ФРС задала вектор для инвестиций
Капиталы потекли в фонды американских и китайских акций
Международные инвесторы с воодушевлением отреагировали на решение ФРС США приступить к новому этапу снижения ставок. В итоге в первый осенний месяц мировые фонды акций смогли привлечь рекордный для этого года объем средств — более $95 млрд. Основными бенефициарами привлечений стали фонды США и Китая. «Бычьей» игре способствуют и сильные макроэкономические данные в этих странах, а также надежды на скорое заключение торговой сделки. В числе отстающих оказались фонды Индии и России, первые страдают из-за давления США, вторые — недостаточно мягкой политики Банка России.
Фото: Bloomberg / Getty Images
Фото: Bloomberg / Getty Images
Летний пессимизм на финансовых рынках оказался недолгим — с началом осени инвестиции в рисковые активы существенно выросли. Об этом свидетельствуют отчеты Bank of America (BofA, учитывающие данные Emerging Portfolio Fund Research; EPFR). По оценке «Денег», основанной на данных BofA, по итогам четырех недель, завершившихся 24 сентября, чистые вложения во все мировые фонды акций составили $95,4 млрд. Это почти в 23 раза выше показателя предыдущего месяца и лучший результат с декабря 2024 года.
Ставка на рост
Восстановлению аппетита к риску способствовало начало нового этапа снижения ключевой ставки ФРС США. В сентябре, как и ожидали аналитики, американский финансовый регулятор после почти двухлетней паузы снизил ставку на 25 базисных пунктов (б. п.), до 4–4,25% годовых. Управляющие ФРС пересмотрели медианный прогноз, согласно которому теперь допускается еще два снижения ставки до конца текущего года. На этом, как считают мировые управляющие, регулятор не остановится. По данным сентябрьского опроса портфельных менеджеров, проведенного аналитиками BofA, каждый второй респондент ждет еще не менее трех снижений ставки на горизонте ближайших 11 месяцев.
Снижение долларовых ставок позитивно для мировой экономики, так как удешевляет стоимость обслуживания текущего долга компаний и благотворно сказывается на потребительском спросе. Как итог доля управляющих, ожидающих замедления темпов роста мировой экономики, сократилась в этом месяце на 25 процентных пунктов (п. п.), до 16%. Это сильнейшие падение пессимистичных взглядов с октября 2024 года. Но не только действия ФРС влияют на настроения инвесторов. За последние 12 месяцев глобально произошло почти 170 снижений ставок и в развивающихся, и в развитых странах. «Это резко меняет картину дисконтирования. При падающей ставке дисконта любая устойчивая прибыль автоматически становится дороже. Это создает спрос на акции»,— обращает внимание портфельный управляющий Astero Falcon Алена Николаева.
Поток на развитые рынки
В сложившихся условиях мировые инвесторы потянулись в первую очередь на самые ликвидные рынки — рынки развитых стран. По данным EPFR, фонды developed markets привлекли с начала осени $77,6 млрд. Это в 15 раз выше инвестиций августа и лучший показатель в этом году.
Основной приток средств пришелся на аутсайдеров последних месяцев — фонды американских акций. По итогам сентября клиенты этих фондов вложили более $50 млрд, тогда как за предыдущие два месяца забрали около $7 млрд. Больший объем средств поступал в американские акции в начале года. В январе мировые инвесторы, воодушевленные обещаниями Дональда Трампа новых налоговых стимулов, в надежде на смягчение политики ФРС США принесли более $78 млрд.
Наряду со снижением долларовых ставок привлекательности таким инвестициям добавляют сильные макроэкономические данные. 25 сентября Министерство торговли США сообщило о том, что в третьей, окончательной оценке ВВП страны вырос по итогам второго квартала на 3,8% в пересчете на весь год. Предварительная оценка предполагала увеличение экономики страны на 3%, промежуточная — на 3,3%. По сравнению с аналогичным периодом 2024 года американская экономика выросла на 2,1%, что совпало с промежуточной оценкой. Предварительные данные показали рост на 2%.
Управляющие отмечают и структурные факторы роста, а именно — высокий спрос мировых инвесторов на индексные стратегии из числа биржевых фондов. Как отмечает Алена Николаева, через ETF последние годы проходит огромный объем глобального капитала, а США — главный бенчмарк для пассивных стратегий. Самый популярный американский индекс S&P 500, на который ориентировано пять фондов из топ-10 по размеру активов. «Индексная ликвидность дает тот самый буст американским акциям в первую очередь, когда инвесторы меняют настроение в сторону риск-on»,— отмечает госпожа Николаева. Она обращает внимание на то, что в сентябре интерес мировых инвесторов расширился с технологических компаний на банки, добывающие компании и финансовый сектор, то есть на сегменты с устойчивой прибылью и нормальной ликвидностью. «В акциях компаний малой капитализации скорее были фиксации и оттоки. Так что спрос сейчас шел на качество»,— отмечет госпожа Николаева.
Международные инвесторы нарастили инвестиции и на европейском рынке акций. С начала осени приток средств в фонды ЕС составил почти $3 млрд, что на $665 млн меньше объема средств, выведенного в августе. Инвесторы ждут обещанной фискальной экспансии Германии, необходимой для покрытия дефицита нового бюджета в размере €143 млрд (3,3% ВВП). «Ожидания позитива — это уже хорошие новости, поэтому участники рынка проявляли интерес к региону. Параллельно усилился интерес к предприятиям обороной отрасли на фоне заявлений Трампа и решений Германии увеличить расходы на армию»,— отмечает Алена Николаева.
Развивающиеся рынки не отстают
Оптимизм царит и на рынках развивающихся стран. По оценкам «Денег», за четыре недели клиенты фондов, инвестиционная политика которых ориентирована на emerging markets, вложили почти $18 млрд, что в 15 раз больше потерь этих рынков месяцем ранее.
Наиболее интенсивные притоки наблюдались в фонды Китая. По данным EPFR, за отчетный период международные инвесторы вложили в китайские акции более $11 млрд. Это почти вчетверо выше привлечений месяцем ранее ($3 млрд). Усиление притоков в такие акции связано с торговыми переговорами США и Китая, а также телефонным разговором Дональда Трампа и Си Цзиньпина 19 сентября. По итогам переговоров президент США заявил о готовности встретиться c китайским лидером на саммите АТЭС в Южной Корее, а также не исключил поездку в КНР в следующем году. Участники рынка рассчитывают на улучшение отношений Пекина и Вашингтона, что может вылиться в подписание торгового соглашения.
Добавляют оптимизма инвесторам реализуемые китайским правительством меры по стимулированию экономики. В частности, Китай наращивал целевое кредитование в таких секторах, как наука и технологии, зеленая экономика, инклюзивные финансы, уход за пожилыми и цифровая экономика. К тому же, как отмечает руководитель отдела анализа акций Sirius Capital Анна Казарян, не реализовались опасения, что китайская экономика сильно пострадает от торговой войны с США. «Макроданные пока не показывают резкого провала. Более того, импорт и экспорт товаров Китая в целом росли в августе третий месяц подряд, при этом страна ускоряет переориентацию торговли на рынки, отличные от США»,— отмечет госпожа Казарян.
Положительный результат отмечается и в других странах БРИКС. За месяц в фонды Бразилии было инвестировано $256 млн, что на $84 млн выше потерь месяцем ранее. Выбивались из общей картины фонды Индии, где продажи преобладают, но и они скорректировались с началом осени. По итогам сентября чистые оттоки составили $371 млн (около 23% от объема средств, выведенных в конце лета). Руководитель направления персонального консультирования General Invest Андрей Бежин обращает внимание на эскалацию тарифного конфликта. Объявление президентом Трампом стопроцентных тарифов на фармацевтические товары с 1 октября текущего года стало серьезным ударом по индийскому рынку. США являются крупнейшим экспортным рынком для индийской фармацевтики. «Дополнительное давление оказало повышение пошлин на рабочие визы в США, что особенно негативно сказалось на IT-секторе. Индийские IT-компании являются крупнейшими пользователями программы H-1B для направления специалистов на работу в США»,— отмечает Андрей Бежин.
Бегство из российских акций
В числе аутсайдеров начала осени оказались российские фонды акций, но и их потери претерпели заметные изменения. По оценке «Денег», основанной на данных Investfunds, чистый отток средств из крупнейших розничных ПИФов акций превысил 4 млрд руб., что почти в полтора раза ниже потерь августа. Поскольку в минувшем месяце доллар укрепил позиции в России, продажи фондов акций в долларовом эквиваленте сократились лишь на четверть, с $66,3 млн до $48,5 млн. Непрерывный отток наблюдается седьмой месяц подряд, за этот период инвесторы вывели около 30 млрд руб., или $360 млн.
Главным раздражителем осени стало решение Банка России замедлить темпы снижения ключевой ставки. После июльского снижения ставки на 2 п. п. до 18%, а также с учетом выходящих данных по экономике и инфляции аналитики и управляющие ждали аналогичного понижения и в сентябре. Регулятор же пошел на менее существенный шаг — снижение лишь на 1 п. п., при этом заметно ужесточилась его риторика. Как итог, российский рынок акций, восстанавливавшийся в первые недели сентября, резко обвалился и впервые с июля опустился ниже уровня в 2700 пунктов. «Дополнительное негативное воздействие на рыночный сентимент в акциях оказало анонсированное правительством увеличение налоговой нагрузки на корпоративный сектор. В таких условиях инвесторы предпочли альтернативные и более консервативные инструменты — депозиты, ОФЗ, рублевые короткие корпоративные флоатеры и квазивалютные выпуски облигаций российских компаний»,— отмечает старший аналитик ТРИНФИКО Георгий Засеев.