Таблица
Распределение активов на спекулятивную и устойчивую составляющие 11-14 мая
Спекулятивные активы Размах вариации цен Устойчивые активы Размах вариации цен
Активы с резкими колебаниями цен Активы умеренно устойчивые
Доска необрезная хвойных пород 12,00 Никель Н1 1,45
Мазут 4,73 Наличная марка ФРГ 1,44
Бронза в чушках 4,67 Наличный доллар 1,41
Латунь в чушках 4,57 Олово О1 1,40
Бензин А-76 4,26 Мука пшеничная 1,38
Арматура 3,50 Уголок 1,36
Бумага офсетная #1 3,46 Нефть сырая 1,35
Цемент 3,43 Масло подсолнечное 1,30
Дизтопливо 3,34 Акции АвтоВАЗбанка 1,30
Прокат листовой рядовой 3,00 Свинец С1 1,25
Круглый лес хвойных пород 2,67 Нержавеющий лист 1,24
Ячмень 2,53 Оцинкованный лист 1,22
ВАЗ-21 099 2,46 Цинк Ц0,Ц1 1,21
Бумага газетная 2,25 Надежные активы
Пшеница ценная 3 кл. 2,12 Ваучер 1,15
Алюминий А7,А6,А5 2,11 Акции РИНАКО 1,15
Сахар 2,07 Безналичная марка ФРГ 1,10
Активы с умеренными колебаниями цен Безналичный доллар 1,08
Кирпич красный 1,97 Акции Инкомбанка 1,05
ВАЗ-21 093 1,91 Акции банка "Санкт-Петербург" 1,00
Москвич-2141 1,87 Акции АКИБ МТП "Менатеп" 1,00
КАМАЗ-5511 1,80
Масло сливочное 1,79
ГАЗ-31 029 1,74
КАМАЗ-5320 1,71
Акции Мосбизнесбанка 1,70
Медь рафинированная 1,54
Прошедшая неделя на российском фондовом рынке была традиционно отмечена нарастанием объемов операций с акциями приватизированных предприятий и банков на вторичном рынке в противовес сокращению объемов торговли акциями инвестиционных компаний и фондов, а также торгово-посреднических структур.
С точки зрения движения курсов акций наибольшие изменения ценовой конъюнктуры на прошедшей неделе произошли на Санкт-Петербургской и Владивостокской международной фондовых биржах. В Челябинске на очередном аукционе по продаже акций приватизированных предприятий брокеры вели себя весьма избирательно, оставив без внимания до сих пор наиболее высоко котирующиеся в Челябинске бумаги Челябинского трубопрокатного завода и переключившись на сравнительно более дешевые акции менее крупных приватизированных предприятий — Троицкого электромеханического завода и акционерного общества "Уралавтоприцеп".
Курсы банковских акций стремительно растут в Петербурге
Комментируя сложившуюся в середине мая ценовую конъюнктуру на рынке банковских акций, стоит прежде всего отметить стремительное увеличение котировок этой группы ценных бумаг на Санкт-Петербургской фондовой бирже (см. таблицу). Интересно, что безудержный рост цен предложения банковских акций, спровоцированный большим спросом на эти бумаги со стороны институциональных инвесторов и ограниченностью предложения банковских акций на открытом рынке, привел к резкому падению ликвидности рынка акций коммерческих банков. По сравнению с московским рынком и с реальным спросом на бумаги банков рынок банковских акций в Санкт-Петербурге, по классическому выражению западных финансовых менеджеров, overvalued — искусственно переоценен. Вследствие яркой "бычьей" игры продавцов банковских акций на вторичном рынке резко сократились объемы торговли банковскими ценными бумагами, что особенно сильно в Петербурге отразилось на конъюнктуре рынков акций банков "Санкт-Петербург", АвтоВАЗбанк, Промстройбанк и Витабанк.
Еще одним верным признаком переоцененности рынка банковских акций в Петербурге является отсутствие арбитражной игры в расчете на более дорогой петербургский рынок. Таблица показывает, что в целом ряде случаев разрывы в курсах в Москве и Петербурге превышают принятый для арбитражных операций двадцатипроцентный порог рентабельности. Тем не менее, по нашим весьма точным данным, в первой половине мая ни одной сколько-нибудь крупной арбитражной сделки по перебросу акций банков из Москвы в Петербург заключено не было. Отсутствие этих операций подтверждает тезис о низкой ликвидности рынка банковских акций в Петербурге по декларированным биржевым курсам.
Стоит заметить, что коммерческие банки все в большей степени начинают ценить ликвидность вторичного рынка своих бумаг, видя в этом не только некий престиж, но и определенный запас прочности, позволяющий в случае необходимости оперативно расширить уставный капитал банка, а также оказывать эффективное воздействие на динамику курсовой стоимости своих акций, осуществляя прямые интервенции на вторичном рынке. По нашим данным, помимо банка "Санкт-Петербург" и Мосбизнесбанка, которые одни из первых начали заниматься вторичным рынком своих бумаг, в ближайшее время петербургский Промстройбанк намерен запустить собственную сеть доверенных диллеров, способную поддерживать высокую ликвидность банковских акций. Интересно, что все перечисленные выше банки выросли из бывших госбанков — эксперты Ъ с удовлетворением констатируют позитивные сдвиги в менталитете лидеров бывших государственных банковских учреждений.
Изменения курсов банковских акций в Петербурге*
Эмитент Курс продажи Курс покупки Изменение среднего курса к 5 мая Текущий внебирж. курс в Москве
Банк "Санкт-Петербург" 3 — +0,2 2,4
АвтоВАЗбанк 2,5 1,75 +0,25 1,75
Мосбизнесбанк 2,9 — +0,8 2,2
Промстройбанк 2,2 — +0,4 н.д.
Витабанк (4в) 1,4 — 0 н.д.
Инкомбанк — 20 0 20-28
*Курсы даны по состоянию на 14 мая, в Петербурге курсы даны по официальным котировкам СПФБ
н.д — нет данных
Финансовые менеджеры — своим брокерам: "Нам не нужно очень дорогих акций!"
Опасность переоценки тех или иных рынков акций заключается в стремительном сокращении ликвидности вторичного рынка overvalued ценных бумаг — это суждение было проиллюстрировано выше на примере банковских акций. Эта же логическая цепочка на прошедшей неделе в полной мере отразилась на результате торгов на Южно-Уральской фондовой бирже.
Итоги торгов на Южно-Уральской фондовой бирже 13 мая
Эмитент Номинал акций (тыс.руб.) Курс открытия (тыс. руб.) Минимум Максимум Средний курс (тыс. руб.) Количество (шт.)
Уралавтоприцеп 1 3 3,2 3,667 3,218 4400
Челябинский трубопрокатный завод 1 20 — -- — 46 200
Троицкий электромеханический завод 1 1,3 3,75 5,5 4,307 1320
Асбестоцемент 1 5 — -- — 318
Челябтяжмашпроект 0,1 2,5 — -- — 368
Как видно из таблицы, брокеры при заключении сделок избрали наиболее дешевые в абсолютном выражении акции — сделки заключались только со сравнительно низко котирующимися акциями "Уралавтоприцепа" и Троицкого электромеханического завода. Акции "Асбестоцемента" остались без внимания, по всей видимости, из-за низкой инвестиционной привлекательности этого объекта — по крайней мере, именно так корреспонденту Ъ мотивировали слабый интерес к акциям этого предприятия челябинские брокеры. В то же время, отсутствие сделок по акциям двух других приватизированных объектов — Челябтяжмашпроекта и Челябинского трубопрокатного завода — имеет под собой другие причины. Бумаги этих предприятий пользовались до последнего времени высоким спросом со стороны брокеров — аукционный курс акций трубопрокатного завода в начале мая достигал астрономической отметки 86 номиналов.
Успех в торговле акциями этих предприятий подтолкнут организаторов аукциона поставить высокие курсы открытия на последней торговой сессии в Челябинске — брокерам было предложено торговать с отметки 20 номиналов по акциям трубопрокатного завода и 25 номиналов по акциям Челябтяжмашпроекта. Это предложение было полностью проигнорировано участниками торгов.
Как сообщили корреспонденту Ъ представители двух конкурирующих брокерских фирм Челябинска, в общей структуре спроса на эти бумаги превалируют заявки от институциональных инвесторов города — инвестиционных фондов и ряда мелких страховых компаний. При этом финансовые менеджеры, заключая с брокерами договора-поручения, как правило, изначально отказываются от высоких итоговых курсов бумаг, предпочитая формировать портфели из undervalued (недооцененных) по их мнению акций. Есть еще одна причина, толкающая финансовых менеджеров к поиску undervalued акций — от приватизированных предприятий практически никто не ждет сколько-нибудь приемлемых дивидендных выплат до конца года, поэтому единственной выгодой от приобретения акций приватизированных предприятий для инвесторов в краткосрочной перспективе является рост курса этих бумаг. Переоцененные бумаги, вроде акций трубопрокатного роста, по мнению финансовых менеджеров, уже исчерпали свой потенциал роста, поэтому предпочтение отдается недооцененным акциям.
Курсы акций дальневосточных эмитентов оживают во Владивостоке
Как и прогнозировал Ъ в своем прошлом обзоре, курсы акций дальневосточных эмитентов начали оправляться от катастрофического падения, спровоцированного безответственными политическим демаршами Александра Руцкого. Отмечавшийся нами потенциал роста курса бумаг дальневосточных эмитентов начал реализовываться уже в середине мая. Динамика котировок акций дальневосточных эмитентов, объявляемых брокерской компанией "АТР — Фондовые операции", занимающей одно из ключевых положений на дальневосточном фондовом рынке, иллюстрирует стремительный рост курса акций приморских предприятий. Если на конец апреля курс акций Приморского морского пароходства находился на уровне 2500 руб. или 25 номиналов, то к середине мая котировки "АТР-Фондовые операции" фиксировали курс акций пароходства на уровне 46 номиналов.
На Владивостокской международной фондовой бирже, значительно оживившейся в мае, курс акций Владивостокского судоремонтного завода на прошедшей неделе вырос на 10% до отметки 2500 руб. Еще одним показательным итогом биржевых торгов во Владивостоке стало начало операций с опционами — на последней торговой сессии в пятницу был реализован put option на покупку 200 акций местного приватизированного предприятия "Родина" с курсом исполнения 7 номиналов и премией 21% от номинала. Сам факт реализации put option отражает растущую ликвидность рынка акций приватизированных предприятий во Владивостоке и стремление институциональных инвесторов обезопасить себя от слишком быстрого роста курса акций местных предприятий.
СЕРГЕЙ Ъ-АСПИН