"Атон" — "Северсталь-авто"
Аналитики инвестгруппы "Атон" повысили оценку акций "Северсталь-авто" на 13%, до $44,7. При этом рекомендация покупать была сохранена без изменения. По словам аналитиков, основанием для пересмотра послужили финансовые результаты компании за 2006 год по МСФО. Так, за прошлый год выручка "Северсталь-авто" увеличилась на 31% по сравнению с предыдущим годом, до $1,23 млрд, EBITDA выросла на 27%, до $162 млн, а чистая прибыль — на 24%, до $67 млн. Рост показателей произошел за счет увеличения доли более дорогих моделей в ассортименте компании. Аналитики повысили среднегодовые темпы роста до 31%, в результате, по их оценке, выручка компании к 2011 году достигнет $4,8 млрд. Ранее предполагалось, что выручка будет расти на 24% в год, до $3,5 млрд к 2011 году. Влияние роста выручки на оценку компании частично нивелируется снижением прогноза рентабельности и увеличением прогнозируемых затрат. "Мы ожидаем, что операционная рентабельность составит к 2011 году 10,5% (предыдущий прогноз 12%), и оцениваем капитальные вложения в 2007-2009 годах в $513 млн (ранее $254 млн)",— отмечают аналитики.
По словам аналитика Банка Москвы Михаила Лямина (покупать, $48,4), в ближайшее время "Северсталь-авто" обещала объявить параметры совместного предприятия с Isuzu по сборке грузовиков. СП подразумевает крупноузловую сборку всей линейки грузовиков Isuzu грузоподъемностью 1,5-25 тонн. Планируемый годовой объем производства предприятия составит 25 тыс. машин. Кроме того, планируется совместное производство двигателей для новых грузовиков. "Ранее договоренность была лишь о лицензионной сборке 5 тыс. машин. Теперь же идет речь о создании СП с мощностями, порядка в пять раз превышающими ранее намеченные",— отмечает аналитик. По его словам, совместный проект с Isuzu повысит загруженность мощностей Ульяновского автомобильного завода, высвобождающихся в результате снижения производства устаревающих моделей. Кроме того, с продукцией Isuzu "Северсталь-авто" выйдет на перспективный рынок коммерческой техники с модельной гаммой, покрывающей большую часть сегментов рынка. Дополнительным положительным фактором такого масштабного проекта станет получение льгот. Производители автокомпонентов, пользуясь режимом "промышленной сборки", получают таможенные льготы на ввозимые из-за рубежа комплектующие, тем самым снижая себестоимость ввозимого. Кроме того, компания собирается создавать собственную дилерскую сеть. "Создание собственной дилерской сети позволит компании не только более тщательно организовывать продажи, но и привлечь дополнительный доход от сервисного обслуживания автомобилей,— отмечает аналитик.— Однако конкретных параметров обоих проектов пока нет, что не позволяет нам отразить наши ожидания по реализации данных проектов в расчетной модели".
Аналитик "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" Евгений Линчик (покупать, $48.31) считает, что темпы роста российского автомобильного рынка сохранятся на уровне 9% ежегодно в ближайшие три-пять лет. При этом, по словам эксперта, автомобильные сегменты SUV (вседорожники) и LCV (легкие грузовые автомобили) будут расти быстрее всего рынка — на 12% и 25% соответственно вплоть до 2010 года. Сегмент средних грузовиков (MDV), где компания представлена Isuzu N-serias, также имеет хороший потенциал роста. Однако на фоне продолжающегося роста у компании остаются риски. "Основными рисками для 'Северсталь-авто' являются эффективность реализации новых проектов по локализации автомобилей и создание своей собственной дилерской цепочки,— отмечает аналитик.— Оба риска могут существенно повлиять на финансовые результаты компании, поскольку могут не оправдать связанные с ними затраты".
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.