В минувшую пятницу "РЕСО-Гарантия" назвала организаторов своего предстоящего размещения. Ими стали три инвестбанка — Deutsche UFG, Dresdner Bank и Morgan Stanley. По сведениям Ъ, в мае--июне страховщик в ходе IPO разместит 20% своих акций, за которые его акционеры хотят выручить до $300 млн. По мнению участников рынка, такая оценка справедлива лишь при продаже контрольного пакета компании.
В минувшую пятницу страховая компания "РЕСО-Гарантия" объявила о заключении договора андеррайтинга. Согласно сообщению страховщика, прошедшее 15 марта внеочередное собрание акционеров компании выбрало в качестве андеррайтеров пять юридических лиц трех инвестбанков — UFGIS Trading Ltd. и United Financial Group (обе работают под брэндом Deutsche UFG), Dresdner Kleinwort Securities Ltd. и Dresdner Bank AG, а также Morgan Stanley Int Ltd. Таким образом, отпадают последние сомнения в проведении компанией первичного размещения акций. О намерении провести IPO владелец "РЕСО-Гарантии" Сергей Саркисов объявил в ноябре прошлого года (см. Ъ от 27 ноября 2006 года). Однако в марте этого года назначенный президентом группы РЕСО Андрей Савельев заявил, что IPO не является самоцелью и "у компании существуют другие варианты" (см. Ъ от 6 марта).
"РЕСО-Гарантия" — одна из крупнейших российских страховых компаний. По данным Росстрахнадзора, по итогам 2006 года компания заняла 4-е место по сборам (22,5 млрд руб.). 50% плюс одна акция "РЕСО-Гарантии" принадлежит компании Stanpeak Limited, еще 45% — RESO Holding Ltd. Оставшиеся 5% принадлежат миноритариям, среди которых президент группы РЕСО Андрей Савельев. Конечными бенефициарами страховщика являются братья Сергей и Николай Саркисовы.
Как сказано в сообщении, продающим акционером будет выступать RESO Holding Ltd. Однако при этом не исключается присоединение к нему других акционеров компании. По сведениям Ъ от источника, близкого к владельцам компании, акционеры предложат к продаже 20% "РЕСО-Гарантии", за которые хотят выручить порядка $300 млн. Другой источник Ъ, знакомый с условиями предстоящего размещения, отметил, что эмитент планирует выручить от продажи акций более $200 млн. "В настоящее время решается вопрос объема и сроков IPO. Размещение состоится не позднее мая-июня, до конца первого полугодия точно состоится",— отметил собеседник Ъ. Представители "РЕСО-Гарантии" и Deutsche UFG от комментариев отказались. С Dresdner Bank и Morgan Stanley связаться не удалось. Кроме того, РЕСО проведет закрытое размещение дополнительного выпуска акций в пользу Stanpeak и RESO Holding в размере не более 31 млн штук пропорционально их долям в настоящее время. Такая схема размещения ускоряет попадание акций на вторичный рынок за счет отсутствия необходимости регистрации отчета об итогах выпуска у регулятора. В то же время прежние акционеры за счет закрытой допэмиссии оставляют за собой возможность сохранить желаемый пакет акций в своей собственности. По аналогичной схеме в прошлом году размещались группа "Разгуляй" и "Северсталь".
Исходя из ожиданий владельцев "РЕСО-Гарантии" получить $300 млн за 20%, весь страховщик оценивается в $1,5 млрд. Таким образом, отношение стоимости компании к собранной страховой премии составляет 1,7. "Судя по тем открытым цифрам, что я видел по 'РЕСО-Гарантии', данная оценка может быть близкой к правде,— говорит президент страховщика НАСТА Гарри Делба.— Единственное, что можно отметить, это сомнения, что российский рынок готов оценить страховщика так, как бы это сделал стратегический инвестор с учетом премии за контроль".
По его мнению, если бы эта цена фигурировала при продаже контрольного пакета "РЕСО-Гарантии" стратегическому инвестору, она была бы оправданной. "А так эти ожидания могут оказаться завышенными",— говорит господин Делба, возглавляющий компанию, которая в середине февраля была куплена швейцарским страховщиком Zurich Financial Services (ZFS) (см. Ъ от 15 февраля). При этом за 66% НАСТА со сборами по итогам 2006 года в 6,6 млрд рублей ZFS заплатил оценочно $130 млн. Получается, что цена страховщика определилась коэффициентом 0,8 к его годовым сборам, что соответствует западной практике оценки страховых компаний.
Другим подходом к оценке компании руководствовался немецкий страховой гигант Allianz, который в конце февраля заплатил за 49,2% РОСНО $750 млн (см. Ъ от 22 февраля). При этом сборы РОСНО за прошлый год, согласно данным страхового регулятора, составили 19,08 млрд руб., соответственно, коэффициент составил 2.