В мае доллар взял реванш за потери предыдущих месяцев. Его рост относительно евро оказался настолько убедительным, что доходность инвестиционной корзины в единой европейской валюте разом потеряла 3,9 процентных пункта. Другим примечательным событием месяца стал обвал на китайском фондовом рынке. Судя по доходности корзин, инвесторы подготовились к этому обвалу заранее.
В мае курс доллара начал расти. Относительно иены его котировки выросли на 1,9% за месяц, относительно евро — на 1,4%. Эффект этого движения хорошо заметен. Доходности составленных нами валютных инвестиционных корзин резко снизились. При этом только доходность корзины в долларах осталась положительной.
Укрепление доллара не было совсем уж неожиданным. До этого его котировки слишком близко приближались к уровню $1,4 за евро. Этот уровень, по мнению ряда аналитиков, является предельным ослаблением доллара по итогам года.
Назревшая коррекция была усилена поступающими из США статистическими данными. Показатели рынка труда и опережающие индикаторы оказались существенно выше ожиданий участников рынка. Настолько выше, что низкие данные по росту ВВП США и продолжающиеся проблемы на рынке недвижимости остались без внимания игроков.
Значение американских данных сейчас особенно высоко. У трейдеров на валютном рынке так и не сформировались четкие ожидания относительно дальнейшего движения учетной ставки. А видимые улучшения в экономике позволяли надеяться, что ФРС США не будет снижать ставки, что является положительным фактором для доллара. В конце месяца по этому поводу высказался глава ФРС Бен Бернанке. Из его речи следовало, что риски инфляции снижаются, а более долгие, чем ожидалось, проблемы на рынке недвижимости, скорее всего, не повредят устойчивому росту экономики.
Определенную помощь курсу доллара оказала и ситуация в Европе. Макроэкономические данные в целом были неплохи. Но негативно подействовали беспорядки во Франции и переоценка позиции Европейского ЦБ. Участники рынка еще в середине месяца засомневались в решимости ЕЦБ относительно дальнейшего повышения ставки. В начале июня ее все-таки повысили (до 4%), но комментарии главы банка, Жан-Клода Трише, свидетельствовали о смягчении монетарной политики. В результате, если раньше в Европе ожидалось как минимум два подряд повышения ставки (суммарно на 0,5%), то теперь — всего одно, на 0,25%. А это для соотношения евро/доллар является существенным фактором.
На доходности инвестиционной корзины в евро все это отразилось негативным образом — по сравнению с апрелем она потеряла 3,9 процентных пункта, составив в мае -0,9%. Больший, чем в США, рост фондового рынка в Европе (6,4% против 4,3%) был с лихвой компенсирован падением цен на облигации.
Хуже с доходностью инвестиционной корзины дела обстояли только в Японии. Между тем в конце мая на Китайском фондовом рынке наблюдался обвал. Похожая ситуация была в феврале этого года. Но тогда доходность корзины в иенах, напротив, выросла, что объяснялось закрытием позиций carry trade (см. Ъ от 14 марта). В этот раз обвал в Китае не помог иене. Судя по всему, к тому, что китайский пузырь лопнет, инвесторы готовились заранее. В мае бывший глава ФРС США финансового рынка Алан Гринспен предупреждал об этом. Да и сам кризис стал рукотворным — падение началось после увеличения налога на операции с акциями в Китае. Данная мера, очевидно, была призвана остудить инвесторов.
Нельзя сказать, что от кризиса пострадала и инвесткорзина в рублях. Индекс ММВБ по итогам месяца опустился на 7,5%, но падал он еще до обвала в Китае. Падение индекса дополнило снижение курса рубля к доллару на 0,6%. И лишь рост индекса государственных облигаций ММВБ смог скорректировать негативный результат. Впрочем, с начала года доходность рублевой корзины составляет 3,3%, уступая только корзине в евро (4,3%). При этом, как показал последний месяц, волатильность лидера довольно высока, чего нельзя сказать о рублевой корзине.