированных посредников, а значит, надзорные ведомства должны будут иметь возможность проверить, по какой цене была совершена сделка, отмечает руководитель Ассоциации форекс-дилеров Евгений Машаров. «Для этого рынку необходимы официальные каналы котировок»,— подчеркивает он. По мнению господина Аксакова, котировки для российских площадок могли бы формироваться на основе нескольких источников — внутренних сделок, данных дружественных зарубежных площадок и агрегированных индикаторов маркетмейкеров. «Мы создали систему регулирования для отечественных ценовых индикаторов и в этом плане можем действовать максимально гибко для обеспечения актуальности цен. Так, на Мосбирже есть рублевый индекс биткойна, основанный на данных нескольких криптобирж»,— заключает он.

Ян Белых