Многие из новых инструментов нынешнего российского финансового рынка являются не более чем хорошо забытыми старыми. Эта непреложная истина в полной мере справедлива, в частности, для такого инструмента, как вексель — в настоящее время в России происходит постепенное возрождение вексельного обращения, искусственно прерванного в конце 20-х годов. И если векселя промышленных предприятий (коммерческие векселя) представлены пока еще очень слабо, то рынок банковских векселей является сегодня одним из наиболее динамично развивающихся сегментов финансового рынка. Известия о выпуске банками новых векселей появляются достаточно регулярно, и в частности, вчера к распространению нового "антиинфляционного" векселя приступил Инкомбанк.
Словом, в настоящее время количество обращающихся на рынке банковских векселей достаточно, чтобы провести их классификацию и сделать некоторые предварительные выводы о перспективах этого сегмента финансового рынка.
Полезные функции векселя
Говоря академическим языком, вексель — это ценная бумага, удостоверяющая безусловное обязательство векселедателя (должника) уплатить по наступлении оговоренного срока определенную сумму векселедержателю. Однако на практике банковский вексель имеет гораздо более широкое применение, нежели простая долговая расписка.
Во-первых, банковский вексель может использоваться в качестве срочного депозита. При этом сроки, на которые выпускаются векселя, составляют достаточно широкий диапазон (от 1 недели до 1 года), что позволяет их потенциальным покупателям не только оперативно управлять свободными денежными средствами, но и формировать разнообразные портфели из векселей разных сроков погашения. Одно из основных преимуществ векселя перед депозитом заключается в возможности снизить размер взимаемого налога. Дело в том, что доход по процентным векселям облагается налогом по ставке 15% (по депозитам — 38%).
Здесь необходимо сделать некоторое отступление. Дело в том, что такой порядок налогообложения распространяется только на процентные векселя (доход по ним образуется за счет процентов, начисляемых к номиналу векселя). На дисконтные векселя (то есть векселя, реализуемые ниже номинала, а оплачиваемые по номиналу) такой порядок не распространяется: их владельцы уплачивают налог по обычной ставке (со второго квартала — 38%). Следовательно, процентные векселя при эквивалентной доходности оказываются для клиентов более предпочтительными. Не удивительно поэтому, что многие эмитенты дисконтных векселей (в частности, Эмиссионный синдикат) в начале 1994 года приступили и к выпуску их процентных аналогов, и, по всей видимости, дисконтные векселя будут постепенно вытесняться процентными.
Во-вторых, векселя могут использоваться их владельцем в качестве залога при получении кредита в банке. Причем это средство залога оказывается иногда предпочтительнее других. Большая доступность кредита под вексель объясняется, например, тем, что его нельзя заложить дважды (т.е. нет необходимости в дополнительной проверке прав на закладываемое имущество) и легко обеспечить его сохранность.
Наконец, векселя непосредственно могут использоваться в качестве кредита. В этом случае на сумму кредитного договора клиент получает от банка не "живые" деньги, а пакет векселей с соответствующим сроком погашения. Эта функция векселя тесно связана с другим его достоинством — возможностью выступать в качестве средства оплаты и гарантии по товарным сделкам. Выгодная взаимосвязь этих функций векселя очевидна. Получив от банка в кредит переводной вексель, его владелец расплачивается им со своим контрагентом (путем оформления передаточной надписи), тот, в свою очередь, использует этот же вексель для оплаты сделки со своим партнером и т.д. Последний же векселедержатель получает "живые" деньги в банке при окончании срока обращения векселя.
Такая схема сулит определенные выгоды каждому из контрагентов. Векселедержатель получает возможность избавиться от предоплаты и практически исключить риск отсрочки или невыполнения своим контрагентом обязательств по поставке товаров — оплата производится "на месте" против предъявления сопроводительных документов. С другой стороны, контрагенту по этой сделке, принимающему вексель в качестве оплаты, не приходится ждать поступления денег.
Вексель как средство разрешения кризиса неплатежей
Расчетные функции векселей оказались как нельзя более кстати для решения одной из ключевых экономических проблем — кризиса неплатежей. В последнее время сразу несколько банков выступили с собственными проектами использования векселя в качестве инструмента расчетов между предприятиями-должниками.
Первопроходцами в этой области выступили администрация Нижегородской области и банк "Нижегородский банкирский дом". Разработанная схема предполагает оформление векселями задолженности нижегородских предприятий РАО "Единые энергетические системы". Авалистом (гарантом) по этим векселям выступает администрация области, гарантирующая поступление средств на счет поставщика через определенный промежуток времени с учетом начисляемых по ним процентов.
Спустя месяц более масштабную программу "расшивки" неплатежей выдвинул Тверьуниверсалбанк, предложивший перевести задолженность всех предприятий-должников в вексельную форму (под 50% годовых), что было активно поддержано правительством. С помощью этих векселей должники могут оплачивать свои расходы, а держатели векселя имеют право погасить его в любой момент в банке (планируется, что со временем учет векселей будет осуществляться всеми корреспондентами Тверьуниверсалбанка, что значительно расширит географию применения этих ценных бумаг). Причем чем дольше вексель будет находиться в обороте, тем дольше будет действовать льготная ставка по кредиту. Наконец, помимо предприятий, такие же льготные кредиты в вексельной форме имеют право получить и министерства, которые в дальнейшем могут использовать векселя для организации расчетов по всей цепочке "своих" предприятий.
В настоящее время предложенными схемами использования векселей для разрешения кризиса неплатежей заинтересовались и некоторые региональные банки. В частности, ряд банков Ростовской области ("Центр-инвест", Ростовсоцбанк, Югмебельбанк, Донкомбанк) выступили с собственной программой погашения задолженности предприятий региона. Выпущенный ими вексель практически аналогичен векселю Тверьуниверсалбанка.
"Хитрые" валютные векселя
Среди всей массы обращающихся на рынке банковских векселей особое положение занимают валютные векселя. Дело в том, что, помимо средства получения доходов, такие векселя являются эффективным инструментом обхода некоторых пунктов действующего российского законодательства. В частности, валютные векселя активно используются в расчетах между предприятиями-резидентами и нерезидентами России. В результате нерезиденты имеют возможность оплатить российским гражданам стоимость работ или услуг, что дает последним официальную возможность получать доход в иностранной валюте.
С помощью векселей удается обойти даже действующие запреты на расчеты в валюте между резидентами. Весьма оригинальную схему обхода этих ограничений разработал Инкомбанк. Выпущенный в оборот со вчерашнего дня его "антиинфляционный" вексель позволяет покупателю приобрести за рубли вексель с валютным номиналом (не менее $50 000). Покупка и погашение векселей осуществляется по действующему в этот день курсу ММВБ. Однако доход по ним начисляется как по валютному векселю — 8--20% годовых в зависимости от суммы и срока обращения. При расчетах между российскими предприятиями (вексель могут приобрести только юридические лица) может использоваться валютный номинал, но с точки зрения законодательства нарушения не произойдет, так как приобретается и погашается вексель за рубли. Не менее привлекателен "антиинфляционный" вексель и для организаций, не имеющих валютного счета, но желающих перевести рублевые активы в валюту без оформления каких-либо дополнительных бумаг. Со временем (предположительно, к середине лета 1994 года) учет валютных и "антиинфляционных" векселей Инкомбанка будут осуществлять ряд крупнейших немецких банков, что выведет вексель на международный рынок и, в частности, позволит российским организациям использовать его при расчетах со своими зарубежными контрагентами.
Радужные перспективы вексельного обращения
Приведенные примеры наглядно иллюстрируют процесс расширения функций, который в настоящее время происходит с векселями российских коммерческих банков. Еще совсем недавно банковские векселя рассматривались лишь как эффективное средство получения доходов и снижения размера налогов. Однако в последнее время банки все активнее пропагандируют "родовые" качества своих векселей — возможность их использования прежде всего для расчетов между предприятиями.
Наиболее сильно расчетные функции развиты в векселе Тверьуниверсалбанка (о том, насколько привлекательными оказались эти векселя для предприятий, свидетельствует тот факт, что первый вексель, погашенный недавно в банке, имел 7 передаточных надписей, то есть прошел через восемь рук). Однако потенциально расчетные функции заложены в каждом из обращающихся на рынке векселей. И, по всей видимости, использование векселя в качестве средства расчетов в скором времени будет не менее популярным, чем использование их исключительно в качестве источника доходов.
С другой стороны, векселя постепенно вытесняют из обращения более замкнутые финансовые инструменты. В частности, еще полтора-два года назад достаточно массовой практикой был выпуск банками депозитных сертификатов. В настоящее же время они практически уступили свои место векселям как более многогранным финансовым инструментам.
Словом, большинство банков считают векселя весьма перспективным инструментом денежного рынка и одновременно эффективным источником привлечения ресурсов. А если к банковским векселям в ближайшее время добавятся и коммерческие, вексельное обращение в России может получить дополнительный импульс для развития.
МАКСИМ Ъ-АКИМОВ, ЮРИЙ Ъ-КАЦМАН
При подготовке обзора использовались материалы агентства International Research Agency (IRA).