Финансовая Citadel

В старших классах школы Кен Гриффин увлекался компьютерами, но не хотел стать программистом, считая, что у этой профессии нет будущего. Он выбрал другую и добился в ней немалых успехов. В этом году основанному Гриффином хедж-фонду Citadel исполнится 35 лет. Фонду принадлежит мировой рекорд по чистой прибыли. Свой бизнес Гриффин воспринимает как большой завод по производству денег.

Ранняя компьютерная грамотность

Кеннет «Кен» Гриффин родился 15 октября 1968 года в Дейтона-Бич, штат Флорида. Детство мальчика прошло в другом городе того же штата — Бока-Ратон. В Бока-Ратоне находилась штаб-квартира IBM. В 1981 году IBM вывела на рынок первый персональный компьютер (ПК). Это коренным образом изменило всю компьютерную отрасль. Из большого шкафа для большого бизнеса компьютеры превратились в товар для массового потребителя. Начался компьютерный бум. Бока-Ратон был в самом эпицентре этого бума.

В марте 1986 года газета South Florida Sun Sentinel опубликовала статью об учениках государственной старшей школы Бока-Ратона, которые после уроков проводят время в компьютерной лаборатории за персональным компьютером IBM.

Юные программисты Уэйн Вон, Сатиш Вадапалли, Кен Гриффин и Роберт Бертон были членами школьной компьютерной команды. Они выиграли окружное соревнование по программированию, за три часа написав программы для решения 30 математических задач. На соревнованиях на уровне штата команда заняла третье место.

Гриффин в статье назван президентом школьного математического клуба. Интерес к компьютерам возник у него в результате увлечения видеоиграми. Играя на автоматах, установленных в торговых центрах, он задумался о том, «как люди, делающие видеоигры, их сделали». После того как его родители купили домашний компьютер, видеоигры перестали интересовать молодого человека. В январе 1986 года он создал компанию EDCOM, где был единственным сотрудником. Работал из дома и занимался торговлей по каталогу, предлагая профессорам колледжей образовательное программное обеспечение по сниженным ценам. Тот факт, что ему 17 лет, Гриффин скрывал от заказчиков, боясь, что иначе его не будут воспринимать всерьез. Под руководством школьного консультанта по профориентации юноша написал четыре образовательные программы и занялся их распространением. Корреспонденту газеты Гриффин сказал, что не намерен в будущем связывать свою жизнь с компьютерами, что хочет стать бизнесменом или юристом. С одной стороны, потому, что ему нравится общаться с людьми, а с другой — считает, что в ближайшее десятилетие спрос на программистов сильно снизится. (К слову, товарищи Кена по команде также не собирались в будущем заниматься программированием: Сатиш стал врачом-отоларингологом, как и хотел, Уэйн — вице-президентом фармацевтической компании, судьбу Бертона выяснить не удалось.)

В середине 1980-х из-за наплыва на американский рынок IBM-совместимых компьютеров из Китая цены на ПК пошли вниз. Среди комментариев к статье на эту тему, опубликованной в газете Boca Raton News, есть слова Кена Гриффина. Он признавался, что был доволен своим персональным компьютером за $1200: «У IBM лучше и крепче клавиатура, но я лучше сэкономлю тысячу долларов».

Бабушкин внучок

Кеннет Гриффин считает, что своим успехам в жизни он во многом обязан хорошо знакомому и горячо любимому генеральному директору другой компании — своей бабушке, Женевьеве Хюбш Грац. По словам Гриффина, его бабушка была кладезем полезных советов.

В 1959–1963 годах у Женевьевы Грац один за другим умерли от болезней отец, брат, мать и муж. Она унаследовала три фермы, бизнес по продаже семян и созданную мужем нефтяную компанию Wayne Gratz Oil. Вскоре после похорон мужа к ней в дом пришли пятеро мужчин в красивых костюмах и сообщили, что они представляют чикагский Continental Bank и у них есть покупатель на нефтяной бизнес. Ей достаточно подписать документы и получить деньги. Мужчины не знали, что на протяжении многих лет Женевьева Грац вела бухгалтерию компании мужа. Она просмотрела бумаги, которые ей предложили подписать, после чего сказала: «Вы не сможете отличить бочку нефти от консервной банки супа. Я оставлю бизнес себе. Если я прогорю, то буду решать свои проблемы сама».

Она не прогорела. Но часть акций компании впоследствии все-таки продала — по цене, втрое превышавшей ту, которую ей предлагали представители Continental Bank. Полученными средствами она оплатила образование пяти внукам.

На бабушкины деньги Кен Гриффин поступил в 1986 году в Гарвард-колледж (подразделение факультета искусств и наук Гарвардского университета).

Во время учебы в колледже он все-таки попробовал работать в компьютерной компании. Ему там не понравилось. «Все было разрозненно. Я работал в офисе международной корпорации, но моя работа не представляла интереса ни для кого за пределами этого офиса. Это был решающий момент в моей юности, когда я осознал, что хочу быть частью команды, которой нравится сотрудничать и работать вместе»,— впоследствии вспоминал он.

Свою первую удачную сделку Гриффин провел на первом курсе. Он прочел в журнале Forbes статью с негативной оценкой компании Home Shopping Network (классический телевизионный «магазин на диване»). Гриффин купил несколько пут-опционов на акции компании. Впоследствии он их продал, заработав $5000, но заметную часть прибыли съели комиссионные брокера. Это сильно не понравилось юноше. Он отправился в университетскую библиотеку и занялся изучением литературы по теории финансов. А затем разработал собственную модель оценки конвертируемых облигаций.

На летних каникулах после первого курса Гриффин вернулся домой во Флориду. Однажды он заехал на работу к своему приятелю, работавшему брокером в First National Bank в Палм-Бич. Когда он обсуждал с другом свою модель, в кабинет случайно зашел пенсионер по имени Сол Голкин. Он очень заинтересовался разговором. Дослушав, Голкин сказал: «Мне пора на обед. С меня 50». Гриффин не понял, что это значит. Друг-брокер объяснил, что Голкин готов инвестировать $50 тыс. (примерно соответствует современным $147 тыс.), чтобы испытать модель Гриффина. Вдохновленный юноша сумел найти еще нескольких инвесторов — маму, любимую бабушку и приятеля по имени Раш Симонсон. Всего ему удалось собрать $265 тыс. Он зарегистрировал товарищество с ограниченной ответственностью Convertible Hedge Fund №1. (Много лет спустя Симонсон подаст на Гриффина в суд, обвинив в краже программного обеспечения, но потом отзовет свой иск.)

Студентам Гарварда запрещено вести бизнес на кампусе. Гриффин каким-то образом сумел уговорить руководство вуза сделать для него исключение, доказав, что его бизнес ведется не на кампусе, а за его пределами. В своей комнате в общежитии он установил спутниковую антенну-«тарелку», чтобы получать свежие котировки акций. «Тарелка», факс-аппарат и два телефона — так выглядел трейдинговый центр студента-второкурсника. Он открыл корпоративный торговый счет в банке Merrill Lynch на сумму $100 тыс.

Гриффин решил открыть короткие позиции на акции, предполагая, что рынок пойдет вниз. И он пошел вниз. Точнее, не пошел, а рухнул. В «Черный понедельник» 19 октября 1987 года произошло самое большое падение промышленного индекса Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average, DJIA) в течение одного дня за всю его историю — на 22,6%.

Заработав деньги для себя, любимой бабушки Женевьевы, Сола Голкина и других инвесторов, Гриффин открыл второй хедж-фонд. И заработал репутацию юного биржевого гения. Сам он, правда, шутил по этому поводу: «Исторические обстоятельства имеют свойство делать людей гениями». Тем не менее привлечь новых инвесторов юному гению было проще. Во втором фонде под его управлением было уже $750 тыс.

Первые миллионы, первые кризисы и первый миллиард

В 1989 году Кен Гриффин закончил колледж и устроился на работу в недавно созданную Фрэнком Мейером инвестиционно-консалтинговую компанию Glenwood Capital Investments. Мейер дал ему в управление $1 млн (примерно соответствует современным $2,61 млн). Молодой сотрудник с лихвой оправдал оказанное ему доверие. Используя стратегию конвертируемого арбитража (получая прибыль за счет использования неэффективности цен на конвертируемые ценные бумаги), Гриффин обеспечил впечатляющую доходность — 70% годовых.

1 ноября 1990 года Кен Гриффин зарегистрировал собственный хедж-фонд Wellington Partners. Двое подчиненных, один компьютер и примерно $4–5 млн под управлением (разные источники приводят разные цифры; согласно одной из версий, инвесторы, с которыми его познакомил Мейер, доверили Гриффину $18 млн). Фонд проводил операции только с американскими и японскими конвертируемыми облигациями и варрантами. Точно известны другие цифры. Доходность фонда в 1991 году составила 43%, в 1992 году — 40%.

В 1994 году Гриффин и 60 его сотрудников управляли $200 млн. В тот год фонд сменил название на Citadel Investment Group (в 2013 году название было изменено на современное — Citadel LLC).

1994 год вошел в историю бизнеса как год «великой бойни» на рынке облигаций. Биржевые цены на облигации упали сперва в США и Японии, затем кризис распространился на рынки других развитых стран. Обеспокоенные инвесторы вывели из фонда около трети средств. По итогам года Citadel показал убыток (в 35-летней истории фонда подобное было лишь дважды) — 4,3%. Гриффин сильно переживал из-за того, что у него не было доступа к ликвидности, иначе можно было бы заработать на панике, царящей на рынке конвертируемых облигаций. Этот урок он учел на будущее.

В 1998 году Гриффин ввел новые правила — право устанавливать период блокировки, в течение которого инвесторы не могут выводить свои средства. Тем, кто был не согласен, он предложил забрать свои средства. Первый период блокировки начался 1 августа. 17 августа в России был объявлен технический дефолт по основным видам государственных долговых обязательств. Финансовый кризис в России отразился на рынках всего мира. В США чуть не лопнул хедж-фонд LTCM (Long-Term Capital Management), только за август потерявший $2,1 млрд средств инвесторов. В то время как большинство хедж-фондов занималось срочной распродажей активов, Citadel был одним из немногих покупателей — с соответствующими ситуации преимуществами. По итогам года фонд показал один из лучших результатов в индустрии: доходность составила 30,5%. Активы под управлением фонда достигли $1 млрд.

Результат 1999 года был еще более впечатляющим — 45-процентная доходность. Поползли слухи, что фонд мухлюет с цифрами. Чтобы опровергнуть эти слухи, был привлечен независимый аудитор (до этого аудит на протяжении десяти лет проводила компания Arthur Andersen). Независимый аудит подтвердил: все цифры верны.

Кен Гриффин очень внимательно относился к подбору новых сотрудников. За первое десятилетие существования хедж-фонда он провел около 5 тыс. интервью с кандидатами (за 30 лет — более 10 тыс.). По его словам, Citadel — это не только выдающиеся результаты, но и выдающийся коллектив.

В возрасте 33 лет размер чужих брокерских комиссий, похоже, раздражал Кена Гриффина так же сильно, как и в 18-летнем возрасте. На этот раз ему не понравились комиссии маркетмейкеров (брокеров/дилеров, которые за плату и по договору с биржей занимаются покупкой и продажей ценных бумаг на регулярной и постоянной основе по публично объявленным ценам). Чтобы избавиться от посредников, он создал компанию Citadel Securities, собственного маркетмейкера. Citadel Securities работает с физическими и юридическими лицами, торгуя фьючерсами, акциями, долговыми ценными бумагами, опционами, валютами и казначейскими облигациями.

В 2003 году Гриффин с состоянием $650 млн впервые вошел в рейтинг 400 самых богатых американцев по версии журнала Forbes. Из участников списка, заработавших капитал самостоятельно, а не получивших по наследству, он был самым молодым: в момент публикации рейтинга ему было 34 года. Следующие несколько лет росли как активы под управлением компании, так и состояние Кена Гриффина: 2005 год — $12 млрд и $1,5 млрд, 2007 год — $20 млрд и $3 млрд.

В период с 1998 по 2007 год средняя доходность фонда составляла около 20%, что более чем втрое превышало среднюю доходность индекса Standard & Poor's 500.

Банк, которого не было

А потом наступил 2008 год. Это был второй и последний раз в истории Citadel, когда фонд по итогам года принес своим инвесторам убытки. На кризисе 2008 года фонд потерял $8 млрд. Годовые убытки Kensington и Wellington, флагманских фондов Citadel, составили 55%. За год из хедж-фонда ушли шесть топ-менеджеров.

Многие думали, что Citadel уже не спасти. Инвесторы потребовали вернуть им в общей сложности 12% средств, вложенных в два флагманских фонда,— около $1 млрд. В этой ситуации Гриффин принял одно из самых трудных решений в жизни. 12 декабря 2008 года он направил инвесторам письмо, в котором сообщил о временном запрете на вывод средств. «Мы понимаем, как приостановка повлияет на наших инвесторов, особенно на тех, кому необходимо исполнять собственные текущие финансовые обязательства»,— сообщал он. Запрет действовал десять месяцев. На следующий год фонды Гриффина частично отыграли потери, показав доходность 62% годовых. К докризисному уровню Citadel вернулся в январе 2012 года. «Мне потребовалось три года, чтобы вернуть все, что я потерял всего за шестнадцать недель в 2008 году»,— признавался Гриффин. Размер активов под управлением, снизившийся в связи с кризисом до $11 млрд, к 2015 году достиг $25,5 млрд. В 2020 году под управлением фонда находились активы на $34 млрд.

Одна из причин, по которым выздоровление после кризиса 2008 года затянулось, была попытка Гриффина заняться банкингом.

В конце 2007 года, когда финансовый кризис уже бушевал в Азии, но еще не пришел в Россию, американский интернет-банк и один из крупнейших интернет-брокеров E*Trade оказался на грани банкротства. От краха E*Trade спасли аффилированные с Citadel компании, купив все обеспеченные активами ценные бумаги банка и другие его активы за $2,55 млрд. Первоначально компании Гриффина получили 20% акций E*Trade, впоследствии размер пакета акций был доведен до 40%. Но уже вскоре после сделки у Гриффина возник конфликт с топ-менеджментом E*Trade. В 2009 году он начал избавляться от акций банка, а в 2013 году продал Citigroup последние 9,6%. Тем не менее за шесть лет инвестиции в E*Trade принесли около $800 млн.

В 2008 году крупнейшие инвестбанки столкнулись с финансовым кризисом. Bear Stearns не мог расплатиться с долгами и был по бросовой цене куплен JPMorgan Chase. Lehman Brothers обанкротился. Merrill Lynch был куплен Bank of America за 70% рыночной стоимости. Morgan Stanley и Goldman Sachs изменили юридический статус с независимых инвестиционных банков на банковские холдинги. Гриффин посчитал, что в такой ситуации можно попытаться выйти на рынок инвестбанкинга, когда тот достиг дна, а для этого превратить Citadel Securities в инвестиционный банк. Он начал скупать инвестиционных банкиров. Первым приобретением стал ранее работавший в Merrill Lynch Рохит Д’Суза. Он, в свою очередь, нанял 70 специалистов — банкиров, торговых представителей и трейдеров. Но сам проработал только год и ушел. На его место пришел Патрик Эдспарр, ранее работавший в JPMorgan Chase. Он продержался всего семь месяцев: Гриффин выгнал его после спора о стратегии. Кроме них в 2009–2011 годах из Citadel Securities уволились еще восемь топ-менеджеров. За этот же промежуток времени Citadel Securities как инвестбанк провела всего четыре сделки в качестве консультанта и 12 сделок в качестве андеррайтера. От идеи собственного инвестбанка Кену Гриффину пришлось отказаться.

Дорогостоящий мем

Кен Гриффин бросил играть в видеоигры еще подростком, когда увлекся программированием. Много лет спустя он столкнулся с видеоиграми при не самых обычных обстоятельствах.

С конца 2015 года курс акций американского ритейлера игровых консолей и видеоигр на физических носителях GameStop (GME) падал, падал и падал. С $45 за акцию 2 ноября 2015 года котировки рухнули почти до $2,57 в апреле 2020 года. Компания терпела убытки из-за роста популярности цифрового распространения игр, а в 2020 году из-за карантинных мероприятий в связи с пандемией COVID-19 ситуация еще сильнее обострилась. В марте 2020 года компания GameStop объявила о планах закрытия 320 своих магазинов по всему миру, в сентябре план был увеличен до 400–450 магазинов из-за малого числа или полного отсутствия покупателей.

Хедж-фонды массово шортили акции GameStop, ожидая их дальнейшего падения. Самыми крупными игроками вкороткую были хедж-фонды Citron и Melvin Capital.

Финансовый аналитик и индивидуальный инвестор Кит Патрик Гилл, известный на платформе Reddit как DeepFuckingValue, а на YouTube и Twitter (в настоящее время называется Х) как Roaring Kitty, «Ревущий котенок», в 2019 году начал играть на повышение курса.

В сентябре 2019 года он опубликовал в субреддите (разделе сайта Reddit) r/wallstreetbets, посвященном обсуждению торговли акциями и опционами, информацию о своих длинных позициях. В биржевую игру «Ревущий котенок» вложил $53 тыс. За первой публикацией последовало множество других на Reddit, роликов в YouTube и Twitter — с таблицами, диаграммами и подробным объяснением того, почему он считает акции GameStop недооцененными.

В августе 2020 года бывший владелец онлайн-магазина корма для домашних животных Chewy Райан Коэн купил 9% акций GameStop, а в январе 2021 года вошел в состав совета директоров компании.

В первые дни 2021 года одна акция GameStop стоила около $20.

Участники форума Reddit начали скупать акции. Кто-то поверил в их рост, кто-то — из желания поддержать любимый компьютерный магазин, кто-то — чтобы наказать жадных капиталистов с Уолл-стрит.

Мелкие инвесторы начали покупать акции. В январе котировки стали расти. 22 января курс за биржевую сессию вырос на 69,4% — до $72,88 за акцию. По ситуации на этот день 138% акций было продано в шорт (то есть кто-то их купил, продал, а новый покупатель тоже продал, надеясь впоследствии выиграть на снижении цены). Возник шорт-сквиз.

Чтобы закрывать позиции, игрокам нужно было покупать акции, из-за чего цена поднималась еще выше.

25 января структуры Citadel вложили $2 млрд в Melvin Capital, который нес огромные потери. Еще $750 млн вложил хедж-фонд Стивена Коэна Point72 Asset Management. На следующий день котировки GameStop дошли до $147,98.

27 января в ходе торгов курс достигал $380 и на закрытии составил $347,51 за акцию. Citron и Melvin Capital закрыли большую часть своих коротких позиций с огромными убытками. Перед началом торгов 28 января курс GameStop доходил до $500 за акцию. Популярное у мелких розничных инвесторов приложение для трейдинга Robinhood приостановило покупку акций GameStop, но продолжало принимать распоряжения на продажу. Это вызвало гнев инвесторов и подозрения в манипулировании. Заявки, которые мелкие игроки отдавали через Robinhood, исполняла Citadel Securities. Для миллионов частных инвесторов (субреддит r/wallstreetbets в конце января насчитывал 6 млн участников) Гриффин стал главным негодяем и личным врагом.

Главе Citadel пришлось давать показания на слушаниях в Конгрессе США в связи с шорт-сквизом акций GameStop. В кинофильме 2023 года «Дурные деньги», пересказывающем эту историю, роль Кеннета Гриффина сыграл актер Ник Офферман. Гриффину не понравилось, как его изобразили в фильме.

Как устроены структуры Citadel

Еще работая в Glenwood, Гриффин слышал от Фрэнка Мейера, что нужно стремиться к созданию мультистратегического хедж-фонда. Фонд не должен придерживаться одной стратегии. Нужно привлекать к работе профессионалов разного профиля, каждый из которых будет придерживаться своей инвестиционной стратегии.

В Citadel пять основных команд, работающих в пяти основных стратегических направлениях: Сommodities (природный газ, электроэнергия, погодные деривативы, сельскохозяйственная продукция, нефть и нефтепродукты); Сredit&Сonvertibles (корпоративные облигации, конвертируемые облигации, кредитные дефолтные свопы, индексные свопы, кредитный индекс, банковские ссуды, обеспеченные долговые обязательства); Equities (акции); Fixed income and Macro (ставки и волатильность акций и облигаций, кредитный риск, курсы валют, разница между текущей рыночной стоимостью ценных бумаг и ценой фьючерсных контрактов, ипотечные ценные бумаги агентств); Global Quantitative Strategies (создание и реализация алгоритмических стратегий, охватывающих все направления: акции, облигации, сырьевые и валютные рынки на основе собственных исследований, данных и технологий).

Отдел рисков Citadel, подчиненный напрямую топ-менеджменту, отслеживает все позиции, занятые трейдерами фонда, в режиме реального времени, а также постоянно проводит стресс-тесты, чтобы подготовиться к возможным рыночным потрясениям до того, как они произойдут.

В структуру хедж-фонда Citadel входят четыре фонда: флагманский Wellington Fund (в его деятельности используются все пять упомянутых стратегий); Citadel Global Equities Fund (как видно из названия, в большей степени фонд ориентирован на акции), Citadel Global Fixed Income Fund (название указывает на предпочтения к облигациям) и Сitadel Tactical Trading Fund (важную роль в деятельности этого фонда играет высокочастотный трейдинг).

По итогам 2024 года все четыре фонда были в плюсе по доходности: Wellington — 15,1%, Tactical Trading — 22,3%, Global Equities — 18%, Citadel Global Fixed Income — 9,7%.

Генеральный директор Кен Гриффин возглавляет комитет по управлению портфелем, который анализирует основные позиции и распределение рисков по всем стратегиям, занимается распределением капитала по направлениям, исходя из их перспективности и недавних показателей, анализирует эффективность работы портфельных менеджеров и выдвигает или одобряет новые стратегические инициативы.

Отдельной структурой, официально не связанной с хедж-фондом Citadel, является маркетмейкер Citadel Securities, в настоящий момент обслуживающий более 1600 институциональных клиентов, в том числе многие центральные банки мира и суверенные фонды благосостояния.

В отличие от других известных инвесторов, Гриффин не любит рассказывать о том, как он принимает инвестиционные решения. Сторонние наблюдатели отмечают, что он отдает предпочтение количественному инвестированию, принятию решений на основе данных, большое внимание уделяет риск-менеджменту, технологиям и подбору персонала.

Сitadel сегодня

В 2022 году Citadel заработал для инвесторов рекордную сумму — $16 млрд. Это был рекорд как для самого фонда, так и для всей индустрии, что позволило Citadel занять первое место в составляемом LCH Investments рейтинге самых прибыльных хедж-фондов в истории. Позиция в рейтинге определяется на основе чистой прибыли (после вычета всех комиссий и расходов), полученной с момента основания фонда. Сitadel возглавляет рейтинг и в настоящее время. По итогам 2024 года чистая прибыль фонда с момента основания составила $83 млрд. У ближайшего соперника, D. E. Show & Co.,— $67,2 млрд. Активы под управлением фонда, по данным на 1 августа 2025 года, составляли $68 млрд.

Журнал Forbes оценивает состояние Кена Гриффина в $47,2 млрд, оценка Bloomberg Billionaire Index — $48,3 млрд. Независимо от того, какая оценка ближе к истине, Гриффин — самый богатый менеджер хедж-фонда в мире. За прошлый год он заработал $3,3 млрд.

За бренд обидно

Кен Гриффин называет себя «республиканцем Рейгана». Он много лет жертвует большие суммы Республиканской партии. В ходе избирательного цикла 2024 года размер его пожертвований, по оценке сайта Open Secrets, составил $108 402 284. Это пятое по величине пожертвование. При этом Гриффин не жертвовал деньги на президентскую кампанию Дональда Трампа и на инициативы, связанные с концепцией Трампа «Америка превыше всего» («Америка прежде всего», America First). Вместо этого он предпочел направлять средства участникам выборов на уровне штатов и городов, имеющим опыт ведения бизнеса, и ветеранам вооруженных сил. В апреле 2025 года, выступая на Всемирном экономическом саммите (World Economy Summit) в Вашингтоне, организованном новостной платформой Semafor, Гриффин подверг критике действия президента Трампа, заявив: «Соединенные Штаты были больше, чем просто страной. Это бренд. Это была своего рода мечта, вдохновлявшая большую часть мира. А сейчас мы разрушаем этот бренд».

Алексей Алексеев