"Курс доллара вырос на 8 копеек и составил 4 рубля 20 копеек. Центральный банк снижает процентные ставки по централизованным кредитам, а акции АвтоВАЗа упали на 10 рублей в связи с массовой забастовкой рабочих. Темпы инфляции составляют 12% в год". С такого утопического на первый взгляд прогноза ситуации в российской экономике через пять лет начал свое выступление на международном семинаре по валютным облигациям Минфина эксперт отдела инвестиций Международной финансовой корпорации Тим Краус (Tim Krause). Семинар, организованный по инициативе компании LTS finance, состоялся в среду вечером в гостинице "Балчуг" и вызвал большой интерес российских и иностранных финансистов.
В выступлениях большинства иностранных участников семинара основное внимание было уделено анализу инвестиционного качества валютных облигаций Минфина и возможностям использования этого финансового инструмента. Так, по мнению директор компании LTS finance Мэри Гинзберг (Mary Ginsberg), есть по крайней мере пять видов операций с "ельцинскими" облигациями: держать их до погашения, продать в случае роста курсовой стоимости, заключать с ними сделки "репо", конвертировать облигации одного транша в другой, снижая таким образом риск работы с наличностью, и использовать облигации при создании совместных предприятий. Последний пункт вызвал много вопросов у приглашенных на семинар российских финансистов. Отвечая на них, г-жа Гинзберг отметила, что по ее мнению государственные бумаги должны быть приравнены к капиталу, однако признала, что юридического обоснования этому в России пока нет.
Вообще говоря, юридическая неопределенность на рынке валютных облигаций вызвала ряд нареканий. В частности, много претензий было высказано в адрес Министерства финансов по поводу того, что до сих пор не определен порядок налогообложения операций с этими бумагами. Да и сами операции, по общему мнению, не имеют твердой законодательной базы, что в значительной мере мешает развитию этого рынка. Да и реализация приведенного выше прогноза, как отметил г-н Краус, во многом будет зависит от того, насколько успешно будет функционировать российский фондовый рынок.
Кроме того, семинар изобиловал прогнозами относительно дальнейшего развития рынка валютных облигаций. В этой связи крайне интересным было выступление управляющего директора компании Lazard Freres Мишель Шарль-Ламарш (Michele Charles-Lamarche), посвященного анализу рынков подобных бумаг в других странах. В нем г-жа Шарль-Ламарш сравнила облигации ВЭБа с аргентинскими облигациями внутреннего займа Bonex'89. Курс этих бумаг резко вырос в марте прошлого года, после того как они были включены в единую систему котировок Euroclear.
ИГОРЬ Ъ-ТРОСНИКОВ