"РЕСО-Гарантия" вчера официально объявила о намерении провести IPO. Инвесторам впервые будут предложены 20% акций российского страховщика. Аналитики банков, проводящих размещение, оценивают компанию в $1,8-2,5 млрд. Это заметно превосходит среднерыночные оценки страховщиков на развивающихся рынках.
В сообщении "РЕСО-Гарантии" говорится, что акции страховщика прошли листинг и допущены к торгам в котировальных списках "В" РТС и ММВБ. В рамках IPO будет предложено до 6,2 млн обыкновенных акций, что составляет 20% уставного капитала компании. Размещаемые акции принадлежат компании "РЕСО Холдинг Лимитед", бенефециарными акционерами которой являются братья Сергей и Николай Саркисовы.
"РЕСО-Гарантия" создана в 1991 году. Крупнейшими акционерами страховщика являются две кипрские компании — "Стэнпик Лимитед" (50+1 акция) и "РЕСО Холдинг Лимитед" (35%) — и ЕБРР (10%). По данным Росстрахнадзора, по итогам 2006 года "РЕСО-Гарантия" заняла 4-е место по сборам (22,5 млрд руб.). Организаторами ожидаемого размещения страховщика выступают Deutsche Bank, Dresdner Kleinwort и Morgan Stanley.
Как стало известно Ъ из источников, близких к организаторам размещения, уже известен ценовой коридор — $58,1-80,6 за акцию, что соответствует капитализации в $1,8-2,5 млрд. Эти оценки сильно отличаются от оценок страховщиков на развивающихся рынках. Так, например, согласно отчету UBS "European Insurance Bulleten" от 5 марта 2007 года, отношение капитализации к чистой прибыли компании (коэффициент P/E) по итогам 2006 года для страховщиков на развивающихся рынках составило 13,9. Для "РЕСО-Гарантии" (чистая прибыль компании по МСФО за 2006 год — $67 млн) P/E при таком ценовом коридоре — 26,9-37,3. Аналитики, знакомые с финансовой отчетностью страховщика, прогнозируют, что по итогам 2007 года показатель чистой прибыли превысит $100 млн. Но и в этом случае P/E компании будет 18-25.
Исходя из этих коэффициентов участники рынка считают оценку страховой компании явно завышенной. В середине мая ЕБРР приобрел 10% "РЕСО-Гарантии" по цене $48,4 за акцию (см. Ъ от 17 мая), что соответствует капитализации и составляет около $1,5 млрд. По словам портфельного управляющего компании "АльянсРОСНО — управление активами" Михаила Акрамовского, исходя из сделки по покупке Allianz компании РОСНО капитализация последней также оценивается в $1,5 млрд. При этом доля РОСНО в различных сегментах рынка сопоставима с долей "РЕСО-Гарантии". Поэтому переплачивать за ее акции не имеет смысла, считает господин Акрамовский.
По словам источника Ъ, близкого к организаторам размещения, компания начнет road show 10 июня. Оно должно состояться в Лондоне и Цюрихе. "Ожидается, что будущими инвесторами страховщика станут крупные западные фонды, которые интересуются 'голубыми фишками',— говорит собеседник Ъ.— Именно этим и объясняется тот факт, что road show запланировано в Европе. 75-80% спроса в таких случаях генерируют именно они".