Появление через два месяца на российском фондовом рынке нового вида ценных бумаг может придать импульс прежде всего залоговым операциям на кредитном рынке. Использование облигаций валютного займа "по прямому назначению" — включение в фондовый портфель в качестве устойчивого актива с гарантированным дивидендом — вряд ли оправдано, поскольку дивидендные выплаты и сроки погашения достаточно далеко отнесены во времени, и по своему абсолютному выражению существенно меньше валютных депозитов западных банков.
Вместе с тем, для включения валютных бумаг в залоговый портфель (под получение долгосрочных кредитов, сопоставимых по срокам погашения с "горизонтом" дивидендных выплат, или погашения соответствующих серий бумаг займа) они вполне пригодны. По всей видимости, для банкиров есть смысл серьезно рассмотреть вопрос о покупке этих бумаг для их помещения в обязательные резервы. В этом случае (кстати, впервые по государственным ценным бумагам) создается возможность рассчитывать на автоиндексацию резервов по мере роста котировки доллара.
Следует отметить и еще одну особенность рынка долговых обязательств: их курс в большой степени зависит от "информационной конъюнктуры", которая складывается вокруг этих обязательств. В связи с этим мы прогнозируем, что многие финансовые группы (в том числе и новоиспеченные государственные корпорации) могут заняться целенаправленной дискредитацией бумаг валютного займа. Их скупка по низкому курсу позволит существенно расширить доступ этих структур к централизованным инвестиционным кредитам на основе "резервных" и "залоговых" схем. Поэтому держателям подобных облигаций следует запастись определенным запасом терпения и не так эластично реагировать на конъюнктурные колебания рынка, как это делают владельцы других ценных бумаг.