26 апреля президент России Владимир Путин выступил с ежегодным посланием к Федеральному собранию. Более половины речи было посвящено экономике. Президент объявил о начале реализации масштабных госпрограмм общим объемом 800 млрд руб. Эти инвестиции должны подстегнуть экономический рост и повысить уровень жизни населения. А также — с высокой долей вероятности — похоронить планы правительства по снижению инфляции.
Судьба профицита
В своем послании Владимир Путин заявил: "Сегодня характер экономических задач требует корректировки функций и структуры стабилизационного фонда при безусловном сохранении консервативной финансовой политики. Первое — это резервный фонд для целей минимизации рисков экономики в случае резкого падения цен на энергоносители и для поддержания макроэкономической стабильности и борьбы с инфляцией. Второе — часть нефтегазовых доходов должна идти в федеральный бюджет для выполнения масштабных социальных программ. И третье — фонд будущих поколений. Считаю, что средства этого фонда должны работать на улучшение благосостояния как будущих, так и нынешних поколений. В этой связи более правильно было бы назвать его именно фондом национального благосостояния".
По словам президента, значительная часть средств третьего фонда должна пойти на предотвращение возникновения дефицита в пенсионной системе: "Свободные средства фонда национального благосостояния могли бы расходоваться и на покрытие дефицита пенсионной системы, если такой все же возникнет. Считаю, что за период с 2007 по 2009 год увеличение среднего размера пенсий должно составить не менее 65%. На каждую тысячу рублей добровольного взноса гражданина на его персональный накопительный счет в Пенсионном фонде государство должно добавить еще одну тысячу рублей. Чтобы эти взносы не обесценивались, они должны инвестироваться, обеспечивая необходимую доходность и надежность".
Сославшись на то, что "правительство побаивается, если я назову конкретные цифры", президент не огласил данные об объеме средств, которые будут направлены в фонд национального благосостояния для "формирования пенсионного капитала населения". Вместе с тем, по оценкам экспертов, дефицит Пенсионного фонда к концу 2008 года может превысить 100 млрд руб. Поэтому речь вряд ли идет о меньших суммах. Если же говорить не просто о латании дыр, а о том, что эти средства нужно заработать, необходимая для инвестирования сумма действительно пугает: при существующих ограничениях на использование пенсионных средств на фондовом рынке это около 1-1,2 трлн руб.
Вторым направлением инвестирования для фонда национального благосостояния станут реализация промышленной политики и улучшение инфраструктуры. Президент заявил: "Часть средств фонда должна направляться на капитализацию институтов развития — прежде всего Банка развития, Инвестиционного фонда, Российской венчурной компании и других. Для этого предлагаю уже в текущем году направить 300 млрд руб., предусмотрев в будущем дальнейшие ассигнования на эти цели.
Что касается проектов, финансируемых за счет институтов развития, то они должны быть посвящены решению важнейших задач в экономике. Первое — это устранение инфраструктурных ограничений роста. Второе — повышение эффективности использования природных ресурсов. И третье — модернизация и развитие высокотехнологичных промышленных производств. При этом бюджетные средства должны стать не главным источником, а прежде всего катализатором для частных инвестиций".
Не забыл Владимир Путин и жилищно-коммунальную сферу: "Считаю, что для эффективной работы по реформированию ЖКХ необходимо создать специальный фонд в объеме не менее 250 млрд руб. На программу переселения граждан из аварийного жилья выделить не менее 100 млрд руб. Это в 20 раз больше, чем в предыдущие годы. На ремонт жилищного фонда направить не менее 150 млрд руб. Ранее из федерального бюджета мы на эти цели вообще не выделяли средств".
Таким образом, можно констатировать, что при реализации всего намеченного в послании дополнительные расходы бюджета составят не менее 750-800 млрд руб. Для изыскания дополнительных доходов, компенсирующих эти расходы, президент призвал улучшить собираемость налогов, а ремонт ветхого жилья профинансировать за счет средств от продажи активов НК ЮКОС. Тем не менее профицит бюджета-2008 и трехлетнего бюджета на 2008-2010 годы явно под угрозой: первый сейчас планируется в размере 74,1 млрд руб., второй — 88,3 млрд руб.
Неоднозначная инфляция
Резкое увеличение государственных расходов чревато инфляцией. Придется забыть об однозначной инфляции как минимум на два-три года, говорят пессимисты. Сохранение жесткой кредитно-денежной политики, вероятно, не даст инфляционному маховику разогнаться выше 15% годовых. Но даже 12-13% для экономики неприятно, так как возможно возникновение старой проблемы длинных денег.
Правда, это все-таки пессимистичный сценарий. В целом же эксперты по-разному оценивают инфляционные последствия программ, о которых шла речь в послании.
Михаил Ершов, старший вице-президент Росбанка, рассуждает так: "Любые дополнительные расходы в принципе могут ускорять инфляцию. Но в российских условиях связь между ростом ликвидности и цен неоднозначна. Так, если за период 2001-2006 годов денежная масса выросла более чем на 600%, то рост индекса потребцен составил чуть более 100%, то есть был почти шестикратный разрыв. Причем этот разрыв наметился значительно раньше, чем началось использование стерилизационных механизмов, изымающих ликвидность из экономики. Поэтому при взвешенных подходах к реализации государственных программ антиинфляционный задел может сыграть сдерживающую роль".
Андрей Успенский, гендиректор УК "Пиоглобал Эссет Менеджмент", более осторожен: "Послание содержало самый крупный экономический блок за восемь лет. Основной мыслью послания стал акцент на улучшение жизни не будущих поколений, а современного населения. Общая оценка послания фондовым рынком довольно позитивная. Сохраняются, правда, некоторые сомнения по вопросам пенсионной системы. И к сожалению, при реализации положений послания неминуемо увеличится инфляционное давление на экономику. Видимо, инфляция вновь станет двузначной на достаточно долгий период".
Антон Струченевский, старший экономист ИК "Тройка Диалог", не соглашается: "От реализации послания инфляционное давление на экономику не увеличится. Все проекты, упомянутые в нем, имеют долгосрочный характер — вплоть до 2020 года. Их реализация, а значит, и инфляционное воздействие будет медленным и неощутимым. Например, в текущем году кассовые расходы увеличатся всего на 40 млрд руб., что может быть легко нивелировано уже традиционным недоисполнением бюджета".
Евгений Надоршин, главный экономист ИБ "Траст", рассуждает: "Часть денег резервного фонда уже перечисляется в доходы федерального бюджета — так называемый нефтегазовый трансферт. Из тех же 300 млрд руб., что президент предложил потратить уже в 2007 году, около 250 млрд руб. предназначено для пополнения капитала Банка развития, 15 млрд руб.— Российской венчурной компании и остальное — Корпорации нанотехнологий. Из дополнительной суммы расходов в более чем 650 млрд руб. часть может быть потрачена в текущем году, однако в основе своей эти деньги не предназначены непосредственно для увеличения потребительского спроса. Следовательно, их влияние на потребительскую инфляцию в текущем году тоже будет скромным. Однако начиная с 2008 года заметная часть дополнительно расходуемых сейчас средств имеет реальные шансы стать причиной ускорения инфляции".
Екатерина Дегтярева, аналитик "Абсолют банка", предостерегает: "В послании стоит отметить прежде всего единовременное распределение крупной суммы денег. В связи с этим необходимо быть готовыми к изменениям экономической конъюнктуры в стране. До тех пор пока нет данных о механизмах инвестирования, равно как и о политике Минфина в этой связи, делать выводы об угрозе инфляции рано. С точки же зрения фондового рынка вливание денежных средств в экономику — это благо в случае эффективных механизмов реализации поставленных задач".
Вертикальная отдача
Немалая часть послания была посвящена поддержке отдельных отраслей. "Один из безусловных приоритетов ближайших лет — это электроэнергетика, — сказал президент. — Россия уже столкнулась с нехваткой мощностей для дальнейшего роста. Предстоит крупнейшая за последние десятилетия структурная реформа. По сути, речь идет о второй масштабной электрификации страны. К 2020 году необходимо увеличить на 2/3 производство электроэнергии в России. Для этого государством и частными компаниями будет проинвестировано порядка 12 трлн руб.". Особая роль отводится атомной энергетике, где предлагается создать специальную корпорацию, объединяющую предприятия атомной энергетики и промышленности. "Она будет работать на внутреннем и внешнем рынке и, кроме того, решать задачи обеспечения интересов государства в сфере обороны",— заявил президент.
Аналогичным образом — через создание крупных вертикально интегрированных корпораций с госучастием — предлагается действовать в авиастроении, судостроении, нанотехнологиях, ракетно-космической промышленности и частично на транспорте. Как заявил президент, "необходимо иметь в виду, что инвестиции федеральных, региональных и местных властей уже составляют около 20% всех инвестиций в стране. И здесь также следует обеспечить максимальную эффективность использования. Налогоплательщики вправе требовать, чтобы эти средства давали должную отдачу".
Таким образом, похоже, Россия принимает южнокорейскую модель развития, где государство для восстановления экономики после второй мировой войны инициировало создание крупных полугосударственных корпораций — чеболей. Чеболи действительно позволили Южной Корее совершить экономический рывок. Однако они просуществовали недолго и через 15-20 лет были приватизированы. В послании российского президента устанавливаются примерно такие же рамки — 2015-2020 годы. Возможно, для полугосударственных холдингов этот срок является пределом эффективности.
Правда, механизм создания крупных корпораций развития в России пока до конца не отработан. Поэтому у участников рынка и экспертов остаются некоторые сомнения в их рыночной эффективности. Евгений Надоршин комментирует: "Пока сложно сказать, насколько эффективной окажется господдержка. Однако уже точно можно говорить о том, что меры, принимаемые властями, например, в сфере энергетики и модернизации транспортной системы, довольно масштабные. Безусловно, указанные сектора в краткосрочной и среднесрочной перспективе выиграют от увеличившейся государственной активности, поскольку внимание властей сопровождается значительными вливаниями. При этом от конкретных мер и шагов выигрыш может увеличиться или уменьшиться, но он не исчезнет. В долгосрочной перспективе будет выигрыш и от инвестиций в инфраструктуру. А вот долгосрочные перспективы развития авиа- и судостроения пока остаются туманными: текущие действия властей в этой сфере пока основаны на планах и ожиданиях. Успех же или неуспех тех или иных мер именно в долгосрочном плане будет основываться как раз на конкретных действиях конкретных исполнителей. Удастся ли создать полноценную самостоятельную структуру, способную эффективно конкурировать на внешних рынках,— вот в чем вопрос. Очевидно, что внутренних конкурентов у создаваемых образований не предвидится".
Михаил Ершов развивает тему: "Выделение приоритетных отраслей — это важный шаг. Он дает сигнал рынку о направлении экономической и структурной политики. При правильной организации эти потенциальные точки роста могут завязать на себя другие, смежные с ними отрасли, которые могут сформировать основу для прогрессивного развития всей экономики. Что касается неэффективности использования средств, то такие риски есть всегда и везде, но это не значит, что раз так, то и делать ничего не нужно".
Екатерина Дегтярева отмечает: "Из интересных идей послания можно отметить выделение значительной доли средств на инвестиции в развитие инфраструктуры — мостов, дорог, тоннелей, а также морских портов, в развитие которых будут вложены существенные суммы. Это будет подогревать интерес к ценным бумагам соответствующих компаний. Кроме того, эти отрасли являются в некотором роде мультипликаторами, поэтому эффект может быть еще масштабней. Другим приоритетом является атомная промышленность. Оправданность создания очередного государственного монстра с точки зрения рынка, может, и не совсем очевидна, но именно в среднем машиностроении, где стык фундаментальной науки и экономики необходим, это выглядит правильным шагом. Так что в ближайшее время акции компаний, занимающихся атомной энергетикой, также вырастут в цене".
Антон Струченевский резюмирует: "Послание было не тактическим, а стратегическим. Это было не задание на год, а программа на 10-15 лет. Президент обозначил почти полный список отраслей, которые во всем мире пользуются прямой или косвенной господдержкой. Однако проблема не столько в объеме финансирования отраслей, сколько в отсутствии внутри них экономически обоснованных проектов развития".