Долговая независимость
в условиях изоляции российского рынка
В 2025 году корпоративные заемщики разместили облигации на рекордные 9,3 трлн руб. Это на четверть больше результата 2024 года. Высокой активности эмитентов способствовали ожидания снижения ключевой ставки Банка России и значительная потребность в рефинансировании долговых обязательств. В итоге российский рынок долгового капитала стал одним из самых самодостаточных в мире.
Фото: Евгений Разумный, Коммерсантъ
Фото: Евгений Разумный, Коммерсантъ
Прошлый год поставил очередной рекорд на внутреннем облигационном рынке. По оценке главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, 347 эмитентов (компании и банки) провели за год более 2,3 тыс. размещений облигаций суммарным объемом более 9,3 трлн руб. Это на четверть выше рекорда 2024 года.
Второй год подряд основной вклад в общий объем размещений внесли эмитенты реального сектора. На такие компании, согласно оценке господина Ермака, пришлось 64,1% всего объема размещений (6 трлн руб.). За год их доля на рынке выросла на 12,3 п. п. Вместе с тем компании финансового сектора, включая банки, продолжали терять влияние, по итогам года они заняли 21,9% против 32,1% годом ранее. Еще порядка 14% пришлось на облигации институтов развития.
Одним из главных драйверов роста стали ожидания снижения ключевой ставки. В таких условиях, как отмечает начальник отдела публичного анализа облигаций Совкомбанка Арсений Автухов, многие эмитенты активно выпускали облигации с плавающим купоном. Во втором полугодии они переключились на бумаги с постоянным купоном, спрос на которые в условиях снижения ключевой ставки Банком России проявляли розничные инвесторы, а также управляющие паевыми инвестиционными фондами. «Дополнительным стимулом для роста рынка стали потребности эмитентов в рефинансировании и потребность инвесторов в распределении поступивших средств, которые растут по мере роста экономики»,— отмечает господин Автухов.
Еще одним важным фактором увеличения активности эмитентов на долговом рынке стало укрепление рубля. По итогам года курс доллара в России упал на 30%, до 78,75 руб./$. На этом фоне компании разместили за год 97 выпусков облигаций в иностранной валюте в эквиваленте 1,88 трлн руб., что почти в 2,7 раза выше объема размещения в 2024 году. Как отмечает Александр Ермак, почти 60% от общего объема были размещены в долларах США, 38% — в юанях, остальные — в евро.
За последние годы Россия создала один из самых самодостаточных рынков облигаций в мире.
По данным рейтингового агентства НРА, отечественный рынок характеризуется доминированием локальных выпусков (95,75% всего долга), развитой инфраструктурой и слабой интеграцией в глобальную финансовую систему. Более высокую финансовую независимость имеют рынки Китая и Индии (по 97%), а также Ирана (100%). К тому же российский рынок входит в десятку лидеров по объему локального долга, в том числе по количеству выпусков локальных корпоративных облигаций. По данным Банка России на 1 января 2026 года, объем выпущенных на внутреннем рынке долговых ценных бумаг по номинальной стоимости составил 67,7 трлн руб. Россия в мировой системе — крайний пример полюса локального долга, что делает ее устойчивой к внешним шокам, но ограничивает доступ к глобальному капиталу, отмечают аналитики.
Участники рынка ждут высокой активности эмитентов на первичном рынке долга и в 2026 году. Этому должны способствовать прежние факторы: высокая потребность в рефинансировании и продолжающийся цикл понижения ключевой ставки Банком России. Эксперты SberCIB Investment Research оценивают общий объем погашений корпоративных облигаций в 3,9 трлн руб. (без учета краткосрочных облигаций и структурных продуктов), а объем пут-опционов — в 5,7 трлн руб. «Политика импортозамещения, курс на финансовый и цифровой суверенитет, модернизация производственных мощностей требуют дополнительного финансирования, что создаст условия роста рынка»,— отмечают аналитики НРА. При этом Арсений Автухов предупреждает, что активность инвесторов будет снижаться. На его взгляд, они будут более избирательны в выборе эмитентов, что может вызвать расширение кредитных спредов. «Дополнительным стимулом может стать тренд на преобразование выданных банками кредитов в клубные выпуски облигаций в целях оптимизации утилизации капитала»,— говорит господин Автухов.