"Проспект Инвестментс"--Стахановский вагоностроительный завод
ИК "Проспект Инвестментс" подтвердила целевую цену для акций Стахановского вагоностроительного завода (тикер ПФТС: SVGZ) на квартал $12,96 (рыночная — $9,23), на год — $15,77 с рекомендацией покупать. Подтверждение цены осуществлено в связи с утверждением допэмиссии и достигнутыми объемами производства на заводе в январе 2008 года. К плюсам предприятия следует отнести самые высокие темпы роста продаж и прибыли в отрасли и максимальный потенциал роста цены. В прошлом году предприятие утроило чистый доход. Ожидаемые темпы роста производства в натуральных единицах на 2008 год составляют 19%. Достигнутый результат в январе по отношению к среднемесячному показателю в прошлом году достиг 35%. При сохранении тех же объемов весь оставшийся год фактическое производство превысит запланированное на 13%. Но результаты могут быть еще более впечатляющими, и этому будет способствовать освоение средств от допэмиссии и реинвестирование полученной прибыли в расширение производства. При нынешнем количестве работников (5,7 тыс.) создание 1 тыс. новых рабочих мест является достаточно существенным, особенно с учетом того, что прирост численности будет преимущественно в операционном составе. Это более чем актуально для завода, поскольку в конце 2007 года он вышел почти на полную загрузку мощностей. В адекватном увеличении продаж нет сомнений, поскольку потребности в продукции завода значительны как на основном рынке сбыта в России, так и на внутреннем рынке. Ведущий аналитик ИК Вячеслав Король прогнозирует темп прироста продаж в 2008 году не менее 50%, что обеспечит объем чистого дохода на уровне $400 млн и чистой прибыли порядка $15 млн.
После снижения цены в первой половине февраля акции завода по уровню недооценки опустились даже ниже существенно недооцененного конкурента — "Азовобщемаша". ИК считает, что нынешняя цена акций ненамного выше "дна" ($8-8,4), которое определено исходя из средней цены акций за месяц до допэмиссии. Желание отдельных торговцев продать акции после получения акций от допэмиссии не приведет к снижению цены. Маловероятно, что инвесторы станут немедленно распродавать акции с минимальной (или даже нулевой) выгодой, не дав бумаге достигнуть целевых ориентиров. Среди бумаг второго эшелона акция имеет довольно высокую ликвидность, которая заметно растет последние полгода. Бумага недооценена рынком, поскольку при среднем мультипликаторе P/S по прибыльным предприятиям тяжелого машиностроения 1,626 форвардный квартальный мультипликатор эмитента составляет 1,158.
ИК UPRAS Capital рекомендует покупать акции Стахановского вагоностроительного завода с целевой ценой 59,1 грн ($11,7). Цена рассчитана на основании метода DCF и сравнительного метода компаний-аналогов. Расчеты проводились с учетом увеличения количества акций в результате допэмиссии. Объем производства завода за 2007 год увеличился в 2,6 раза — с 2,135 тыс. до 5,556 тыс. вагонов. По предварительным данным, доход возрос более чем в 2,5 раза, до 1,2 млрд грн (в 2006 году — 0,456 млрд грн). Рентабельность по чистой прибыли улучшилась до 4% (2,5%). В текущем году завод планирует увеличить выпуск грузовых вагонов примерно на 20% — до 6,6 тыс. В таком случае доход составит около 1,5 млрд грн.
Несмотря на стремительную динамику развития предприятия и намерение достичь к 2009 году показателя в 10 тыс. грузовых вагонов, по мнению экономиста ИК Дарьи Джерхоян, реально это будет выполнено к 2010 году, но при условии, что не возникнет существенных проблем с реализацией инвестпрограммы. Реализация этих планов позволит увеличить доходы до 2,5 млрд грн. В модернизацию и закупку нового оборудования для производства вагонов завод намерен инвестировать 263 млн грн, в частности на увеличение производства вагонов 150 млн грн. Средства на реализацию программы предположительно будут привлечены за счет допэмиссии, полученной прибыли и заемных ресурсов. Подтверждаются планы предприятия по увеличению объемов производства и созданию дополнительно около 2 тыс. рабочих мест. Таким образом, рост доходов завода в дальнейшем будет связан с планомерным выполнением инвестпрограммы. Реконструкция потребует дополнительных денежных ресурсов и может повлечь за собой кратковременное снижение рентабельности. В долгосрочной перспективе предполагается достижение заводом более высоких показателей деятельности. IPO холдинговой компании АвтоКрАЗ, в состав которой входит завод, может подогреть интерес к акциям предприятия.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.