"Проспект Инвестментс"--Стахановский вагоностроительный завод
ИК "Проспект Инвестментс" присвоила акциям Стахановского вагоностроительного завода (тикер ПФТС: SVGZ) рекомендацию покупать с целевой ценой на квартал $14,56, на год — $17,18 (рыночная стоимость — $10,1). Поводом к оценке, по словам ведущего аналитика ИК Вячеслава Короля, стало размещение дополнительной эмиссии (7 декабря — конец первого этапа), которая должна завершиться к 19 декабря. При расчете целевой цены использовалось количество акций с учетом допэмиссии (37,731 млн акций), которая увеличила уставный фонд в три раза. В мультипликаторах были учтено снижение цен практически всех машиностроительных бумаг во время ноябрьской коррекции. Аналитик воспользовался медианой мультипликатора по ликвидным вагоностроительным компаниям с учетом акций предприятий тяжелого машиностроения, которые в числе прочего занимаются производством вагонов. В результате были получены весьма пессимистические таргеты, поскольку форвардный мультипликатор P/S нормирован на дне коррекции (1,767). Средним по всему машиностроению в конце октября было значение 2,01, по вагоностроению — 2,27 (целевая цена могла бы быть определена на уровнях $19,5 и $22,3 соответственно).
Но несмотря на появившиеся предпосылки предновогоднего ралли, оптимистические таргеты аналитиком не рекомендованы. Некоторое время после завершения размещения допэмиссии возможна продажа бумаг участвовавшими в ней торговцами. Даже тем, кто покупал акции по $26 и получил на каждую по две штуки по $0,2, нынешняя цена дает возможность получить прибыль от такой продажи. Учитывая этот факт и возможное пред-/постновогоднее ралли, к концу февраля ожидается цена акций предприятия в пределах $15-17. Для этого есть все предпосылки: беспрецедентный рост в 2007 году (по итогам девяти месяцев продажи выросли в 3,3 раза); достаточно высокий рост продаж в 2008 году (по прогнозам — не менее 25%). Это будет обеспечено достижением 100-процентной производственной загрузки и выходом на новые рынки сбыта, включая дальнее зарубежье. По итогам 2007 года чистый доход ожидается на уровне $295 млн, EBITDA — до $15,5 млн, чистая прибыль — $7,8 млн.
ИК "Арта инвестиционные партнеры" рекомендует покупать акции Стахановского вагоностроительного завода с целевой ценой 60 грн ($11,88; перспектива роста — 20%) на среднесрочную перспективу с учетом риска снижения темпов роста выручки от реализации. При достижении этой цены не рекомендуется фиксировать прибыль. Завод с учетом дополнительной эмиссии торгуется по финансовым результатам 2006 года с P/E=164 и P/S=3,9, что значительно выше, чем у Крюковского вагоностроительного завода и "Мариупольтяжмаша". Эта ситуация объясняется впечатляющей динамикой прироста производства вагонов: несмотря на его спад, в 2006 году завод увеличил выручку от реализации на 65%, а за девять месяцев 2007 года производство подвижного состава выросло в 3,3 раза. Такая динамика на фоне роста цен на вагоны позволит увеличить валовую выручку от реализации к концу года в 3,5-4 раза при сохранении темпов. Аналитик Олег Неплях оценивает вероятность выхода на P/E=40 и P/S=1 на этих ценовых уровнях по данным 2007 как высокую. По данным 2006 года, EV/S=4,12, причем в структуре чистого долга характерна низкая долгосрочная задолженность, высокая доля денежных средств и их эквивалентов (имеет позитивный чистый денежный поток на уровне 45 млн грн за 2006 год), достаточно высокое абсолютное и относительное значение краткосрочной кредиторской задолженности: сurrent liabilities/total assets=0,67 — это очень высокий показатель, причем только частично покрываемый поточной дебиторской задолженностью. Возможно, это связано с особенностями производственного цикла.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.