МДМ-банк — "Интегра"
Аналитики МДМ-банка начали анализировать ценные бумаги нефтесервисной компании "Интегра". Справедливая цена установлена в размере $19,45 за GDR и соответствует рекомендации держать. "Нефтесервисный сектор является очень перспективным с высоким потенциалом роста,— отмечают аналитики.— 'Интегра' является ведущей независимой сервисной компанией в России и при этом она хорошо позиционирована для роста, в том числе благодаря приобретенным активам". Компания может превысить средний рост в сегментах нефтесервисного рынка, ориентированных на объемные показатели. По оценкам аналитиков, российский нефтесервисный рынок в 2008-2015 годах будет расти в среднем на 8% в год, а его объем за этот период вырастет с $15,6 млрд до $31 млрд. По завершении нескольких крупных приобретений в 2005-2006 годах на общую сумму $440 млн "Интегра" уже занимает 4,4% российского нефтесервисного рынка. "Мы оцениваем рыночную долю компании по состоянию на 2006 год в 2,7% в сегменте буровых, ремонтных работ и интегрированного управления проектами, 13,1% — в сегменте оценки параметров продуктивного пласта и 29,1% — в сфере производства оборудования",— отмечают аналитики. По их оценкам, опираясь на опыт менеджмента компании и средства, полученные от IPO, Integra может увеличить свою рыночную долю до 8% в 2011 году. Одновременно с этим компания должна повысить показатели рентабельности EBITDA за счет улучшения операционных результатов приобретенных активов. Кроме того, $200-250 млн от привлеченных на IPO $560 млн компания может направить на новые приобретения. "Мы полагаем, что дополнительный потенциал роста от приобретений мог бы составить $480-725 млн, или $3,1-4,7 на акцию (16-24% потенциал роста к текущей оценке)",— отмечают аналитики. Однако не исключено давление на котировки в среднесрочной перспективе в связи с истечением в середине августа срока действия соглашения о запрете продажи акций, заключенного между нынешними акционерами в период IPO.
Аналитик "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" Константин Черепанов считает акции "Интегры" привлекательным активом для диверсификации портфеля. На фоне истощения разрабатываемых запасов нефтедобывающим компаниям приходится увеличивать капиталовложения на разведку и разработку новых месторождений. "По данным 'Интегры', рынок нефтесервиса продолжать развиваться бурными темпами в независимости от рынка нефти. За ближайшие пять лет он вырастет в два раза, до $22 млрд в 2011 году",— отмечает аналитик. Таким образом, двукратный рост компании за пять лет гарантирован даже при условии, что она будет развиваться только за счет уже имеющихся активов. "В 2006 году они купили много активов, которые в настоящее время консолидируют. Но на этом они останавливаться не собираются и будут продолжать поглощать другие компании,— отмечает аналитик.— Этот сегмент рынка представлен более 300 компаниями, таким образом, выбрать им есть из кого, да и средств на новые приобретения предостаточно". По оценке аналитика, из привлеченных при размещении $550 млн компания собирается около $200 млн направить на рефинансирование уже существующего долга, а оставшиеся средства потратить на развитие уже существующих активов и покупку новых. "Кроме того, благодаря IPO компания получила рыночную оценку и теперь сможет привлекать более дешевые деньги на долговом рынке",— отмечает аналитик.
По словам аналитика "Антанты Капитал" Георгия Иванина, услуги нефтесервисных компаний пользуются высоким спросом. "Исходя из высокого спроса со стороны нефтедобывающих компаний на их услуги потенциал роста у сервисных компаний будет превышать темпы роста экономики",— отметил аналитик. По оценкам эксперта, рентабельность некоторых проектов, осуществляемых сервисными компаниями, может достигать 100%. Объясняется это тем, что затраты на бурение, разведку и сервис гораздо ниже, чем готовы платить за эти услуги нефтегазовые компании. "На все обслуживание добывающие компании тратят всего 10% в своих расходах",— отмечает аналитик.
Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.