ОПИФы законсервировались
Средства текут только в фонды драгметаллов и денежного рынка
Максимальные ставки по вкладам, закрепившиеся в 2024 году выше уровня 20% годовых, замедлили, но не остановили приток инвестиций в открытые паевые инвестиционные фонды. Поддерживают интерес к таким инвестициям их простота, высокая диверсификация и широкий набор стратегий, в которых можно найти решения для любых рыночных условий. В 2024 году на фоне снижения фондового рынка и ослабления рубля спросом пользовались фонды денежного рынка и драгметаллов. В 2025 году управляющие не исключают притока инвестиций в ПИФы акций, облигаций и смешанные.
Фото: Евгений Павленко, Коммерсантъ
Фото: Евгений Павленко, Коммерсантъ
Становление рынка коллективных инвестиций началось с открытых паевых инвестиционных фондов (ОПИФы). До их появления были чековые фонды, которые оказались нежизнеспособными и почти все со временем были ликвидированы, а последний из них преобразован в интервальный паевой инвестиционный фонд. Поэтому отправной точкой в истории развития российского рынка паевых инвестиционных фондов можно назвать 1995 год, когда был подписан указ президента «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации», который ввел понятие паевого инвестиционного фонда, закрепил порядок их создания и функционирования.
Только через год после разработки необходимых нормативов, 12 сентября 1996 года, Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (в 2004 году ей на смену пришла Федеральная служба по финансовым рынкам, которая была ликвидирована в 2013 году, а ее функции были переданы Банку России) зарегистрировала правила первых двух ПИФов открытого типа. Лишь через год на рынке дебютировали первые интервальные фонды, а еще через пять лет — закрытые ПИФы. Лишь в 2018 году в России появились аналоги западных ETF — БПИФы. По данным Банка России, в конце 2024 года в России действовал 231 ОПИФ с суммарными активами 772 млрд руб. За год россияне инвестировали в такие фонды 24,3 млрд руб., что в пять раз ниже показателя 2023 года. Это стало реакцией на высокую волатильность фондового рынка, в том числе из-за ужесточения денежно-кредитной политики Банка России.
Что же такое ОПИФ?
Открытый паевой инвестиционный фонд — это продукт коллективного инвестирования наряду с другими типам ПИФов (ЗПИФы, ИПИФы и БПИФы), в рамках которого денежные средства или активы передаются в управление профессиональному управляющему, но в отличие от ЗПИФов и ИПИФов купить или продать пай такого фонда, а также обменять его можно в любой рабочий день. Доступны паи таких фондов неограниченному кругу инвесторов, так как средства пайщиков разрешено инвестировать только в ликвидные рыночные активы: акции, облигации, сырье, инструменты денежного рынка. При этом минимальная стоимость пая может начинаться от нескольких рублей.
Открытые ПИФы бывают лишь одного вида — рыночных финансовых инструментов, но исходя из доминирующего в портфеле актива условно их можно разделить на пять подвидов: акции, облигации, смешанного типа (включая акции, облигации, а в некоторых случаях и золото), денежного рынка и драгметаллов. Каждый из подвидов обычно делится еще на несколько направлений. В их числе индексные фонды, структура которых повторяет состав какого-то индекса, например Московской биржи, отраслевые, нацеленные на покупку акций компаний конкретного сектора экономики (сырьевые компании, потребительского рынка, высокотехнологические) и другие. Для удобства инвесторов название фонда обычно отражает его инвестиционную стратегию («Альфа-Капитал Ликвидные акции», «Первая — Фонд акций с выплатой дохода»).
От акций к облигациям
Самые многочисленные ПИФы — это фонды акций российских компаний и облигаций (государственных, муниципальных и субфедеральных, корпоративных, а также валютных — еврооблигаций, замещающих и юаневых). По оценке «Ъ-Инвестиций», основанной на данных Investfunds, в конце 2024 года в России было немногим более 80 фондов первого вида (СЧА 215,7 млрд руб.) и 76 фондов второго вида (248 млрд руб.). С небольшим отрывом от них идут фонды смешанного типа (54 ПИФа с активами 214,5 млрд руб.).
Значительное предложение таких стратегий объясняется тем, что они покрывают основные потребности инвесторов. Так, фонды акций, хотя и несут повышенный риск обесценивания вложений, позволяют заработать высокую доходность, превышающую ставку по депозитам. Фонды облигаций менее доходны, но и менее рисковые, чем фонды акций. ПИФы смешанного типа занимают промежуточное место между рисковыми акциями и консервативными облигациями.
Однако в минувшем году на фоне распродажи российских акций и облигаций, произошедшей во втором полугодии, все три категории открытых фондов столкнулись с чистым оттоком средств. Несмотря на бойкий старт и достижение в начале мая 2024 года индексом Московской биржи уровня 3500 пунктов, к середине декабря он потерял больше трети стоимости и откатился к 2370 пунктам. Даже с учетом отскока, вызванного решением ЦБ сохранить ставку на уровне 21%, индекс завершил год на отметке 2883 пункта, потеряв за 12 месяцев 7%. За год клиенты фондов смешанного типа забрали почти 28 млрд руб., фонды облигаций потеряли немногим более 15 млрд руб. Завидную устойчивость продемонстрировали лишь фонды акций, из которых было выведено около 1 млрд руб., но и этот результат стал возможен лишь благодаря поступлениям в первом полугодии (21,8 млрд руб.).
Однако не все деньги уходили с рынка, часть реинвестировалась в нишевые фонды, ориентированные на золото и инструменты денежного рынка. За год управляющие смогли привлечь в такие ПИФы 5 млрд и 58,8 млрд руб. соответственно. Смене инвестиционных предпочтений способствовали рост стоимости металла в России на 44,6% и повышение рублевых ставок на денежном рынке более чем на 5 процентных пунктов, до 20,35%. В итоге паи фондов, по данным Investfunds, выросли соответственно на 40–43% и 17,3–18,3%. На начало года россиянам было доступно семь открытых фондов, инвестирующих в физическое золото (активы 15,3 млрд руб.), а также пять — денежного рынка (69,2 млрд руб.).
Преимущества управления
«Не ищите иголку в стоге сена. Просто купите весь стог сена целиком!» — советовал основатель крупнейшей инвестиционной компании в мире The Vanguard Group Джон К. Богл. Мысль проста: для успешного инвестирования не надо разбираться в многообразии акций, облигаций и других активов, лучше купить готовый продукт в виде паевого инвестиционного фонда, где они будут представлены. Даже в портфели российских ОПИФов обычно входят десятки, а в некоторых случаях и сотни ценных бумаг, что ведет к высокой диверсификации таких инвестиций. Для самостоятельного формирования аналогичного портфеля потребуются большой багаж знаний и времени, а также сотни тысяч рублей. Приобретение пая снимает необходимость в дальнейшем отслеживать ситуацию на фондовом рынке, отбирать бумаги для продажи и покупки, всю подобную работу в соответствии со стратегией фонда будет осуществлять команда управляющих.
За работой УК следит специализированный депозитарий (спецдеп), который проверяет проводимые по фонду сделки на соответствие правилам доверительного управления и нормативам ЦБ. В целом упаковка ПИФа имеет минимальные инфраструктурные риски, поскольку имущество, входящее в портфель, обособлено от имущества УК. Даже в случае отзыва лицензии или банкротства управляющей имущество фонда остается в сохранности, а его реализацией и последующим погашением паев занимается спецдеп. За всю 30-летнюю историю отрасли не было ни одного случая банкротства фондов, в отличие от сотен банкротств кредитных организаций.
Каналы продаж
Купить, продать или обменять паи можно в офисе управляющей компании или ее агента, которым чаще всего выступает банк, а также в их дистанционных каналах продаж — личном кабинете сайта или мобильных приложениях. В открытых фондах, как и в интервальных, доступен обмен паями, но только в них он реализуем на практике, так как такие фонды более ликвидны и все операции по ним доступны в любой рабочий день, а не в определенные интервалы, как в ИПИФах, которые могут не совпадать. Заявки на покупку и погашение паев исполняются несколько дней (не более трех), поэтому стоимость, по которой будут приобретены или погашены паи, заранее неизвестна.
Для повышения ликвидности паев ОПИФов некоторые управляющие выводят их на биржу, а значит, инвестор, имеющий брокерский счет, при наличии спроса может продать его в любой рабочий день и сразу же распорядиться деньгами. Но доступно такое только в случае, если пай был куплен на бирже. В настоящее время на Московской бирже обращается 30 открытых фондов под управлением 11 УК, сделки совершаются с большей частью из них. Причем по самым ликвидным совершаются сотни сделок на несколько миллионов рублей. Свыше трети всех фондов принадлежат управляющим компаниям группы БКС.
«Исторически наша база — это клиенты, склонные к самостоятельной торговле, клиенты брокерские, и для нас абсолютно нормально развивать биржевую схему продажи. Поэтому у нас уже очень давно ОПИФы развивались как биржевой инструмент»,— рассказал директор по поддержке продаж и клиентскому опыту «БКС Мир инвестиций» Андрей Верещагин.
Бесплатный сыр
Однако стоит помнить, что за любые сделки на бирже обычно взимается брокерская комиссия, которая несущественна (обычно менее 0,1%) в случае долгосрочного владения паями, но может негативно сказаться на доходности при кратковременных операциях низкодоходными стратегиями (облигационные, денежного рынка). При операциях с паями офлайн (за исключением обмена) комиссии значительно выше брокерских. При покупке паев стоит готовиться к надбавке 0,5–2% к рыночной стоимости пая. В случае его продажи обратно возникает скидка до 2%, на которую уменьшается расчетная стоимость пая. Величина скидки напрямую зависит от срока владения, то есть чем меньше срок, тем процент выше. Многие банки при операциях с паями через мобильные приложение такие комиссии не взимают, не взимаются они и при обмене паев.
На этом расходы на управление не заканчиваются. Ежемесячно УК удержит вознаграждение за управление, величина которого в случае ОПИФов доходит до нескольких процентных пунктов от среднегодовой стоимости чистых активов фонда. Тут действует одно простое правило: чем сложнее и рискованнее стратегия, тем траты выше. По данным Investfunds, вознаграждение УК в фондах акций составляет 1–5%, смешанного типа — 1–3,5%, облигаций — 0,5–2,95%, драгметаллов — 1–2,5%, денежного рынка — 0,75–1%. При этом управляющие удерживают расходы и на обслуживание инфраструктуры, куда входят, в частности, вознаграждения спецдепозитария, регистратора, аудитора и оценщика, которые в сумме редко превышают 0,5% годовых.
Как выбрать пай
Выбор типа ОПИФа зависит от толерантности частного инвестора к риску, то есть того, насколько он готов рисковать для достижения своей цели. Для его оценки можно воспользоваться специальными тестами, которые часто предлагают брокеры и управляющие компании. Эти тесты включают вопросы о финансовых целях и готовности принимать риски. «Также стоит обратить внимание на личный опыт и эмоциональную реакцию на изменения стоимости активов. Если инвестор нервничает даже при небольших падениях, вероятно, его аппетит к риску ниже среднего»,— отмечает руководитель отдела продаж УК «Первая» Андрей Макаров.
Даже при выборе готового продукта инвестору нужно иметь базовые представления о том, какие классы активов находятся внутри фондов. Облигации считаются более консервативным классом, а акции — более рискованным. Но и тут есть нюансы. Как отмечает аналитик-стратег «Альфа-Капитала» Александр Джиоев, в облигациях как классе актива наиболее консервативными считаются облигации с переменным купоном. Высокодоходные облигации куда более агрессивный инструмент, который по риску весьма близок к акциям. Аналогичная ситуация и в акциях. «Акции голубых фишек — более консервативный вариант для инвесторов, которые верят в развитие экономики и хотят заработать больше, чем на вкладах, но не готовы брать на себя слишком много риска. Тем, кто стремится к значительной прибыли, стоит обратить внимание на акции растущих компаний»,— отмечает господин Джиоев.
В инвестициях очень важен горизонт инвестирования. Чем он больше, тем выше шанс получить именно тот результат, на который вы рассчитываете. «Мы анализировали статистику Мосбиржи с 1997 года, чтобы вычислить, с какой вероятностью инвесторы зарабатывали на российских акциях при разных сроках вложений. Например, при вложениях на срок пять лет инвесторы получали положительный результат в 94% случаев, а при вложениях на восемь лет и более — уже 100%»,— отмечает господин Макаров. Вдобавок к этому при инвестициях в ОПИФы свыше трех лет инвестор освобождается от уплаты НДФЛ дохода до 3 млн руб. за каждый год владения. С превышения данной суммы при меньшем горизонте инвестирования или при выплатах промежуточного дохода, что доступно в ряде ОПИФов, управляющая удержит 13% при доходе до 2,4 млн руб., в случае превышения ставка составит 15%.
С оглядкой на ЦБ
В 2025 году открытые фонды потеснили в инвестиционных предпочтениях самые востребованные в 2024 году биржевые фонды. По данным Investfunds, по итогам января—февраля клиенты ОПИФов вложили в чистом виде 35,4 млрд руб., тогда как из биржевых фондов было выведено более 20 млрд руб. Управляющие отмечают снижение спроса на БПИФы денежного рынка при сохраняющемся интересе к открытым ПИФам денежного рынка. Андрей Верещагин не исключает восстановления спроса на паевые фонды акций и облигаций. Этому будут способствовать ожидания перехода Банка России к более мягкой денежно-кредитной политике, что поддержит рынок акций и облигаций, но будет давить на инструменты денежного рынка.
Еще одним фактором роста спроса на фонды акций выступает снижение геополитических рисков на фоне участившихся переговоров России и США, а также в вопросе разрешения украинского конфликта. Драйвером роста может стать возросший объем «свободной ликвидности», то есть аккумулированные средства в фондах денежного рынка, выплаты дивидендов на протяжении 2025 года, а также накопленные проценты по депозитам, отмечает директор департамента управления активами УК «Альфа-Капитал» Виктор Барк. По мере снижения ключевой ставки, по его прогнозам, инвесторы начнут более активно переходить в более рисковые классы активов (акции и облигации).