"Тройка Диалог" — "Вимм-Билль-Данн"
Аналитики инвестиционной компании "Тройка Диалог" повысили оценку акций "Вимм-Билль-Данна" с $82,75 до $87,51. Рекомендация покупать сохранена без изменения. Причиной пересмотра стоимости компании послужило повышение прогнозов по финансовым результатам на 2007 и последующие годы. Прогнозы были пересмотрены после того, как компания опубликовала результаты за 2006 год, превысившие ожидания аналитиков. "В среду 'Вимм-Билль-Данн' обнародовал отличные показатели за 2006 год по US GAAP. Выручка компании существенно выросла, произошел также рост валовой рентабельности подразделений по производству молочных продуктов и детского питания",— говорится в отчете. Так, выручка группы в 2006 году выросла на 26,4%, до $1,762 млрд, что практически соответствует прогнозу экспертов — $1,756 млрд. Показатель EBITDA, без учета списанных убытков предприятия по производству минеральной воды "Заповедник Валдая" и одного из молокозаводов, увеличился на 66,3% к уровню 2005 года и составил $234,3 млн, что несколько превышает прогнозные $231,1 млн. Чистая прибыль "Вимм-Билль-Данна" за 2006 год превысила показатель предыдущего периода на 258,5%, составив $108,5 млн, что на 2,7% больше, чем ожидали аналитики. "Высокие результаты были обеспечены в основном за счет бурного роста в сегменте молочных продуктов и детского питания в конце прошлого года",— отметают аналитики. В четвертом квартале 2006 года выручка в молочном сегменте по сравнению с тем же периодом 2005 года выросла на 43,9%, до $272,6 млн, а валовая рентабельность повысилась на 390 базисных пунктов, до 29,8%. В сегменте детского питания на основе молочной продукции выручка за тот же период увеличилась на 42,8%, до $34,5 млн, а валовая рентабельность выросла на 960 базисных пунктов, до 47,4%. При этом в производстве напитков рост выручки оказался гораздо менее значимым — 7,8%, до $34,5 млн. В результате прогнозы финансовых результатов на 2007 год были пересмотрены: выручка выросла с 2,137 млрд до 2,177 млрд, EBITDA была повышена с $311,6 млн до $311,8 млн, а чистая прибыль увеличилась со $141,4 млн до $144,5 млн. Результаты за 2008 год были повышены на 4%, 2% и 3% соответственно.
В ответ на высокие результаты за 2006 год свою расчетную цену повысили и аналитики инвесткомпании "Ренессанс Капитал" — с $67 до $83,7. Рекомендация покупать сохранена без изменения. По словам аналитиков, опубликованные данные оказались лучше, чем они ожидали. "Опубликованная в среду отчетность подтвердила обоснованность нашего позитивного взгляда на компанию. Выручка и EBITDA оказались на уровне нашего прогноза, однако чистая прибыль на 32,5% превысили прогноз",— отмечают аналитики. Результаты были обеспечены рядом факторов: устойчивым ростом объемов производства молочной продукции (на 11% по сравнению с 2005 годом), повышением цен (в рублевом выражении — на 12% на молочную продукцию и 11,7% на детское питание), приобретением активов в секторе молочной промышленности, оптимизацией затрат, усовершенствованием корпоративной структуры, существенным повышением эффективности системы дистрибуции, запуском в производство новых видов продукции с высокой добавленной стоимостью, обновлением ассортимента, усилением маркетинговых кампаний в целях повышения покупательского спроса на брэнды ВБД, кадровым укреплением руководящего звена. В результате аналитики повысили прогноз на 2007-2010 годы в среднем на каждый год на 1,4%, 5,8% и 18,9% по выручке. "Исходя из опубликованных результатов и намерений руководства добиться в 2007 году роста выручки на 22-24% и рентабельности EBITDA 14%, мы пересмотрели свои долгосрочные прогнозы",— отмечают аналитики.
По словам аналитика инвестиционной компании "Брокеркредитсервис" Татьяны Бобровской (покупать, $78), несмотря на заявление руководства компании, что соковое направление остается приоритетным для компании, итоги года указывают на то, что бизнес был сфокусирован все-таки на более весомом молочном направлении и на высокорентабельном сегменте детского питания. "Если говорить об итогах оптимизации расходов, то в молочном сегменте валовая рентабельность выросла на 3,9% (с 25,9% до 29,8%), в сегменте детского питания рост маржи достиг 9,6% (с 37,8% до 47,4%). В секторе напитков валовая рентабельность осталась на прежнем уровне — 38%",— отмечает аналитик. В результате снижения эффективности сокового сегмента и роста конкуренции на рынке компания в 2006 году потеряла 4% рынка сбыта, в то время как в 2005 году на нее приходилось 22%. "В целях повышения эффективности сокового сегмента в 2007 году они хотят уделить особое внимание маркетингу соковой продукции. Несмотря на принятые меры, отвоевать рынок им, скорее всего, не удастся: другие крупнейшие производители также активно занимаются маркетингом своих товаров. В среднесрочной перспективе благодаря принятым мерам 'Вимм-Билль-Данн' сможет лишь удержать свои позиции на рынке. Поэтому и в текущем году соковый сегмент будет оказывать давление на консолидированную рентабельность",— отмечает Татьяна Бобровская.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.