Для финансирования покупки ТГК-8 контролируемый топ-менеджерами ЛУКОЙЛа ИФД "Капиталъ" намерен разместить один из крупнейших корпоративных займов на $1,25 млрд. Облигации будут конвертируемыми: их обеспечением станут акции ЛУКОЙЛа. Последний раз российские компании выбирали такой способ привлечения денег пять лет назад, когда рынок корпоративных еврооблигаций только формировался и иностранные инвесторы осторожно относились к эмитентам из России.
Вчера ИФД "Капиталъ" опубликовал параметры проведения эмиссии конвертируемых облигаций. Согласно документу, их эмитентом выступает зарегистрированная на Каймановых островах Cayman Exchangeable Funding 1 Limited. Эта компания связана с ИФД "Капиталъ" через кипрскую Reserve Invest Holding limited. Объем выпуска облигаций станет одним из крупнейших облигационных заимствований российских компаний — $1,25 млрд, дата погашения — 17 ноября 2010 года. Обеспечением выступят 20,115 млн депозитарных расписок ЛУКОЙЛа (или 20,115 млн акций) из расчета 1612,4 расписки на одну облигацию. Организатором размещения выступает Citibank. Ставку купона планируется установить в диапазоне 6-6,75%.
ИФД "Капиталъ" объединяет бывшие финансовые активы ЛУКОЙЛа, в числе которых брокерская компания, пенсионные фонды, страховые компании, банк "Петрокоммерц". 100% его акций принадлежит закрытому паевому фонду "Стратегические инвестиции" под управлением компании "Менеджмент Центр". Главными бенефициарами ИФД являются топ-менеджеры ЛУКОЙЛа — Леонид Федун и Вагит Алекперов. По состоянию на 30 июня 2007 года, в паевых фондах, управляемых компаниями группы, находились акции ЛУКОЙЛа в объеме 11,2 млн акций (1,3%). Кроме того, через паевой фонд "Ресурс" группа контролирует ЗАО "Промрегионхолдинг", владеющее пакетом ТГК-8.
По словам председателя правления группы ИФД "Капиталъ" Ольги Плаксиной, целью эмиссии является привлечение финансирования на инвестпроекты, в частности, приобретение акций ТГК-8 (см. стр. 17).
Схема привлечения средств через конвертируемые облигации использовалась российскими эмитентами в исключительных случаях. Когда создавался рынок российских корпоративных еврооблигаций, эмитенты с помощью обеспеченных бумаг пытались привлечь внимание инвесторов к своим выпускам и удешевить свои заимствования. В период с 1997 года ЛУКОЙЛ выпустил три выпуска конвертируемых облигаций на общую сумму около $1 млрд. Два из них и большая часть третьего выпуска были полностью конвертированы в акции ЛУКОЙЛа. В апреле 2006 года Angara Mining (английская компания, владеющая лицензиями на добычу и переработку золота на месторождениях в Иркутской области) выпустила конвертируемые еврооблигации на $50,1 млн. "От общего объема выпущенных облигаций конвертируемые бумаги составляют около 0,1%",— поясняет заместитель руководителя инвестдепартамента Промсвязьбанка Мария Субботина.
Однако конвертируемые облигации для ИФД "Капиталъ" едва ли не единственно возможная схема привлечения средств, считают эксперты. "По сути, ИФД представляет собой инвестиционно-финансовый холдинг, который для привлечения средств может использовать залоговое кредитование или продажу активов. Другие схемы привлечения средств сейчас слишком дороги",— говорит Михаил Галкин. В середине сентября сорвалась сделка по продаже 51% акций банка "Петрокоммерц" казахскому банку "Сеймар Альянс" на сумму порядка $1 млрд (см. Ъ от 31 августа). По предположению аналитика ING Wholesale Banking Станислава Пономаренко, возможно, выпуская облигации, ИФД сможет компенсировать неполучение средств, которые собирался привлечь за счет продажи "Петрокоммерца". Не отрицает такой вероятности и Михаил Галкин. По его мнению, обе сделки "влияют на денежные потоки одной и той же группы".
Кроме того, в условиях ограниченной ликвидности, когда даже крупные эмитенты сталкиваются с проблемой размещения еврооблигаций, выпуск обеспеченных бумаг наиболее оправдан. По словам Станислава Пономаренко, "инвесторов сейчас больше интересуют акции, чем долговые инструменты, а данный инструмент может быть преподнесен именно как акции".
Однако, по мнению аналитиков, предложенная ИФД ставка купона является нерыночной. По оценкам аналитиков, средняя ставка купона по евробондам составляет 7-8%. Поэтому, по словам госпожи Субботиной, компании вряд ли удастся полностью разместить бумаги. Ситуация на первичном рынке такова, что сейчас стоимость денег и перспективы размещения даже самых надежных российских эмитентов определить практически невозможно, считают эксперты.