Дефицит настоящего

Подводя итоги апреля, российские управляющие активами выделяют события, которые либо должны повлиять на наш рынок акций в будущем, либо уже остались в прошлом. К первым относятся, например, IPO отечественных компаний или определение экономических приоритетов властей в президентском послании Федеральному собранию и в ходе распродажи имущества ЮКОСа; ко вторым — преодоление индексом РТС отметки 2000 пунктов. Инвестиционные идеи, двигавшие рынок непосредственно в апреле, на них, видимо, особого впечатления не произвели.

ПЕТР РУШАЙЛО

1. Какие события апреля 2007 года стали главными на российском фондовом рынке?

2. Какие из событий апреля 2007 года окажут наибольшее влияние на российский фондовый рынок в долгосрочной перспективе?

3. На какие процессы на рынке инвесторам стоит обратить первоочередное внимание во второй половине мая--начале июня 2007 года?

4. Какие российские бумаги сейчас наиболее перспективны?

Александр Звягинцев,

директор по инвестициям УК "АВК — Дворцовая площадь"

1. Прежде всего отмечу, что индекс РТС достиг исторического максимума на отметке 2008,71 пункта. Выход индекса на уровень выше 2000 пунктов стал преодолением некоторого психологического барьера — не все были уверены, что это случится. И даже последовавший откат котировок не уменьшил значения этого события — все равно оно стало позитивным знаком для управляющих.

Важные события произошли в банковском секторе. Внешторгбанк начал прием заявок на участие в IPO. К концу апреля заявок на акции ВТБ уже было подано в четыре раза больше предложения. Стало очевидно, что цена отсечения будет близка к верхней границе объявленного банком диапазона, размещение пройдет успешно, а на отечественном рынке появится новая "голубая фишка". Обращает на себя внимание и покупка бельгийским банком KBC 92,5% акций Абсолют-банка за $1 млрд. Видимо, бельгийцы верят в перспективы российского банковского рынка и стремятся занять место на нем. Сделка способствует подогреву интереса к банковскому сектору в целом, который и без того с начала года показал лучший результат на рынке.

Кроме того, отмечу покупку "Роснефтью" на аукционе нефтесервисных активов ЮКОСа на сумму порядка 1,032 млрд руб. Лот включал пакеты акций "Манойла" (64%), "Юганскойла" (10%), "Роснефтетранс — Региональное объединение структур нефтеобеспечения и транспорта" (41%), а также 100-процентные доли в юганских нефтесервисных компаниях, обслуживающих "Юганскнефтегаз". Результаты аукциона позитивны для "Роснефти".

2. Федеральное агентство связи выдало три лицензии на предоставление услуг мобильной связи третьего поколения (3G). Победителями конкурса стали МТС, "Вымпелком" и "Мегафон". В перспективе эта новость положительна для операторов мобильной связи.

Федеральная служба государственной статистики опубликовала данные за март, согласно которым объем инвестиций по сравнению с предыдущим годом вырос на 18,5%. При этом в первом квартале показатели обрабатывающей промышленности значительно превысили результаты других отраслей экономики, а сектор розничной торговли с начала года продемонстрировал двузначные темпы роста. Смещение акцента в потребительский сектор будет способствовать повышению спроса на акции компаний этого сегмента.

Также стоит отметить обращение Владимира Путина с ежегодным посланием к Федеральному собранию. В послании было затронуто множество актуальных для экономики страны аспектов, и слова президента позволили выделить приоритетные отрасли для инвестиций. С моей точки зрения, для частного инвестора в свете того, что сказал президент, могут быть интересны вложения в электроэнергетику, атомную энергетику, строительство и машиностроение.

3. Статистические данные показывают, что конец весны--начало лета, как правило, характеризуется повышенной нервозностью на рынках. В этот период нередко наблюдается коррекция на развивающихся рынках, обусловленная изменением ситуации с ликвидностью в глобальном масштабе. В ближайшее время мы можем стать свидетелями высокой волатильности на развивающихся рынках, включая российский. Одна из причин — серьезное беспокойство экспертов относительно возможного снижения темпов экономического роста в США. Кроме того, мировые фондовые рынки остаются под давлением макроэкономических факторов, связанных с риском перегрева китайской экономики. Быстрый рост в этой стране может вынудить монетарные власти КНР принять резкие меры, направленные против все возрастающей вероятности реализации негативного сценария. В ближайшие месяцы инвесторам необходимо непрерывно отслеживать фундаментальные показатели, прежде всего темпы роста мировой экономики, цены на сырье и инфляционные ожидания, а также внимательно следить за поведением внешних рынков и решениями ФРС США по учетной ставке.

4. Среди российских нефтяных компаний значительный интерес представляют акции "Роснефти", которая активно приобретает активы ЮКОСа. Помимо фундаментальных факторов в пользу компании говорит и выбор властей, определивших национального фаворита в нефтедобыче. Перспективна и зарождающаяся "голубая фишка" — бумаги ВТБ. Учитывая наличие дисконта по сравнению с западными аналогами и аналогами в развивающихся странах, неплохие перспективы имеют акции предприятий черной металлургии, машиностроительных компаний, региональных операторов связи, производителей трубной продукции, нефтесервисных компаний.

Руслан Тонгиев,

директор департамента операций на финансовых рынках банка "Петрокоммерц"

1. Говоря о важнейших событиях апреля, необходимо отметить достижение российским фондовым рынком исторического максимума в 2000 пунктов по индексу РТС, начало аукционов по имуществу ЮКОСа, удавшееся со второй попытки IPO Магнитогорского металлургического комбината и масштабное начало маркетинговой кампании перед IPO ВТБ.

2. Успех IPO ВТБ во многом определит динамику фондового рынка на ближайшую перспективу, однако риски коррекции рынка сохраняются. В воздухе витает дух сезонной "майской распродажи", хотя говорить о сезонности после нескольких лет ожиданий кризисов в августе, наверное, не приходится. Итак, вопрос будет стоять исключительно в такой плоскости: сможет ли российский фондовый рынок преодолеть вязкость и восприимчивость к негативным новостям. Сознаю, что сделать это будет сложно: высокая доля нефтяных компаний в индексе и осторожные ожидания в отношении перспектив этого сектора — как с точки зрения прогнозов цен на нефть, так и с точки зрения высокой налоговой нагрузки,— генерируют избыточную чувствительность к негативным новостям.

3. В целом, по нашему мнению, в ближайшее время наибольший интерес привлекут IPO в различных секторах рынка. После шумного и масштабного IPO ВТБ отметим более мелкие, но не менее важные для определения тенденций рынка события.

На конец весны--начало лета назначено сразу несколько кампаний по публичному размещению акций крупных торговых сетей. В их числе можно отметить SPO группы X5 Retail — преимущественно для привлечения средств на выкуп акций "Карусели", а также "Марты" и "Дикси". Масштабные инвестиции торговых компаний оправдываются все еще не удовлетворенным покупательским спросом и ростом покупательной способности населения.

Безусловно, стоит отметить, что оба эти фактора являются "насыщаемыми", что приведет к резкому усилению конкурентной борьбы сетей и падению их рентабельности. Однако, по мнению большинства маркетинговых агентств, это произойдет не ранее 2011-2012 годов. Соответственно, в ближайшие годы можно ожидать продолжения роста потребительского сектора и позитивной динамики акций его представителей.

На вторую половину мая запланирована продажа допэмиссии ТГК-5. Размещение акций не самой крупной генерирующей компании в принципе может оказать значительное влияние на рынок акций всех электроэнергетических компаний, включая РАО ЕЭС. Явный успех размещения теоретически может подогреть интерес к сектору, а неудачное размещение — наоборот, привнести медвежий настрой. Отмечу, что на данный момент стратегические инвесторы заявляют о нежелании переплачивать за акции компании. При этом для одного из них — "Комплексных энергетических систем" — возможность приблизиться к получению контрольного пакета ТГК-5 является важным шагом в рамках стратегии развития компании. На наш взгляд, справедливая цена акций ТГК-5 находится на уровне 0,0376 руб. за акцию и соответствует рыночной.

4. Наилучшие перспективы у акций компаний банковского сектора за счет, во-первых, роста реальных располагаемых доходов населения и, как следствие, роста объемов ипотечного и потребительского кредитования в России, а во-вторых — роста объемов кредитования предприятий. Наивысший потенциал роста среди бумаг банковского сектора, на наш взгляд, имеют размещаемые в мае обыкновенные акции ВТБ, справедливая цена которых оценивается нами в 0,22 руб. ($0,0086) за акцию. Существенный потенциал роста по-прежнему сохраняют обыкновенные акции Сбербанка РФ, их справедливая цена — 124 тыс. руб. ($4826) за акцию.

Мы также отмечаем хорошие перспективы развития машиностроительной отрасли, в которой отдельно выделяем сектор ВПК в связи с существенным ростом бюджетных расходов на оборону. Среди бумаг машиностроительного сектора рекомендуем покупать обыкновенные акции НПО "Сатурн" (справедливая цена — $0,14) и "Курганмашзавода" (справедливая цена — $1,09). Существенный потенциал роста сохраняют акции предприятий холдинга ТВЭЛ в связи с планами масштабного развития атомной энергетики: обыкновенные акции "Машиностроительного завода" (справедливая цена — $817) и Новосибирского завода химконцентратов (справедливая цена — $23,9). Отдельные бумаги телекоммуникационного сектора также сохраняют существенный потенциал роста, прежде всего — обыкновенные акции АФК "Система" (справедливая цена — $1628).