Аналитики Дойче Банка понизили оценку акций РАО "ЕЭС России" с $1,5 до $1,38. Рекомендация покупать сохранена без изменения. Оценка была изменена в связи с выделением из состава энергохолдинга ОГК-5 и ТГК-5, которое было завершено 3 сентября. "В результате выделения двух генерирующих компаний справедливая стоимость РАО 'ЕЭС России' без учета ОГК-5 ($4,282 млрд) и ТГК-5 ($724 млн) снизилась на 7%, до $56,844 млрд",— говорится в отчете.
По словам аналитика "Брокеркредитсервиса" Ирины Филатовой (покупать, $1,63), на котировки акций РАО "ЕЭС России" в ближайший год будут влиять не только процессы выделения из его состава генерирующих компаний, но и изменение стоимости входящих в него гидрогенерирующих и региональных сетевых компаний. Связано это будет с процессом консолидации этих активов на базе ГидроОГК и ФСК. 1 января 2008 года должна быть проведена полная консолидация всех дочерних гидрогенерирующих компаний ГидроОГК с переходом на единую акцию. В результате появится крупнейшая генерирующая компания общей мощностью 23,4 ГВт. "Таким образом, через несколько месяцев миноритарные акционеры ГЭС получат акции крупной (капитализация $20 млрд) и ликвидной компании (free float около 30%),— отмечает аналитик.— Такая альтернатива может привести к повышению спроса на акции ГЭС по мере приближения даты консолидации". Если сейчас ГЭС торгуются в среднем на уровне $600 за 1 кВт установленной мощности, то по мере приближения даты консолидации они могут превысить максимальную отметку $650 за 1 кВт. Если покупка ГЭС — среднесрочный катализатор роста, то консолидация ФСК это более долгосрочный, поскольку закончится эта процедура только после завершения второго этапа реструктуризации РАО ЕЭС. Оно состоится 1 июня 2008 года. Как и в случае с ГидроОГК, новый крупный игрок (ФСК) будет выглядеть привлекательнее, чем его составные части. Привлекательность ФСК заключается еще и в том, что компания будет обеспечена средствами для реализации своей инвестиционной программы. "Для того чтобы ФСК на 72% принадлежала государству, в нее будут включены доли РАО в некоторых генерирующих активах (ОГК-3, "Мосэнерго", ТГК-1, ОГК-4). Однако на балансе сетевой компании нельзя держать акции генерирующих компаний, поэтому они будут проданы. Вырученные средства ($13 млрд) пойдут на реализацию инвестиционной программы, а это более 70% от запланированного объема капвложений до 2010 года,— поясняет аналитик.— Эти обстоятельства приведут к росту спроса на акции сетевых компаний и рост капитализации РАО, поскольку только через них можно будет попасть в ФСК".
Аналитик Банка Москвы Дмитрий Скворцов (покупать, $1,66) отмечает, что на этой неделе продолжится выход государства из акционерного капитала генерирующих компаний. До конца недели будет завершен аукцион по продаже ТГК-1 и ОГК-4. В рамках аукциона будет продано 47,7% и не более 23 млрд акций допэмиссии (31,9% от уставного капитала) ОГК-4. Продаваемый госпакет ТГК-1 составляет 23,01% и еще 1,875 трлн обыкновенных акций (64% уставного капитала). "Учитывая, что выставляемые компании одни из самых крупных и качественных из оставшихся у РАО, желающих принять участие в аукционе будет много. А поскольку победители аукционов получат контроль над компаниями, они будут готовы заплатить за него существенную премию подобно той, которую заплатил 'Норильский никель' при покупке ОГК-3 (30% премия к рынку)",— подчеркивает аналитик. Главными претендентами на получение контроля над ОГК-4 являются "Сургутнефтегаз", "Газпром", "Базовый элемент", НОВАТЭК, E.ON и Enel. О своем желании побороться за контроль над ТГК-1 объявили "Газпром" и Группа Е4. Аналитик считает, что компании будут оценены в диапазоне $750-800 за 1 кВт установленной мощности. "В результате произойдет переоценка всей отрасли, а так как стоимость РАО оценивается исходя из составных частей, следовательно, переоценке будет повергнута оценка их стоимости",— считает Дмитрий Скворцов.