Доллару тут не место

Шестой месяц подряд американская валюта теряет позиции на российском рынке. В конце мая внебиржевой курс доллара США впервые за два года откатился ниже уровня 77 руб./$, потеряв с начала года 36 руб. Укреплению рубля способствуют высокое предложение валюты экспортерами, приток иностранных инвестиций, девалютизация импорта и ослабление американской валюты в мире.

В конце мая курс доллара на внебиржевом рынке впервые за два года опустился ниже 77 руб./$. 29 мая, по данным Investing.com, он достигал 76,90 руб./$ — минимума с 12 мая 2023 года. Даже с учетом последовавшего отскока и закрепления по итогам весны на 77,50 руб./$ он все равно удержался возле двухлетнего минимума, потеряв за месяц 4,5 руб. За пять месяцев снижения доллар потерял 36 руб., подешевев на треть.

Сильнее американский доллар терял позиции на российском рынке лишь один раз в современной истории — в первом полугодии 2022 года. Тогда этому предшествовал взлет курса на 56%, до 120 руб./$, что стало реакцией на начало СВО и санкции со стороны западных стран, спровоцировавших турбулентность на фондовом и валютном рынках. За счет оперативных мер, принятых правительством и ЦБ, включающих блокировку брокерских счетов нерезидентов, повышение ключевой ставки до 20%, обязательную продажу валютной выручки экспортерами, а также благодаря падению импорта из-за разрыва торговых связей с Россией ситуация быстро стабилизировалась и курс перешел к снижению. За четыре месяца доллар потерял 57% и к июлю 2022 года приблизился к 50 руб./$.

Нынешнему снижению также предшествовало переукрепление доллара. По итогам 2024 года рубль потерял против американца почти 26%, продемонстрировав худшую динамику среди всех валют развивающихся стран. И для разворота не хватало только повода: им стал сезонный рост профицита торгового баланса страны, который в январе—феврале 2025 года составил $18,5 млрд, что на 15,6% выше показателя аналогичного периода 2024 года. Этому способствовал небольшой рост экспорта на 0,8%, до $60,9 млрд, при снижении импорта на 4,1%, до $42,5 млрд. «Резкое замедление кредитования с осени 2024 года привело к росту товарных запасов импорта, что сократило число новых заказов зарубежных товаров. Даже сейчас, в условиях сильного рубля, спрос на товары длительного пользования, где значительна доля импорта, выглядит подавленным»,— отмечает руководитель аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев.

В весенние месяцы фундаментальные условия для рубля ухудшились, профицит счета в марте—апреле составил лишь $20,8 млрд, что на треть ниже показателя аналогичного периода 2024 года. Произошло это из-за снижения экспорта на 10,3%, до $67,8 млрд, и роста импорта на 4,2%, до $47 млрд. Но на стороне российской валюты играло общее увеличение ее роли во внешнеторговых операциях, а также усиление притока валюты в страну, в том числе на фоне возобновившихся дипломатических отношений РФ и США. «Несмотря на то что позитивный исход переговоров неочевиден, сам факт их возобновления позитивен для локальных инвесторов»,— полагает Владимир Евстифеев.

По данным Банка России, в апреле внешние обязательства стали больше на $0,9 млрд против $0,5 млрд в марте. Основной вклад внесло увеличение прямых инвестиций в основном за счет начисления реинвестированных доходов. Растут инвестиции нерезидентов и в облигации Минфина России: с февраля по апрель такие вложения составили 60,78 млрд руб., что более чем вдвое выше результата за весь 2024 год и лучший показатель как минимум с 2021 года. «Как отмечает Банк России, спрос на валюту на внутреннем рынке постепенно уменьшается, что дополнительно поддерживает рубль»,— считает старший экономист инвестиционного банка «Синара» Сергей Коныгин.

На стороне рубля было и общее ослабление американской валюты на международном валютном рынке. По данным Investing.com, в конце мая индекс DXY (курс доллара относительно шести ведущих валют) обновил четырехлетний минимум, достигнув 98,3 пункта, что на 1,1% ниже конца апреля и более чем на 9% ниже значений начала года. Эта слабость, как считает управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Богдан Зварич, вызвана ростом рисков для американской экономики из-за развертывания торговых войн США. «Торговая война и в некотором роде изменчивая экономическая политика американской администрации подтолкнули некоторых инвесторов сократить вложения в долларовые активы»,— считает старший портфельный управляющий «Ренессанс Капитала» Илья Голубов.

Несмотря на обилие поддерживающих факторов для рубля, его текущее преимущество выглядит шатким, считают опрошенные «Деньгами» аналитики. Владимир Евстифеев напоминает, что в летние месяцы активизируется спрос на валюту со стороны населения на фоне оплаты услуг зарубежного туризма. Одновременно начнет сказываться эффект низких цен на нефть в весенний период и сокращение экспорта энергоносителей в физическом выражении. Параллельно с этим начнет расти импорт на фоне крепкого курса национальной валюты, который приведет к росту конкурентоспособности импортных товаров. «Важным фактором ослабления рубля может стать постепенное смягчение денежно-кредитной политики ЦБ, из-за чего ставки в экономике начнут снижаться. Это отразится на стоимости долговых инструментов, и через какое-то время инвесторы могут начать фиксировать прибыль по рублевым активам, после чего переводить часть полученных средств в валюту»,— говорит Богдан Зварич. В результате этих факторов, по мнению аналитика, к концу года курс доллара может подняться выше 95 руб./$.

Впрочем, рубль может проигнорировать фундаментальные факторы и укрепить позиции в случае подписания долгосрочного соглашения между Россией и Украиной. В таком случае, как считает Владимир Евстифеев, курс доллара может вернуться в диапазон 60–70 руб./$ на фоне восстановления интереса нерезидентов к российской валюте. «Провал в переговорах и очередное нагнетание обстановки могут загнать рубль на уровни выше 100 руб./$»,— полагает господин Евстифеев.