Дойче Банк — АФК "Система"
Аналитики Дойче Банка повысили оценку акций АФК "Система" на 4% до $47,2. Рекомендация покупать сохранена без изменения. Повышение прогнозной цены объясняется более высокими оценками МТС и "Комстар-ОТС", которые являются основными активами "Системы". Так, прогнозная стоимость акций МТС была повышена в июне до $77, а "Комстар-ОТС" на прошлой неделе — до $16. Это обеспечило соответственно 66% и 30% прироста прогнозной цены акций "Системы". При этом оценка активов, не представленных на фондовом рынке, не изменилась. "В настоящий момент на долю торгующихся активов приходится 90% рассчитанной нами справедливой стоимости 'Системы'",— подчеркивают аналитики. Однако несмотря на отмену налога на дивиденды, выплачиваемые холдингу "дочками", эксперты по-прежнему оценивают акции компании с дисконтом 10% к чистой стоимости активов. "Мы считаем, что 'Система' должна оцениваться с дисконтом, поскольку потенциал проведения публичных размещений дочерних компаний 'Системы' практически исчерпан. А неторгуемые активы вряд ли будут учитываться в оценке стоимости акций холдинга в течение ближайших 12 месяцев",— говорится в отчете.
По словам аналитика ING-банка Игоря Семенова (покупать, $35,7), 75% всего бизнеса сосредоточено в телекоммуникационном секторе, поэтому основное влияние на инвестиционную привлекательность будут оказывать события, происходящие именно в этом сегменте. "Конечно, не стоит отбрасывать и другие секторы — в частности, башкирские НПЗ, но вклад их в общую выручку незначителен, поэтому больше внимания приковано к основному сегменту",— отмечает аналитик. По его словам, инвесторов интересует, как будет развиваться ситуация вокруг "Связьинвеста". "Уже длительное время 'Система' пытается изменить устав 'Связьинвеста'. Если им удастся протолкнуть нововведения, это покажет их способность договариваться с властями",— уточнил Игорь Семенов. Ближайшее заседание запланировано на 28 июля. Основным пунктом повестки дня годового собрания является рассмотрение новой редакции устава "Связьинвеста", предполагающей возможность проведения инициативного аудита по предложению любого акционера, владеющего более 10% акций компании. Помимо этого, на котировки может повлиять осуществление последнего плана реструктуризации "Связьинвеста", предполагающего снижение доли АФК до 18%. "С одной стороны, это выглядит негативно, но, учитывая, что они и так не принимают участие в управлении, существенно ничего не изменится. При этом они могут договориться с властями на выгодных для 'Системы' условиях",— отмечает аналитик.
Аналитик инвестиционно-финансовой корпорации "Солид" Евгения Талалаева (покупать, $38) отмечает, что несмотря на получение большей части прибыли "Системы" от телекоммуникационных активов холдинг пытается диверсифицировать свой бизнес, сместив фокус на непубличные активы. В начале июня руководство АФК приняло решение о развитии банка МБРР, розничной сети "Детский мир", медийного холдинга "Система масс-медиа", туристической компании "Интурист", сети клиник "Медси" и разработчика радиокосмических систем "РТИ Системы". В результате доля в выручке, приходящаяся на эти активы, выросла с 19% в первом квартале 2006 года до 24% в первом квартале 2007 года. Кроме того, АФК собирается приобрести 50% акций ОАО "Межрегиональный Транзит Телеком" (МТТ) у ЗАО "Гамма Капитал", став ее единственным владельцем. "В случае покупки 'Система' сможет занять на рынке междугородной и международной связи существенную долю за счет предоставления комплексных услуг связи, что позволит снизить затраты (в том числе за терминацию звонка)",— считает госпожа Талалаева.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги