Шаг на встречу
Саммит президентов России и США на Аляске обнадежил инвесторов
Встреча Владимира Путина и Дональда Трампа на военной базе в Анкоридже 15 августа не принесла каких бы то ни было знаковых договоренностей, тем более — подписания обещанных ранее Трампом «сделок». Однако сам факт встречи лидеров двух супердержав оживил российский фондовый рынок: индекс Мосбиржи впервые почти за пять месяцев достиг 3000 пунктов.
Фото: Дмитрий Азаров, Коммерсантъ
Фото: Дмитрий Азаров, Коммерсантъ
Августовский саммит президентов России и США на Аляске оказался одновременно долгожданным и неожиданным. Последний раз Владимир Путин встречался с американским президентом (в то время — Джо Байденом) 16 июня 2021 года в Женеве. По его итогам президенты сделали «заявление о стратегической стабильности», объявив о запуске диалога о контроле над вооружениями. Первая официальная встреча Владимира Путина с Дональдом Трампом состоялась тремя годами ранее, 16 июля 2018 года, в Хельсинки.
О своем желании встретиться с Путиным Трамп говорил во время новой избирательной кампании, повторял об этом, уже вступив на пост президента во второй раз. Отвечая на вопросы журналистов, Путин не возражал. О самой встрече стало известно буквально за неделю до ее проведения, а о месте — и того меньше. Казалось, обе стороны делали все, чтобы смягчить резонанс от события: не было никаких громких заявлений ни до, ни после встречи. Во время выступления перед журналистами по итогам саммита оба лидера сошлись во мнении, что «стороны приблизили стороны к нужным решениям» и что при Трампе украинского конфликта не было бы. Впрочем, сам факт саммита привел в движение рынки, поддержав доллар в России, уронив акции оборонных концернов, смягчив цены на нефть и взбодрив Мосбиржу.
Рынок грез
«Покупай на слухах, продавай по факту» — одно из правил на фондовом рынке. Иллюстрацией его стали прошедшие в августе переговоры президентов России и США. Первые покупки акций инвесторами начались после слов помощника президента России Юрия Ушакова о подготовке встречи Владимира Путина и Дональда Трампа, когда еще не было ясности ни в вопросе сроков организации, ни в вопросе места встречи. В итоге 7 августа индекс Московской биржи взлетел на 5,5% и впервые с начала лета поднялся выше уровня 2900 пунктов.
В последующие дни рынок продолжал рост, но растерял импульс как из-за высокой неопределенности относительно предстоящей встречи, так и меняющейся тональности заявлений Дональда Трампа, который то не хотел вводить санкции против России, то обещал «серьезные последствия» в случае отсутствия прогресса по итогам встречи. Тем не менее к закрытию 14 августа индекс Московской биржи смог вырасти еще на 3,5%, до 2977 пунктов. В день переговоров, когда стало понятно, что встрече быть, он смог даже протестировать уровень в 3000 пунктов, до которого не мог дотянуться 4,5 месяца. За две недели ожиданий индикатор прибавил почти 9%. Сильнее он прирастал лишь в феврале, после первого телефонного разговора двух президентов.
После переговоров в феврале российский и американский президенты не раз созванивались, но значительного эффекта это не вызывало. Виной тому было отсутствие заметного прогресса в переговорах России с Украиной, а также участившиеся угрозы в отношении Москвы и ее торговых партнеров со стороны Дональда Трампа. Но очной встречи такого уровня между президентами двух стран не было четыре года (в последний раз Владимир Путин встречался с Джозефом Байденом в июне 2021 года), поэтому августовские переговоры воспринимались участниками рынка как сигнал к возможному прорыву и достижению конкретных договоренностей.
Прорыва на переговорах не произошло, поэтому рынок в отсутствие дополнительной подпитки 18 августа скорректировался на 2%, до 2951,26 пункта. Давление усилили последовавшие следом переговоры США с украинским лидером и главами ряда стран ЕС, продемонстрировав, насколько сильны разногласия между РФ и Украиной по урегулированию конфликта. «В условиях неопределенных сроков деэскалации конфликта, высокой ключевой ставки, в сочетании относительно низких цен на нефть и крепкого рубля инвесторы в основном сфокусировались на облигациях с высокой дюрацией и фиксированным купоном в ожидании продолжения цикла смягчения ДКП»,— отмечает старший преподаватель кафедры финансового менеджмента ФГУ МГУ Екатерина Ряскова.
Перспективы
Относительно дальнейшего развития ситуации на фондовом рынке его участники высказываются с робким оптимизмом. «Встреча лидеров — новый шаг к экономическому сотрудничеству и потенциальному урегулированию украинского конфликта»,— отмечает аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Аутлев. Эксперт по фондовому рынку «Гарда Капитала» Кирилл Селезнев обращает внимание, что реализация следующего логического этапа в переговорном процессе на высшем уровне затягивается. «Многое будет зависеть от того, продолжит ли американский президент оказывать давление на Украину ради достижения скорейшего мира»,— отмечает господин Селезнев.
В случае, если дальнейший прогресс в переговорах продлится, индекс Мосбиржи может за несколько сессий взлететь до 3100–3200 пунктов. «При благоприятном ходе событий к концу года не удивят 3400–3500 пунктов»,— отмечает Кирилл Селезнев. Если же стороны продолжат дипломатические усилия, но переговоры на высшем уровне будут откладываться, а давление санкций — сохраняться или усиливаться, цель в достижении 3200 пунктов по индексу Мосбиржи, как считает аналитик, сместится на конец года. Этот сценарий, на его взгляд, более вероятен. Руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталия Малых обращает внимание на тревожные реплики Трампа об условиях обеспечения гарантий безопасности Украине. «Рынок сейчас не закладывает окончание конфликта, но и активных распродаж из-за этого особо не наблюдается. В рынке уже заложен геополитический дисконт. Хотя в моменте индекс и может просесть до 2750–2800 пунктов»,— предупреждает госпожа Малых.
Окно возможностей
В отличие от США и Европы, где геополитика обычно вызывает краткосрочные колебания и довольно быстро уступает место фундаментальным драйверам, в России политическая повестка формирует архитектуру рынка.
Директор департамента управления благосостоянием УК «АФ Капитал» Руслан Клышко
Фото: Предоставлено УК «АФ Капитал»
Директор департамента управления благосостоянием УК «АФ Капитал» Руслан Клышко
Фото: Предоставлено УК «АФ Капитал»
Российская экономика сегодня сталкивается с целым набором структурных ограничений. Позитивные сигналы с переговорного трека могут оказывать рынку существенную поддержку, если речь пойдет не только о снижении санкционного давления, но и о возможном перераспределении ресурсов, снижении премии за риск и более мягкой денежно-кредитной политике.
Августовская встреча между лидерами России и США вызвала оживление на рынках: индекс Мосбиржи обновил трехмесячные максимумы, но вскоре вернулся к уровню 2850 пунктов, что скорее похоже на тактический всплеск, чем на стратегический перелом. Тем не менее техническая картина улучшилась: индекс РТС впервые с 2018 года закрепился над долгосрочными скользящими средними и сегодня вплотную подошел к уровню 1200 пунктов. Его пробой станет формальным сигналом окончания «медвежьего» цикла и начала нового, молодого «бычьего» рынка. По индексу ММВБ формально мы не получили подтверждение выхода из консолидации, и говорить о сформированном «бычьем» тренде можно будет при превышении уровня в 2900 пунктов.
Фундаментальная оценка российского рынка остается привлекательной. Акции в среднем торгуются с мультипликатором P/E в диапазоне 4–5х, тогда как другие развивающиеся рынки оцениваются на уровне 14–15х. Даже частичное возвращение к историческим уровням способно привести к росту индекса на 20–30%. Макроэкономическая динамика также поддерживает рынок: пять недель подряд фиксируется дефляция, и это уже позволило Банку России снизить ключевую ставку на 200 б. п., до 18%. Дальнейшее снижение на 200–300 б. п. не является гарантированным, но остается возможным при сохранении тренда на замедление инфляции. Это создает потенциал для поддержки банков, ритейла и компаний с дивидендной политикой.
В фокусе инвесторов сегодня компании, чья выручка опирается на внутренний спрос, поскольку они воспринимаются как более защищенные от геополитических потрясений. Последние отчеты подтверждают этот тренд. «Яндекс» во втором квартале 2025 года увеличил выручку на 33%, до 332,5 млрд руб., Ozon впервые в своей истории вышел на чистую прибыль — 15,7 млрд руб. во втором квартале. VK зафиксировала рост выручки от онлайн-рекламы и положительный денежный поток, что позволило сократить долговую нагрузку. МТС остается одной из ключевых дивидендных историй, поддерживая политику выплат на уровне не менее 35 руб. на акцию, что обеспечивает двузначную доходность.
Гораздо сильнее исход переговоров повлияет на экспортно ориентированные компании и банки. НОВАТЭК по итогам первого полугодия увеличил выручку на 6,9%, до 804 млрд руб., однако чистая прибыль сократилась на 34%, до 225,7 млрд, а нормализованная EBITDA снизилась на 1,8%, до 471,8 млрд. Это отражает давление на экспортные цепочки и цены на газ. «Русал» завершил полугодие с убытком около $87 млн, хотя выручка выросла на треть. Сбербанк сохранил высокую прибыльность: за первое полугодие 2025 года чистая прибыль составила 859 млрд руб., рентабельность капитала — 23,7%. ВТБ заработал порядка 280 млрд руб., что лишь на 1% выше уровня прошлого года, но положительная динамика сохраняется. Эти компании в случае даже частичного смягчения санкций способны существенно увеличить денежные потоки и дивидендный потенциал.
Краткосрочно рынок остается в неопределенности. Позитивный сценарий означает снижение премии за риск, рост мультипликаторов и постепенный переток капитала с депозитов на рынок. Негативный сценарий предполагает эскалация конфликта и возврат индекса Мосбиржи ниже 2700 пунктов. Для частных инвесторов ключевым фактором станет денежно-кредитная политика. При текущих ставках по депозитам на уровне 18–19% привлекательность сбережений в банках сохраняется, но при дальнейшем снижении ставок конкуренция между банковскими продуктами и фондовым рынком будет усиливаться, открывая окно для перетока средств на биржу.
Таким образом, российский рынок оказался в уникальной точке. С одной стороны, зависимость от политических решений остается максимальной и задает амплитуду колебаний. С другой — фундаментальные факторы формируют базу для возможного нового цикла. Недооцененность по мультипликаторам, устойчивость внутреннего спроса и потенциал смягчения денежно-кредитной политики создают основу для роста даже без прорывов на переговорах. Мирный сценарий резко ускорил бы процесс, но и в условиях статус-кво рынок способен демонстрировать положительную динамику. Для инвесторов это окно возможностей, требующее внимательности к политическим рискам и тщательного отбора бумаг, но открывающее реальный потенциал для долгосрочного роста.