Банк Москвы — "Вымпелком"
Аналитики Банка Москвы понизили рекомендацию на ценные бумаги "Вымпелкома" с покупать до держать. При этом оценка справедливой стоимости ADR была повышена с $97,2 до $104,5. Поводом для пересмотра оценки и рекомендации стала финансовая отчетность за первый квартал текущего года. "Несмотря на то что первый квартал является не самым успешным для компаний мобильной связи, 'Вымпелком' продемонстрировал впечатляющие результаты",— говорится в отчете. Рентабельность по OIBDA составила 51,5%, совпав с прогнозом аналитиков 51,4%. При этом чистая прибыль превысила прогноз на 7%. "Основной причиной расхождения стал меньший размер налога на прибыль, чем мы ожидали",— отмечают аналитики. Главным сюрпризом в отчетности "Вымпелкома" стали показатели дохода с одного абонента (ARPU). Вопреки сложившейся сезонной тенденции в первом квартале ARPU в России не снизился, а остался на уровне четвертого квартала $8,9. При этом эксперты ожидали снижения этого показателя до $8,5. "Это первый случай, когда в начале года не наблюдалось падения ARPU,— отмечают аналитики.— Этот факт свидетельствует о том, что российский рынок мобильной связи уже прошел период ценовой конкуренции".
По словам аналитика инвесткомпании "Тройка Диалог" Евгения Голосного (держать, $99), основным фактором роста котировок акций компании остается продолжение роста операционных показателей. "Так как продолжается рост экономики, соответственно, растут доходы населения. Поэтому высокие показатели ARPU сохранятся и в ближайшие несколько лет,— отмечает аналитик.— По нашим оценкам, в ближайшие несколько лет он будет расти на 3-4% в год". Впрочем, на рост котировок влияют не только фундаментальные причины. Ценные бумаги компании активно скупают стратегические инвесторы. "Уже более года продолжается скупка акций 'Вымпелкома' основными акционерами — Altimo и Telenor",— отметил Евгений Голосной. За время скупки Telenor выкупил 5-6%, при этом Altimo смог приобрести за тот же период около 12%, доведя свой пакет до 44%. По словам аналитика, скорее всего, они продолжат скупать акции, а Altimo будет доводить свой пакет до контрольного. Учитывая, что в свободном обращении находится порядка 30% акций, ему не составит труда скупить недостающие до контроля ценные бумаги. Однако в результате им, возможно, придется выкупать все оставшиеся в свободном обращении акции. "И такая необходимость может остудить намерения Altimo, поскольку им придется выкупить акции на $7 млрд",— считает аналитик.
Аналитик инвестгруппы "Солид" Евгения Талалаева (держать, $98) отмечает, что в настоящее время рынок сотовой связи в России достиг насыщения,— действующих SIM-карт уже на 8% больше, чем жителей. Поэтому не стоит ожидать сверхдостижений сотовых операторов. "Поддержку активному развитию компании может оказать получение лицензии на развитие 3G сетей. Однако влияние на рост выручки мы увидим только в более долгосрочной перспективе",— отмечает аналитик. Вместе с тем желание сдавать в аренду магистральные каналы связи, о чем заявлял менеджмент, может также способствовать ее развитию. "В течение ближайшего месяца 'Вымпелком' планирует создать отдельную бизнес-единицу, которая будет обеспечивать взаимодействие с другими операторами, и предоставление им в аренду магистральных каналов связи",— отмечает Евгения Талалаева. Впрочем, ряд факторов будет оказывать дополнительное давление на ценные бумаги компании. Это в первую очередь принципиальные разногласия основных акционеров компании (Altimo, Telenor) и налоговые претензии к компании. Федеральный арбитражный суд Московского округа 25 мая оставил в силе решение о недействительности доначисления ОАО "Вымпелком" налоговой задолженности за 2003-2004 годы примерно на 490 млн руб. "При этом суд направил на новое рассмотрение материалы по оставшейся части налогов на 1,2 млрд руб.",— отмечает аналитик.