Банк Москвы — "Лебедянский"
Аналитики Банка Москвы повысили рекомендацию по акциям "Лебедянского" с держать до покупать. Основной причиной пересмотра стало повышение справедливой стоимости акций компании с $94,9 до $100,83. В новой оценке были учтены недавно опубликованные данные по МСФО за 2006 год и за первый квартал 2007 года. Так, были повышены прогнозы роста выручки в сегменте соков и минеральной воды, что обусловлено расширением производственных мощностей, в частности строительством завода в Новосибирске. "Увеличение мощностей позволит компании расти быстрее рынка, что, в свою очередь, приведет к росту рыночной доли",— говорится в отчете. По расчетам аналитиков, ежегодный рост объемов продаж сокового сегмента в 2007-2012 годах может составить около 12%, в то время как рынок соков будет расти со среднегодовым темпом около 8%. Одновременно были пересмотрены прогнозы на 2007-2009 годы ежегодного прироста совокупной выручки — с 26% до 30%. Кроме того, аналитики повысили прогноз валовой рентабельности компании в 2007 году — с 40,8% до 41,9%. "Этот показатель будет достигнут благодаря опережению темпов роста средней цены реализации над себестоимостью (из расчета на один литр продукции), что, в свою очередь, станет возможным благодаря увеличению доли товаров с высокой добавленной стоимостью (детское питание), а также продвижению различных инновационных напитков в высоком ценовом сегменте",— отмечают эксперты. В первом квартале 2007 года рост средней цены реализации составил 9,4% против 8,8% роста себестоимости. При этом экспертам пришлось повысить прогноз по доле коммерческих расходов, рост которых будет являться следствием увеличения рыночной доли в сегменте соков. По итогам первого квартала 2007 года доля расходов на маркетинг и дистрибуцию по отношению к выручке значительно превысила эту долю в прошлом году (19,5% против 16,1% в первом квартале 2006 года). Учитывая тенденцию роста этого показателя, в конце 2007 года он может вполне превысить значение первого квартала. Таким образом, увеличение расходов повлияет на динамику рентабельности EBITDA, которая к концу года снизится до 18,6% (в первом квартале — 19,7%).
По словам аналитика банка "Зенит" Марии Сулимы (покупать, $101), показатели деятельности за 2006 год соответствовали ранее озвученным предварительным данным. В прошлом году компании удалось сохранить лидирующие позиции на рынке соков — рыночная доля в физическом выражении составила 33,2% (с учетом покупки компании "Троя Ультра"). При этом, по словам эксперта, результаты за первый квартал оказались неоднозначными. "С одной стороны, были сохранены высокие темпы роста продаж, с другой — существенно выросли операционные затраты и финансовые отчисления, негативно повлиявшие на рентабельность",— отмечает аналитик. За первые три месяца объем продаж вырос на 27%, до 261,8 млн литров, что наряду с укреплением курса рубля обусловило 39-процентный рост чистой выручки, до $210 млн. Однако операционные затраты выросли на 72,8%. "Причем наиболее высокими темпами выросли логистические затраты, связанные с хранением (+169%) и транспортировкой продукции (+72%)",— отмечает аналитик. В итоге рентабельность EBITDA снизилась до 19,7% (по сравнению с 23,5% в первом квартале 2006 года). Этот фактор вместе с многократным ростом процентных платежей обусловил сохранение чистой прибыли без изменений ($24,2 млн) и резкое снижение чистой рентабельности до 11,5% по сравнению с 16% годом ранее.
Аналитик "Антанты Капитал" Андрей Верхоланцев (покупать, $100) отмечает, что "Лебедянский" активно диверсифицирует производственную линейку за счет выхода на рынок питьевой воды и дальнейшего развития сегмента детского питания. Компания планирует занять на рынке детского питания 15% (сейчас около 10%), для чего будут выпускаться новые продукты. Кроме того, она стремится стать лидером на рынке питьевой воды в Центральной России. "Между 'Лебедянским' и компанией 'Висма' был подписан договор о дистрибуции минеральной воды 'Архыз', производящейся на мощностях 'Висмы'",— отмечает аналитик. Годовая выручка "Висмы" за счет реализации минеральной воды "Архыз" составляет около $6-9 млн. "Заключение данного соглашения может стать первым шагом на пути покупки 'Лебедянским' компании 'Висма'",— считает аналитик.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги