Когда его совсем не ждешь

В весенние месяцы советы директоров крупнейших компаний определились с дивидендами за 2024 год. На эти цели может быть направлено 2,7 трлн руб., что соответствует около 8% дивидендной доходности по индексу Московской биржи. На рынке можно найти бумаги с двухзначными доходностями, что позволяет таким инвестициям успешно конкурировать с депозитами.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

К началу июня советы директоров (СД) почти всех крупных российских компаний дали свои рекомендации о выплате дивидендов по результатам 2024 года. Одними из последних стали СД «Транснефти» и СИБУРа, рекомендовавшие акционерам направить 10,5 млрд и 143,7 млрд руб. соответственно. По оценке эксперта по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Олега Решетникова, за весенне-летний период российские компании выплатят около 2,7 трлн руб. в виде дивидендов. Данная сумма, по его словам, сопоставима с результатами летнего дивидендного сезона прошлого года. Вместе с тем решения советов директоров целого рядка компаний лишь частично соответствовали ожиданиям рынка.

Нечаянная радость

В этом году приятно удивили наблюдательный совет ВТБ и совет директоров «Аэрофлота», которые после нескольких лет выступили с рекомендацией поделиться прибылью с акционерами. Такого шага в апреле не ждал ни один опрошенный «Деньгами» аналитик и управляющий.

С конца прошлого года топ-менеджеры банка публично заявляли, что акционеры могут не дождаться выплат даже с учетом рекордной прибыли, которая по итогам 2024 года составила 551,4 млрд руб. по международным стандартам финансовой отчетности. Это почти на 28% выше результата предшествующего года. В частности, в конце февраля этого года первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов заявлял, что «менеджмент будет предлагать не выплачивать дивиденды по итогам 2024 года в силу беспрецедентного количества одновременно проявляющихся негативных факторов, влияющих на нашу способность наращивать достаточность капитала».

Однако 28 апреля наблюдательный совет ВТБ все-таки рекомендовал выплатить дивиденды по итогам минувшего года в размере 25,58 руб. на одну обыкновенную акцию, что соответствует дивидендной доходности в размере почти 27%. Это один из самых высоких показателей на рынке, выше только у акций КЦ ИКС 5 (31%). С учетом выплат по привилегированным акциям, которые в полном объеме принадлежат государству и не обращаются на рынке, объем выплат составит 274,8 млрд руб. Это соответствует 50% от чистой прибыли по МСФО за 2024 год. «Причиной такой щедрости, по-видимому, стала острая нужда в деньгах у государства, основного акционера банка, для финансирования дефицита бюджета»,— полагают аналитики ФГ «Финам». По мнению начальника аналитического департамента «ТКБ Инвестмент Партнерс» Михаила Нестерова, чтобы уложиться в нормативы достаточности капитала после такой дивидендной выплаты, ВТБ, скорее всего, придется прибегнуть к допэмиссии акций, что потенциально снижает привлекательность данной выплаты для миноритарных акционеров.

«Аэрофлот» не выплачивал дивиденды еще больше — шесть лет. Но в конце мая совет директоров компании рекомендовал выплатить акционерам 5,27 руб. на акцию (дивидендная доходность — 7,9%). Таким образом, эмитент может направить на дивиденды 21 млрд руб., или чуть менее 50% от прибыли по МСФО за 2024 год (55 млрд руб.). Данное решение, как отмечают аналитики ФГ «Финам», оказалось внезапным, так как у компании в последние кварталы есть сложности с обслуживанием судов и импортозамещением на фоне санкций, растут операционные расходы, существует дефицит собственного капитала.

Вместе с тем упомянутые выплаты еще должны одобрить акционеры, а они могут не согласиться с решением СД по дивидендам, но такое бывает крайне редко.

В обоих случаях собрания акционеров пройдут 30 июня 2025 года. Даты закрытия реестра на получение дивидендов у ВТБ — 11 июля, у «Аэрофлота» — 18 июля. Если инвестор хочет поучаствовать в выплатах эмитентов, то последний день для покупки бумаг госбанка —– 10 июля, авиаперевозчика — 17 июля.

Деньги, которых ждали

Разочарованием года стало решение «Газпрома» не выплачивать дивиденды и по итогам 2024 года. Аналитики, опрошенные в апреле «Деньгами», не исключали, что компания направит на такие цели 250–600 млрд руб., или 11–26,4 руб. на акцию. Основной причиной ожиданий было улучшение ситуации с долговой нагрузкой эмитента (чистый долг/EBITDA в 2024 году составил 2,1), что позволяло СД рекомендовать дивиденды в размере до 50% скорректированной чистой прибыли (1,433 трлн руб.).

Отказ от распределения прибыли среди акционеров привел к падению цены акций компании более чем на 8% за три дня при падении индекса Московской биржи на 4%. «Главная проблема "Газпрома" с возобновлением дивидендных выплат в том, что свободный денежный поток примерно в шесть раз меньше чистой прибыли. В отсутствие свободного денежного потока эмитент будет вынужден финансировать такие выплаты через привлечение нового долга по высоким ставкам, что при высокой долговой нагрузке и растущей стоимости долга представляется нерациональным решением»,— считает Михаил Нестеров.

Неприятной неожиданностью стал и отказ СД НЛМК от распределения дивидендов по итогам минувшего года. После того как «Северсталь» из-за отрицательного денежного потока не стала выплачивать за четвертый квартал 2024 года и первый квартал 2025 года, а ММК — за второе полугодие прошлого года, отказ НЛМК выглядел бы логичным. Однако, как отмечают аналитики ФГ «Финам», «Северсталь» ранее выплачивала промежуточные дивиденды за первый, второй и третий кварталы минувшего года, а ММК выплатил за первое полугодие, в то время как НЛМК промежуточных дивидендов не выплачивал вовсе. «По дивидендной политике компания при низком уровне долговой нагрузки распределяет на дивиденды до 100% свободного денежного потока (СДП). У НЛМК по итогам 2024 года был отрицательный чистый долг, а СДП составил около 84 млрд руб.»,— отмечают аналитики.

Самые доходные бумаги

В первую десятку ценных бумаг по размеру дивидендной доходности наряду с акциями КЦ ИКС 5 и ВТБ, которые соответственно занимают первое и второе места, входят привилегированные акции «Сургутнефтегаза» и «Транснефти», а также обыкновенные акции банка «Санкт-Петербург», МТС, HeadHunter, Московской биржи, ЛУКОЙЛа и «Ренессанс Страхования». По словам аналитика «Цифра Брокер» Ивана Ефанова, «Сургутнефтегаз» остается самой закрытой компанией на рынке, но прошлый год был удачным для нефтегазового сектора, курс доллара на конец 2024 года переоценил валютную «кубышку», а высокая ключевая ставка позволяла зарабатывать повышенный процентный доход. Схожие причины высоких выплат и у «Транснефти», да и в целом у компаний сектора. «МТС работает на устоявшемся рынке телекоммуникаций, что позволяет компании регулярно выплачивать хорошие дивиденды»,— говорит Олег Решетников.

Промежуточным — быть

Аналитики советуют не ждать щедрых дивидендов от нефтедобывающих компаний по итогам первого полугодия 2025 года, так как их финансовые показатели будут находиться под давлением ухудшившейся рыночной конъюнктуры — одновременного снижения цен на нефть и укрепления рубля. «Выплаты нефтяников по итогам 2025 года с высокой вероятностью будут значительно меньше, так как если рубль не ослабеет до конца года, то компания получит убыток от валютной переоценки»,— полагают аналитики ФГ «Финам». При этом Михаил Нестеров указывает на устойчивость с точки зрения стабильности дивидендных выплат у таких эмитентов сектора, как «Транснефть», ЛУКОЙЛ и «Татнефть».

Но «Транснефть» исторически выплачивает дивиденды один раз в год, а потому инвесторам, нацеленным на регулярные выплаты, лучше подойдут два оставшихся эмитента. ЛУКОЙЛ выплачивает дивиденды из денежного потока, который может быть поддержан снижением CAPEX (Capital Expenditure — капитальные затраты компании на приобретение или модернизацию долгосрочных активов, которые будут использоваться в течение нескольких лет). «У эмитента отмечаем большой накопленный объем денежных средств на балансе, около 1 трлн руб., которые компания может направить на выплату дивидендов сверх свободного денежного потока. Поэтому не исключаем выплату промежуточных дивидендов во второй половине года на уровне около 300 руб. на акцию (дивидендная доходность — 4,7%)»,— отмечает господин Нестеров. В случае «Татнефти» он ожидает выплат промежуточных дивидендов во второй половине года на уровне около 30 руб. на акцию (дивидендная доходность — 4,7%).

Татьяна Палаева