"Тройка Диалог"--"Калина"
Аналитики инвестиционной компании "Тройка Диалог" понизили рекомендацию по акциям концерна "Калина" с покупать до держать из-за пересмотра справедливой стоимости акции компании с $56 до $45,25. По словам аналитиков, причиной понижения оценки стала вышедшая на прошлой неделе отчетность концерна за 2006 год по МСФО. Согласно опубликованным данным, чистая прибыль предприятия сократилась на 34,9% по сравнению с 2005 годом, составив $15,3 млн. Одновременно выручка выросла почти на 20% — до $334 млн. В результате аналитики пересмотрели свой прогноз на 2007 год в сторону понижения. "Мы полагаем, что в 2007 году 'Калина' получит $403,2 млн выручки — на 17,4% больше, чем в 2006 году, но на 6,1% меньше нашего прежнего прогноза",— говорится в отчете. Валовая рентабельность концерна, по прогнозам аналитиков, увеличится незначительно и составит 46,3%. Это будет обеспечено ростом доли брэндированных товаров и продуктов сегмента "премиум" в общем объеме производства. Однако усиливающаяся конкурентная борьба будет сдерживать повышение цены на данную продукцию. "В связи с усилением конкуренции и прочих неблагоприятных факторов затраты концерна превзойдут наши прежние оценки, что, в свою очередь, приведет к снижению валовой и операционной рентабельности,— отмечают аналитики.— Более того, масштаб и сроки достижения синергетического эффекта от покупки Dr Scheller пока не ясны". Эксперты уверены в том, что "Калина" сможет сдержать рост общих, коммерческих и административных расходов, однако при этом компания столкнется с большими затратами на рекламу брэнда Dr Scheller в России. Это нивелирует эффект от снижения расходов. "Процесс интеграции немецкого подразделения, а также другие незаконченные проекты реструктуризации могут потребовать в ближайшие годы дополнительных вложений, которые, в свою очередь, могут свести на нет эффект синергии",— отмечают аналитики. Благодаря фактору низкой базы в 2007 году EBITDA "Калины" увеличится на 44% к уровню прошлого года и составит $51,4 млн (на 15,9% ниже прежнего прогноза). Прогноз чистой прибыли был понижен на 15% — до $34,4 млн.
По словам аналитика инвестиционной компании "Брокеркредитсервис" Татьяны Бобровской (покупать, $52,6), после выпуска "Калиной" неожиданно слабой отчетности многие ведущие брокерские дома начали пересматривать свои рекомендации. Аналитик не исключает, что БКС тоже пересмотрит свою оценку. По ее словам, определяющим фактором для рынка станет то, насколько удачно "Калине" удастся перенести производство Dr Scheller в Россию — сможет ли концерн покрыть затраты ростом объемов продаж продукции под брэндом Dr Scheller. "Они решили переносить производство по причине того, что продажи в Европе были низкорентабельными, поэтому от переноса концерн ожидает увеличения рентабельности производства Dr Scheller",— отмечает Татьяна Бобровская. Если валовая рентабельность "Калины" без учета Dr Scheller составляет 45,6%, то самого Dr Scheller — всего 43,4%, поэтому на данный момент результаты немецкого подразделения оказывают на консолидированную рентабельность негативное воздействие. "Калина" уже потратила на перенос завода $3,1 млн, в это же время концерн продал за $1,9 млн 100% производителя пластмассовых изделий "Новопласт". Концерн рассматривает данную сделку как часть своей программы по реализации непрофильных активов. "Они избавились от актива, поскольку он уже не мог покрыть все потребление концерна: им было выгоднее покупать на стороне",— отмечает Татьяна Бобровская.
Аналитик инвестиционно-финансовой группы "Солид" Евгения Талалаева (покупать, $54), считает, что ослабление финансовых результатов "Калины" носит временный характер и в ближайшее время концерн сможет выйти на прогнозные результаты. "Благодаря усилиям компании по контролю над себестоимостью уже во втором полугодии 2006 года наметилась положительная тенденция роста валовой рентабельности, также была оптимизирована структура управления",— отмечает аналитик. Несмотря на то что перенос производства Dr Scheller стал основным фактором понижения результатов компании в среднесрочной перспективе, дальнейшие действия компании в этом направлении могут привести к сокращению производственных расходов концерна. Это, по мнению Евгении Талалаевой, позволит компании повысить показатели рентабельности. Кроме того, высокие затраты на рекламу, понесенные компанией в прошлом году ($52 млн), должны принести определенные результаты. "Создание устойчивых брэндов — 'Чистая линия', 'Миа', 'Черный жемчуг', Dr Scheller — и, как следствие, затраты на рекламу оправдают себя в ближайшей перспективе, поскольку на фоне высокой конкуренции на рынке косметики узнаваемость брэнда будет дополнительным фактором в пользу данного брэнда",— отмечает аналитик.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги