"Тройка Диалог"--"Верофарм"
Аналитики инвесткомпании "Тройка Диалог" повысили рекомендации по акциям "Верофарма" с держать до покупать. Причиной пересмотра стал 20-процентный дисконт между справедливой ($46,29) и рыночной стоимостью акций. Поводом для пересмотра послужила финансовая отчетность за 2006 год по МСФО, которая была опубликована во вторник. Эксперты указывают на значительный рост финансовых показателей компании. Выручка выросла на 26,6% относительно уровня 2005 года, до $100,5 млн. EBITDA составил $30,4 млн, что на 26,7% больше, чем в прошлом году. "На размере последней сказалось начисление резерва $3,8 млн по кредиторской задолженности, из которых $1,5 млн пришлось на продажи в рамках федеральной программы дополнительного лекарственного обеспечения (ДЛО)",— отмечают аналитики. Они считают, что "Верофарм" может оправдать высокие ожидания на нынешний и будущий годы. Эксперты прогнозируют среднегодовой темп роста EBITDA в 2006-2009 годах в размере 29%. "В пользу этого говорит широкий ассортимент товаров, которые готовятся к запуску на рынок",— отмечают аналитики. "Верофарм" в течение ближайших двух-трех лет в общей сложности планирует запустить 72 наименования продукции. В результате в ассортименте возрастет доля более прибыльных дженериков, что приведет к росту рентабельности. По оценке аналитиков, "Верофарм" может сохранить лидерство на российском и украинском рынках пластырей, чему должно способствовать расширение ассортимента. Кроме этого, эксперты отмечают, что "Верофарм" выглядит недооцененным по сравнению с отечественными и мировыми аналогами. В частности, по коэффициенту EV/EBITDA, рассчитанному на основе прогнозного показателя прибыли за 2007 год, компания на 30% дешевле "Фармстандарта". Дисконт к рыночной оценке аналогичных компаний с развивающихся рынков составляет 16%.
По мнению аналитика инвесткомпании "Антанты Капитал" Андрея Верхоланцева (покупать, $54,93), компания сделала правильный выбор — наращивать выпуск рецептурных препаратов, обладающих высокой добавленной стоимостью. "Валовая маржа по данному направлению составила 74%",— отмечает аналитик. По его словам, доля этих препаратов в выручке компании неуклонно растет начиная с 2003 года и в первом квартале 2007 года достигла 53% (против 26,5% в 2003 году). При этом негативное влияние на результаты оказывает участие компании в ДЛО, поскольку остаются сложности с финансированием поставок по госпрограмме. Поэтому значение EBITDA в первом квартале 2007 года оказалось ниже прогнозов. По словам аналитика, дополнительным толчком к росту стоимости компании может стать продажа главным собственником "Аптечной сетью 36,6" оставшегося пакета акций компании стратегическому инвестору.
Аналитик инвестиционно-финансовой корпорации "Солид" Евгения Талалаева считает, что основным фактором роста для "Верофарма" в текущем году будет увеличение реализации производимой продукции через "Аптечную сеть 36,6". К концу этого года количество аптек сети составит 1400-1435. "Сеть планирует в 2007 году увеличить объем продаж в аптечном сегменте по сравнению с 2006 годом в два раза, до $750-780 млн,— отмечает аналитик.— Увеличение объемов продаж приведет к росту выручки 'Верофарма'". Развитие "Аптечной сетью 36,6" программы private label также будет способствовать наращиванию выручки.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги