Госкомимущество России и Фонд имущества Свердловской области со 2 по 26 апреля проводят общероссийский чековый аукцион по продаже акций АО "Первоуральский новотрубный завод" (АО "ПНЗ"). ПНЗ выпускает стальные трубы различных типов (катаные, тянутые и сварные), которые широко применяются в различных отраслях экономики: от вертолетостроения до медицинской промышленности. Но самое главное — производимые заводом трубы используются для транспортировки нефти и газа. А именно эта продукция приносит львиную долю валюты в Россию.
Кроме того, в номенклатуру выпускаемой АО продукции входят баллоны для сжиженных газов и потребительские товары (лыжные палки, спиннинги, парты, кровати).
Общая характеристика предприятия. Завод расположен в 40 км к западу от Екатеринбурга на двух промплощадках. Общая площадь — 452 га. АО имеет почти 100 км внутризаводских железнодорожных путей, две железнодорожные станции, более 40 км автодорог, межцеховые перевозки частично осуществляются по трубопроводам.
Уставный капитал АО "ПНЗ" составляет 1352,227 млн рублей. Номинальная стоимость одной акции — 1 тыс. рублей. На предприятии занято более 24 тыс. человек, балансовая стоимость основных фондов на 1 июля 1992 года составляла 903,565 млн рублей. Трудовой коллектив АО выбрал второй вариант льгот. ПНЗ имеет долевое участие во многих АО, товариществах и СП, в том числе в уставном капитале семи коммерческих банков, АО "Биржа металлов", АО "Трубоимпэкс".
Среди отрицательных характеристик необходимо отметить неблагоприятную экологическую обстановку. Промышленный район вокруг ПНЗ насыщен предприятиями металлургии, химии, горнодобычи. Да и сам завод оставляет желать лучшего в экологическом отношении. Концентрация вредных веществ в сбросах ПНЗ в Чусовую превышает допустимые нормы (в том числе по нефтепродуктам — в 20 раз). Площадка завода загрязнена отходами и мусором (3 млн т). Уровень шума на границе санитарно-защитной зоны превышает допустимый на 17%.
Оценка имущества АО. На 1 июля 1992 года имущество ПНЗ оценивалось в 10,3 млрд рублей — оно увеличилось в стоимостном выражении более чем в 10 раз по сравнению с началом года. Износ основных средств АО составил 38%, причем по сравнению с 1 января 1992 года этот показатель уменьшился на 2 процентных пункта. Коэффициент годности основных средств в 1 полугодии 1992 года возрос с 72 до 97%. Это значит, что предприятие проводит достаточно активную политику модернизации основных фондов — в результате коэффициент износа снижается, а коэффициент годности основных средств повышается. Материально-техническая база предприятия находится в хорошем состоянии, и это очень важно для потенциальных инвесторов: ведь им не придется тратить получаемую прибыль на коренное техническое перевооружение завода.
Оценка ликвидности (платежеспособности) предприятия. Оценка ликвидности позволяет определить способность АО своевременно и в полном объеме рассчитаться со своими кредиторами по краткосрочным обязательствам. Однако, исходя из более общего определения, ликвидность баланса можно определить и как степень покрытия обязательств предприятия его активами. Понятно, что сроки превращения активов предприятия в наличные деньги и сроки погашения обязательств должны совпадать. Сама технология анализа ликвидности баланса основана на группировке статей актива по степени их ликвидности и статей пассива по срокам их погашения.
Рассматривая АО "ПНЗ", можно отметить низкую степень текущей ликвидности (отношение наиболее ликвидных и быстро реализуемых активов к наиболее срочным обязательствам и краткосрочным пассивам): на 1 января 1992 года этот показатель составлял 0,07, на 1 июля — 0,01 (нормальными считаются значения от 0,2 до 0,7). Это означает, что во втором полугодии ПНЗ мог погасить лишь не более 1% своей задолженности. Однако это связано с кризисом неплатежей и большой дебиторской задолженностью, имевшейся на предприятии к 1 июля (почти 3,5 млрд рублей). На это указывает промежуточный коэффициент покрытия — он находится на вполне приемлемом уровне (0,7), хотя и снизился за первое полугодие прошлого года более чем на 20 пунктов. Значит, в более длительной перспективе платежеспособность АО не подлежит сомнению.
Оценка финансовой устойчивости. Финансовая устойчивость ПНЗ резко изменилась за первое полугодие 1992 года. Это свидетельствует о том, что АО сильно зависит от внешних по отношению к заводу факторов. Так, если в начале года предприятие характеризовалось как вполне устойчивое в финансовом отношении, то к началу второго полугодия оценка надежности ПНЗ была скорее отрицательной. По состоянию баланса предприятия на 1 января и 1 июля 1992 года коэффициент автономии составлял соответственно 0,82 и 0,20. Эти цифры говорят о том, что в начале года большую часть используемых средств предприятие покрывало собственными источниками формирования, тогда как в конце первого полугодия их доля сократилась более чем вчетверо. И если в начале года кредиторы могли вполне полагаться на ПНЗ как на надежного партнера, то к его середине перспектива банкротства предприятия по причине нехватки средств для финансирования и кредитования основной деятельности стала вполне осязаемой.
Это становится особенно очевидным, если проследить динамику коэффициента соотношения заемных и собственных средств. На 1 июля 1992 года этот коэффициент составил 4,02. Иными словами, предприятие использовало в 4 раза больше заемных средств, нежели собственных. Показатель маневренности (отношение собственных оборотных средств предприятия к общей сумме собственных и привлеченных средств), определяющий, какой долей средств АО может распоряжаться по своему усмотрению, за первое полугодие 1992 года существенно (в два раза) вырос, однако немного не достиг рекомендуемого уровня. Для инвесторов это означает, что ПНЗ — относительно независимое в финансовом плане предприятие, имеющее средства и определенные возможности для развития, реконструкции и модернизации собственного производства.
Предполагаемая доходность предприятия. Отношение годовой прибыли, полученной ПНЗ в 1992 году (1,6 млрд рублей), к величине уставного капитала предприятия характеризует верхнюю границу уровня дивиденда (в ценовых условиях 1992 года). Для ПНЗ этот показатель равнялся 118%. Это довольно мало. К тому же переоценка основных фондов предприятия повысила уровень амортизационных отчислений, что неизбежно сократит прибыль, подлежащую распределению между акционерами. Если бы вопрос о выплате дивидендов решался сейчас, речь могла бы идти о дивидендах в размере не более 50% годовых. Кроме того, выше уже отмечалось, что предприятие ведет довольно активную инвестиционную деятельность, обновляя и модернизируя свои основные фонды. Это также снизит уровень дивиденда, на который могут рассчитывать акционеры ПНЗ. Таким образом, для спекуляций на вторичном рынке ценных бумаг акции ПНЗ, похоже, интереса не представляют.
Конъюнктура. ПНЗ в совокупности с Синарским трубным заводом составляют крупнейший в России узел по производству труб различного диаметра и предназначения. Этим объясняется повышенное внимание к приватизации данных предприятий. Кроме того, по условиям 1992 года эксперты Ъ относили предприятия металлургической промышленности к наиболее перспективным с точки зрения динамики цен на выпускаемую продукцию, доходности и уровня рентабельности производства. Металлургия относительно безболезненно приспосабливается к новым издержкам производства. Необходимо также отметить, что приоритетное положение, которое занимает ПНЗ в отрасли, позволяет предприятию быть более свободным в ценовой политике на внутреннем рынке.
С точки зрения конкуренции со стороны внешнего рынка, предприятия, выпускающие металлургическую продукцию, тоже находятся в привилегированных условиях: высокие цены мирового рынка, закрытость рынка российского — все это позволяет предприятиям отечественной металлургии существовать относительно комфортно.
В 1992 году в целом по металлургической промышленности наблюдался значительный рост цен при довольно большом спаде выпуска продукции. Так, по сообщению Госкомстата России, из-за сокращения инвестиционной деятельности, снижения платежеспособности предприятий — потребителей металлопродукции производство стальных труб сократилось на 2,4 млн т, или на 23%. Еще в большей степени сократилось производство многих экономичных видов проката, сортового проката из специальных сталей, труб большого диаметра (на 25-50%). В целом по России производство труб в 1992 году сдерживалось и по причине обострения межгосударственных отношений внутри СНГ. Так, одним из основных поставщиков трубной заготовки является Украина,— поставки оттуда в Россию этого вида продукции в прошлом году сократились почти в пять раз. В 1993 году производство стальных труб продолжало снижаться: по сравнению с декабрем 1992 года их выпуск упал еще на 17%.
В мировых ценах металлургический комплекс в 1992 году был прибыльной сферой вложения средств: доля прибыли в структуре стоимости продукции составляла 33% (для подотраслей черной металлургии).
Таким образом, в условиях текущей хозяйственной конъюнктуры вложения в металлургические предприятия могут быть весьма перспективными, однако не следует ждать от этих вложений мгновенной отдачи: более половины металлопродукции выпускается на морально и физически устаревшем оборудовании, эксплуатация которого наносит ущерб окружающей среде, оцениваемый по России в $400-450 млрд в год.
Необходимо отметить еще и тот факт, что отрасль имеет сильную поддержку во властных структурах — это также немаловажно для оценки перспектив ее развития в будущем.
Экспертное заключение. Эксперты Ъ советовали бы потенциальным инвесторам внимательно рассмотреть возможность покупки акций АО "Первоуральский новотрубный завод". Конечно, не следует забывать, что предприятие не сумело за второе полугодие прошлого года кардинально улучшить свои финансовые показатели — этот факт ставит под некоторое сомнение ближайшее будущее АО. И все же предприятие относится к явно привлекательной и перспективной сфере, вложения в которую сулят надежно обеспеченное существование в более отдаленном будущем — именно такого рода акции принято оставлять в наследство. Да и на фоне собратьев по отрасли ПНЗ выглядит неплохо: годностью основных средств, равной 97%, могут похвастаться немногие металлургические предприятия.
Адрес АО "ПНЗ": 623112, Свердловская обл., г. Первоуральск, ул. Торговая, 9.
ДМИТРИЙ Ъ-ТУШУНОВ