"Тройка Диалог"--МТС, "Вымпелком"
Аналитики "Тройки Диалог" повысили оценку ADR МТС и "Вымпелкома" со $105 до $125 и с $33 до $40 соответственно. Рекомендации покупать и держать остались без изменения. В своей оценке эксперты учли рост трафика при более консервативном прогнозе среднего тарифа за минуту и среднего дохода на абонента в месяц. Эксперты считают, что активность использования мобильной связи и средний доход на абонента могут расти почти неограниченно. Таким образом, каждый из этих показателей может удвоиться к 2011-2012 годам. "Рынку следует рассмотреть более пессимистичный сценарий, согласно которому средний доход на абонента увеличится до $15-16, а продолжительность эфирного времени — до 300 минут",— отмечают аналитики. В текущем году они ожидают дальнейшего роста показателей как МТС, так и "Вымпелкома", однако более медленного, чем в 2007 году. "Активность пользователей мобильной связи не столь низкая, как кажется, и, вероятно, будет расти медленнее, чем ожидается",— считают эксперты. Кроме того, по их мнению, тройка ведущих операторов мобильной связи столкнется с увеличивающейся конкуренцией со стороны уже существующих компаний и новых технологий (таких как WiMax). Аналитики не исключают и появления на рынке четвертого национального оператора. По мнению аналитиков, ценовая конкуренция на самом деле более жесткая, чем учитывает рынок. Тарифы региональных операторов довольно часто оказываются значительно (более чем на 50%) ниже, чем у "большой тройки". Помимо этого 85% жителей России не пользуются роумингом, что оказывает давление на тарифы компаний, работающих на всей территории России. Среди двух операторов предпочтение эксперты отдают МТС, поскольку считают ее недооцененной по финансовым коэффициентам и имеющей меньшие риски корпоративного управления при приблизительно одинаковом уровне качества руководства.
Аналитик ИФК "Солид" Евгения Талалаева (МТС: покупать, $91; "Вымпелком": держать, $35) прогнозирует 20-25-процентный рост выручки сотовых компаний в этом году, что будет обусловлено либо развитием новых неголосовых услуг на основе 3G (мобильной связи третьего поколения) либо дальнейшей экспансией за пределы России и СНГ. "Рассчитывать на рост абонентской базы в России не приходится, поскольку уровень насыщения давно превысил 100% и близок к 120%,— поясняет аналитик.— Остается надежда на рост ARPU, в том числе за счет предоставления новых услуг, к которым относится 3G". Однако продажа новых услуг будет зависеть от того, насколько востребованными окажутся эти услуги и насколько грамотно будут проведены маркетинговые программы. При этом для дальнейшей экспансии обе компании должны будут прибегнуть к масштабным заимствованиям. "Заимствования усилит долговую нагрузку, но дадут ощутимый эффект в среднесрочной перспективе",— считает госпожа Талалаева. В частности, "Вымпелком" осуществил покупку Golden Telecom (ведущего российского альтернативного оператора фиксированной связи) за $4,4 млрд. Эта сделка обеспечит "Вымпелкому" выход на быстрорастущий региональный рынок услуг широкополосной связи. "МТС же продолжит экспансию в быстрорастущие рынки дальнего зарубежья с низким уровнем проникновения сотовой связи (Ближний Восток и Африка)",— считает аналитик. Госпожа Талалаева не исключает, что планируемые АФК "Система" (материнской компанией МТС) новые проекты, в том числе на строительство сотовой сети в Индии, напрямую относятся к планам развития МТС.
По словам аналитика ИФК "Метрополь" Сергея Васина (МТС: покупать, $153; "Вымпелком": покупать, $46), основным драйвером роста стоимости акций операторов мобильной связи станет рост показателей MoU (средний трафик на абонента) и ARPU (средний доход на абонента). "Учитывая нехватку фиксированных линий и то, что тарифы на сотовую связь в России составляют лишь четверть от уровня стран Западной Европы, россияне склонны чаще использовать сотовую, а не фиксированную связь",— считает аналитик. Средний голосовой трафик фиксированной связи в Великобритании составляет 300 минут в месяц на абонента, а сотовой — 150 минут. В России на долю сотовой связи приходится менее 200 минут в месяц, Поэтому, по словам эксперта, рост показателя MoU может удвоить ARPU в ближайшие пять лет. Кроме того, исходя из текущих оценок, российские сотовые активы выглядят в значительной степени недооцененными по сравнению с международными аналогами. На основе мультипликатора EV/абонент МТС торгуется на уровне $516, "Вымпелком" — на уровне $602. При этом у зарубежных компаний этот показатель в среднем превышает $1000. "Принимая во внимание тот факт, что большинство развитых рынков уже достигли своей зрелости, мы полагаем, что МТС и "Вымпелком" могут торговаться с премией, а не с дисконтом к международным аналогам",— резюмировал эксперт.
Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение покупать или продавать ценные бумаги.