Формирование сложных взаимосвязей между финансовыми рынками и резкое расширение числа их участников требуют от профессиональных финансовых менеджеров принимать во внимание множество факторов при определении стратегии операций на рынке. Поэтому важным направлением является создание математических моделей финансовых операций. В апреле Ъ уже писал о методах математического моделирования рынка ГКО. В сегодняшнем обзоре эксперты Ъ решили проанализировать существующие методы моделирования рынка валютных фьючерсов, тем более что со вчерашнего дня ряд расчетных фирм МТБ, в частности, "Битца-Инвест" и "Юнисов", начали предлагать свои модели широкому кругу клиентов.
На рынке срочных контрактов появляются крупные хеджеры
Тот факт, что некоторые крупнейшие расчетные фирмы МТБ начинают применять методы математического моделирования при ведении операций с валютными фьючерсами, по мнению экспертов Ъ, свидетельствует о новом качестве рынка срочных валютных контрактов. Ведь до последнего времени большинство финансистов справедливо рассматривали рынок валютных фьючерсов как главным образом спекулятивный финансовый рынок, фактически не позволяющий проводить операции по хеджированию (страхованию) валютных рисков.
Тем не менее, как показывает проведенный Ъ опрос ряда крупных финансовых компаний, ведущих активные операции на рынке валютных фьючерсов ("Юнисов", "РИНАКО-Плюс", "Тринфико", "Битца-Инвест", "ГУМ-Фьючерс", "Универсум-Траст"), все они отмечают качественное изменение рынка валютных фьючерсов в конце весны этого года. Это изменение характеризуется, например, тем, что по коротким позициям рынок валютных фьючерсов практически не несет в себе риска ликвидности и действительно позволяет хеджировать валютные операции. Кроме того, финансовые компании отмечают агрессивный выход коммерческих банков на рынок валютных фьючерсов после резкого падения процентных ставок на кредитном рынке и стабилизации валютного рынка во втором квартале 1994 года.
Фьючерсные игроки ориентируются на процентные ставки
Именно эта качественная эволюция рынка валютных фьючерсов подтолкнула крупнейшие финансовые компании к созданию математических моделей ведения операций со срочными контрактами. Общим принципом этих моделей практически во всех рассмотренных случаях является увязка процесса принятия решений по продаже и покупке фьючерсов с текущим состоянием процентных ставок по рублевым и валютным кредитам и депозитам.
Так, компания "Юнисов" ежедневно рассчитывает для своих клиентов рентабельность прямых арбитражных операций, предполагающих привлечение рублевого кредита с последующей конвертацией, помещение средств на валютный депозит и страхование валютного риска через рынок срочных контрактов.
Примерно схожим образом действует и компания "РИНАКО Плюс", ориентируясь на конъюнктуру рынка валютных фьючерсов. Например, если по мнению экспертов компании срочный курс доллара завышен, то "РИНАКО Плюс" берет рублевый кредит, покупает на него доллары, которые кладутся на депозит по текущей процентной ставке. Одновременно на МТБ продается контракт на поставку такого же количества долларов. Когда же наступает срок расчета по фьючерсному контракту, компания отдает снятые с депозитного вклада доллары в счет покрытия контракта. По словам одного из менеджеров "РИНАКО Плюс", эффективность таких или обратных операций (если началом цепочки будет получение валютного кредита) составляет 35-40% годовых в валюте.
Крупная расчетная фирма МТБ "Битца-Инвест" наиболее активно изо всех рассмотренных компаний использует методы технического анализа для принятия решений на рынке валютных фьючерсов, ориентируясь на игру между курсами различных контрактов и временной арбитраж. Так, первые итоги использования математической модели были подведены "Битцей" в начале этой недели — за счет спекуляций на парах майских и декабрьских фьючерсных контрактов компания в период с 4 апреля по 5 мая получила для своих клиентов безрисковую прибыль в размере 19000% годовых (в рублях). По словам менеджера компании г-на Орленко, это, конечно, особенно удачный результат, однако компания ориентируется на получение прибыли не менее 500% годовых.
СЕРГЕЙ Ъ-АСПИН