Коротко

Новости

Подробно

Изменения рекомендаций

Газета "Коммерсантъ" от , стр. 16

UBS — Сбербанк

Аналитики UBS понизили оценку акций Сбербанка с $5250 до $5000. При этом рекомендация покупать сохранена без изменений. По словам экспертов, они начали более осторожно оценивать акции компании, поскольку ожидают замедления роста показателей кредитных организаций. "Хотя в российском банковском секторе сохраняются высокие темпы роста, динамика операционных показателей становится более слабой, поскольку конкуренция вызывает увеличение расходов и снижение рентабельности",— отмечают аналитики. Они выделили три фактора, оказывающих давление на прибыль. Первым фактором является ускорение роста расходов из-за повышения зарплат и продолжения инвестиций в развитие информационных технологий и филиальной сети. Вторым фактором стало проведение более жесткой кредитно-денежной политики со стороны ЦБ. На днях регулятор повысил нормативы обязательных резервов для коммерческих банков на 50-100 б.п., что, по оценкам аналитиков, приведет к 1-2-процентному снижению прибыли. "Эта мера может стать прецедентом для дальнейшего ужесточения политики",— говорится в отчете. И третьим фактором, учтенным аналитиками, стало продолжающееся снижение чистой процентной маржи на 40-50 б.п. в год, до 5,0-5,5%, к 2010 году. Как следствие, были снижены прогнозы EPS на 2007 год на 7%, до $215, на 2008 год до $284, на 2009 год до $363.


Аналитик "Ренессанс Капитала" Светлана Ковальская (покупать, $4411) отмечает, что Сбербанк недавно опубликовал результаты по стандартам МСФО за 2006 год и не все аналитики еще учли их. В 2006 году чистая прибыль выросла на 26% по сравнению с 2005 годом и составила 82,8 млрд руб. ($3 млрд). "Чистая прибыль оказалась на 5% ниже, чем мы ожидали. Несмотря на более низкие результаты, для нас более важными являются результаты по отдельным статьям, которые являются неоднозначными,— отмечает аналитик.— На фоне сильного роста процентных расходов банка сократились резервные отчисления. Эти два фактора компенсируют друг друга, и то, какое они окажут воздействие на оценку, будет ясно после проведения исследования". В 2006 году процентные расходы составили 122 млрд руб., в то время как аналитики прогнозировали всего 117 млрд руб. В это же время резервные отчисления составили всего 13,9 млрд руб. против 19,2 млрд руб. прогнозных. Одна из задач, стоящих перед Сбербанком в 2007 году,— возвращение доли рынка кредитования физических лиц. В 2006 году портфель кредитов физических лиц Сбербанка вырос на 48%, тогда как совокупные темпы роста данного сегмента, по оценкам Центробанка, составили 75%. По оценкам аналитиков, в результате Сбербанк потерял в 2006 году около 7% рынка розничного кредитования. "Если в 2005 году они занимали 44% рынка розничного кредитования, то в конце 2006 года этот показатель снизился до 37%, в феврале они потеряли еще 1%. Это, несомненно, негативный фактор, однако менеджмент начал принимать меры для возвращения своих позиций. Совсем недавно Сбербанк понизил ставки по кредитам в среднем на 1-1,5%. Благодаря этому, а также за счет увеличения внимания к маркетингу они смогут отыграть свои позиции,— отмечает Светлана Ковальская.— Однако эффект мы сможем увидеть не раньше чем через полгода, и тогда станет ясно, насколько принятые меры оказались эффективными".

По словам управляющего директора по аналитике МДМ-банка Алекса Кантаровича (держать, $3630), их оценка устарела и не соответствует нынешнему положению дел. "Мы пересматриваем свой target и в ближайшее время выпустим отчет с повышением своих прогнозов",— отмечает аналитик. По его словам, на данном этапе инвесторы очень многого ждут от банка и потому очень чутко будут следить за результатами, которые Сбербанк будет показывать. "За последний год оценки аналитиков очень сильно выросли. Если в прошлом году они находились на уровне $2000-2700 за акцию, то сейчас целевые цены у ряда компаний уже превышают $5000. Это говорит о том, что эксперты закладывают очень агрессивные результаты в свои модели, поэтому любое несоответствие может оказать негативное влияние на котировки акций,— отмечает аналитик.— Многие уже учитывают эффект от привлеченных в ходе размещения средств". Однако получить ожидаемый положительный эффект от привлеченных в ходе SPO средств ($8,83 млрд), по оценкам аналитика, они смогут только через два-три года. "Они наварились капиталом по полной и теперь смогут привлечь на долговом рынке несколько десятков миллиардов долларов,— отмечает Алекс Кантарович.— В результате мы сможем увидеть значительное увеличение капитала и тем самым кредитного портфеля, но увидеть эффект мы сможем не раньше чем через два-три года".

Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги



Комментарии
Профиль пользователя