ИНГ-банк--"Аптечная сеть 36,6"
Аналитики ИНГ-банка повысили рекомендацию по акциям "Аптечной сети 36,6" с продавать до покупать. Повышение рекомендации стало следствием пересмотра целевой цены с $24 до $63. По словам аналитиков, значительное повышение связано с тем, что старая цена и рекомендация были прогнозными на конец 2005 года и с тех пор не пересматривались. "В прошлом году 'Аптечная сеть' очень бурно развивалась. За 2006 год было открыто 216 аптек, кроме того, сеть планирует активно расширяться и дальше",— отмечают аналитики. К концу 2008 года, по прогнозам аналитиков, число аптек будет увеличено вдвое — с 838 на конец 2006 года до 1643. Деньги на продолжение агрессивного развития сети будут получены от продажи контрольного пакета акций "Верофарма", за которые возможно выручить $218 млн. "Эта оценка получена на основе рыночной стоимости компании и 10-процентной премии за контрольный пакет",— объяснили аналитики. "Аптечная сеть 36,6" сможет довести свое присутствие в регионах до 30-40%, благодаря чему сможет вытеснить с регионального рынка аптеки типа "ларек" и формата советских времен. "У таких аптек очень низкие затраты при открытии, поэтому они могут составлять конкуренцию крупным торговым сетям, снижая цены на медикаменты. Если же '36,6' доведет свое присутствие в регионах до 30-40%, то сможет выдавить с рынка другие форматы. В результате такой экспансии они смогут поднять среднюю стоимость чека от нынешних 50% от среднего московского до 70%",— отмечают эксперты. Однако, по словам аналитиков, в агрессивном развитии есть риск, что в связи с насыщением рынка часть аптек может не выйти на ожидаемую рентабельность и закрыться. "Ранее закрывалось 10% вновь открытых торговых точек, но из-за насыщения рынка эта цифра постепенно дошла до 15%. По мере насыщения рынка эта цифра будет расти,— считают аналитики,— поэтому следующим этапом в развитии должна стать консолидация отрасли".
По словам аналитика ИФК "Солид" Евгении Талалаевой (покупать, $68), "Аптечная сеть 36,6" в текущем году планирует открыть 612 аптек, в том числе 402 аптеки в результате сделок по слиянию и поглощению и 210 аптек — за счет органического роста. По словам аналитика, "36,6" в декабре 2006 года анонсировала новую концепцию продаж на розничном рынке России. Были открыты три магазина, расположенные в городах Нижегородской области, под брэндом "Мила". "Это магазин рядом с домом, объединяющий аптечный пункт и отдел товаров повседневного спроса. Магазины 'Мила' отличает удобное местоположение, широкий востребованный ассортимент и самые конкурентные цены,— отметила аналитик.— Средняя торговая площадь новых магазинов составляет 150 кв. м, из которых торговая площадь аптеки 35 кв. м". Ассортимент "Милы" представлен примерно 3500 наименованиями товаров в аптеке и 5000 — в хозяйственном магазине. Основу ассортимента составляют рецептурные и безрецептурные лекарственные средства, бытовая химия, широко рекламирующаяся косметическая продукция и товары для животных. "По результатам работы за девять месяцев менеджмент в случае высоких результатов намерен начать дальнейшее развитие этого формата",— отметила Евгения Талалаева. По оценке аналитика, рентабельность магазинов "Мила" будет на уровне 10% при общей рентабельности сети на уровне 5-6%.
По оценкам аналитика МДМ-банка Елены Афониной (покупать, $77), рыночная доля "36,6" к 2010 году может увеличиться до 10% (с 5% в этом году). На улучшение финансовых результатов в 2007 году повлияет развитие собственной логистической системы, увеличение доли товаров под собственной маркой в выручке (с 1% до 5% к концу 2007 года), а также выход аптек, открытых в 2006 году, на уровень безубыточности. Европейский медицинский центр, который компания приобрела в 2006 году, по оценке аналитика, добавит более $5 млн к EBITDA компании. По мнению Елены Афониной, "инвесторы недооценивают перспективы компании: с конца апреля 2006 года (тогда было проведено публичное размещение акций 'Верофарма') акции '36,6' выросли на 20%, в то время как бумаги 'Верофарма' выросли на 32%". При этом, по ее мнению, в среднесрочной перспективе "36,6" может стать объектом поглощения со стороны иностранных игроков, что окажет дополнительное позитивное воздействие на стоимость компании.
Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги