Консервативные изменения

Банк России продолжил начатое месяц назад снижение ключевой ставки и 25 июля опустил ее до 18%. При этом участники денежного рынка ожидали более существенного снижения. В условиях высокой ключевой ставки сократилась инвестиционная активность, и при этом возросла долговая нагрузка на бизнес, что, в свою очередь, может оказывать влияние на банковский сектор. Для оценки экономического положения банков Банк России в июне этого года предложил новую методику. О том, как эти решения повлияют на бизнес и инвесторов, «Ъ-Инвестициям» рассказал первый заместитель председателя правления Сбербанка Александр Ведяхин.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

Снижение ключевой ставки

В пятницу, 25 июля, Банк России ожидаемо снизил ключевую ставку на 200 базисных пунктов (б. п.), что соответствует предшествовавшей этому решению коммуникации регулятора. Однако, судя по котировкам свопов на ключевую ставку, участники денежного рынка ждали от ЦБ более радикальных действий (–300 б. п. по данным 22 июля).

Осторожность Банка России в целом понятна. Задача перед регулятором стоит амбициозная — закрепить инфляцию на цели 4% уже в 2026 году и одновременно не допустить стагнации в экономике. В таких условиях резкие шаги по снижению ставки чреваты тем, что в будущем ее необходимо будет снова повышать, чтобы не допустить разгона инфляции.

Тем не менее мы считаем, что в дальнейшем необходимо продолжать последовательно снижать ставку. Этого требует ситуация в экономике. Мы видим на оперативных данных Сбериндекса, что потребительский спрос продолжает ослабевать: в июне потребление выросло всего на 1,4% год к году. Слабый конечный спрос отражается на выпуске — рост ВВП замедлился в мае до 1,2% по отношению к прошлому году.

Важно, что жесткие денежно-кредитные условия сейчас транслируются не только в текущую динамику экономической активности, но и оказывают негативное влияние на более длинном горизонте за счет сокращения инвестиций. Формально данные по инвестиционной активности пока хорошие (рост в реальном выражении на 8,7% в первом квартале 2025 года год к году), но эти инвестиции были запланированы еще в прошлом году, при более низких ставках. Текущие пайплайны по инвестиционным проектам не такие позитивные, что говорит о будущем замедлении активности.

Исходя из этого, мы ждем, что Банк России продолжит снижать ставку. Наш ориентир на конец года — 15–16%. Это несколько пессимистичнее ожиданий денежного рынка, так как мы закладываем в прогноз консервативность Банка России. При этом важно, чтобы ставка продолжила уверенно снижаться в 2026 году, когда инфляция будет приближаться к цели Центрального банка.

Как ключевая ставка влияет на бизнес

Высокие ставки значительно усложнили условия ведения бизнеса. Даже несмотря на их снижение, стоимость привлечения кредитных средств остается высокой. По сути, целые отрасли оказались в ситуации идеального шторма. В частности, для отраслей, работающих на внутренний спрос, дополнительной проблемой помимо ставки является рост расходов на персонал из-за дефицита на рынке труда. Для экспортеров ситуация осложняется крепким курсом, который также является следствием высоких ставок, и падением мировых экспортных цен. При сохранении текущей жесткости денежно-кредитных условий у компаний заметно вырастет долговая нагрузка, что чревато ростом дефолтов по долговым обязательствам.

Еще с октября прошлого года мы отмечаем увеличение запросов на отсрочку платежей по кредитным договорам малого бизнеса. Чтобы справиться с финансовыми трудностями, предприниматели прибегают к реструктуризации. Необходимость обращения к этому механизму бизнес связывает с длительными задержками платежей от контрагентов, часто — более крупных компаний.

Проблемы с обслуживанием долга заемщиков малого и среднего бизнеса присутствуют в период высоких ставок, но зависят от многих других факторов. Хуже всего сейчас ситуация обстоит в угольной отрасли. В остальных отраслях видим точечные ухудшения, которые могут стать системными, если высокая ставка продлится долго. Но начавшееся снижение ключевой ставки им поможет.

При этом для кризиса предпосылок нет. Доля просроченных кредитов действительно начала расти. Но среди юридических лиц в целом по банкам она подросла по сравнению с рекордно низкими значениями на конец 2024 года и остается на уровне, который намного ниже показателей за предыдущие десять лет. В кредитовании физических лиц ситуация в целом такая же, но разворот к росту доли просрочки случился раньше — в середине 2024 года. У банков достаточный запас прибыли и капитала для абсорбции возможных потерь. Более того, часть капитала «связана» высокими макропруденциальными надбавками Банка России и может быть высвобождена решением регулятора.

Как будет определяться уровень рисков банков

Отрадно видеть, что Банк России постоянно совершенствует инструменты надзорной оценки банков, в частности их экономического положения. Так, в июне 2025 года ЦБ представил новую методику оценки экономического положения (ОЭП) банков. Это один из ключевых надзорных инструментов, который регулятор использует для классификации банков по уровню риска для вкладчиков и кредиторов. По нашему мнению, измененная ОЭП стала значительно лучше отражать экономические реалии рынка, механизм позволит сформировать более четкое представление о состоянии банков. В новой методике кардинально пересмотрена вся система ОЭП: обновлены уже существующие разделы, исключены или доработаны показатели, которые ранее не отражали экономический смысл, добавлены новые метрики, например информационная безопасность, риск недобросовестного поведения банка, импортозамещение и другие.

Кардинальное отличие новой методики — переход от оценки уже реализовавшихся проблем прогностическим показателям, то есть высокорисковым активам, которые могут привести к будущим потерям. Мы считаем правильным оценивать впередсмотрящие показатели качества активов с позиции устойчивости банка к стрессу, это помогает более точно оценить возможные потери банка в будущем и выделить активы, которые действительно несут повышенные риски.

Мы также считаем, что в данную методику необходимо внедрение ИИ — это не просто актуально, а неизбежно и критически важно. Объем данных, которые необходимо обрабатывать для комплексной оценки банка (финансовая отчетность, рыночные показатели, данные о транзакциях, качество активов, операционные риски, поведенческие факторы и т. д.), колоссален и растет экспоненциально. Традиционные методы анализа могут не успевать за скоростью изменений и сложностью современных финансовых систем. ИИ способен обрабатывать эти массивы данных на порядки быстрее и выявлять сложные, неочевидные взаимосвязи и аномалии, которые могут ускользнуть от «человеческого» аналитика. Новая методика, представленная ЦБ, находится в активной стадии обсуждения.