В ближайшие два месяца будет опробована новая технология размещения облигационных займов — без регистрации отчета о выпуске в Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР). Это позволит облигациям выходить на вторичный рынок быстрее, чем при стандартной процедуре. Однако у эмитента появляется риск досрочного выкупа ценных бумаг, если они покинут котировальные листы.
6 марта ФСФР зарегистрировала второй выпуск облигаций ООО "Магнит-Финанс", 100-процентной дочерней компании торговой сети "Магнит". Выпуск объемом 5 млрд руб. со сроком обращения пять лет организует инвесткомпания "Тройка Диалог". Особенность этого размещения состоит в том, что он будет впервые проходить с использованием котировального листа "В" фондовой биржи ММВБ. Ранее по такой схеме размещались только акции ОАО "Роснефть", ОАО "Система Галс", ОАО "Распадская".
При размещении ценных бумаг, включенных в котировальный лист "В", эмитент имеет право представить в ФСФР только уведомление об итогах выпуска. Регистрация выпуска будет проходить на бирже, после чего ценные бумаги могут свободно обращаться на вторичном рынке. Для включения бумаг компании в список "В" необходимо наличие хотя бы одного маркетмейкера на весь срок их пребывания в котировальном листе. При этом в течение полугода после включения ценных бумаг в этот лист они должны перейти в другой котировальный лист ("А1", "А2" или "Б").
Как заявил директор управления рынка первичных размещений инвесткомпании "Тройка Диалог" Дмитрий Средин, размещение планируется через 1,5-2 месяца. При этом, по его словам, в проспекте зафиксировано право эмитента объявить о выкупе облигаций по цене 100% от номинала через полтора года, а инвесторы будут обязаны эти облигации предъявить к выкупу (так называемый call-опцион).
В настоящее время вторичные торги облигациями начинаются через один-два месяца после их размещения, причем месяц из этого срока отводится на регистрацию отчета об итогах выпуска в ФСФР. Новая технология должна ускорить выход ценных бумаг на вторичный рынок и, соответственно, удешевить для эмитентов стоимость заимствований. "Если торги облигациями будут начинаться через неделю после их размещения, а не через полтора месяца, то премия, которую платит эмитент инвесторам, сократится",— отметил начальник управления инвестиционно-банковских операций Райффайзенбанка Никита Патрахин. Опрошенные эксперты долгового рынка оценивают ее всего в 5-10 базисных пунктов от величины справедливой доходности. При существующих правилах размещения, по оценке начальника долгового управления банка "Союз" Михаила Автухова, в этом году она составляла 20-70 базисных пунктов.
Впрочем, участники рынка отмечают, что совет директоров ФБ ММВБ, который должен регистрировать отчет эмитента, заседает всего раз в месяц. "При желании ФБ ММВБ может рассматривать отчет о размещении целый месяц, что не сильно отличается от времени регистрации отчета в ФСФР",— сказал господин Автухов. Господин Патрахин оценивает этот срок в две недели. "Не думаю, что мы сможем регистрировать выпуски за пять дней, как полагают некоторые участники рынка,— заявил Ъ заместитель гендиректора ФБ ММВБ Геннадий Марголит.— Но если эмитент предоставит все регистрационные документы в срок, уложимся в семь--десять дней". При этом аналитик Банка Москвы Егор Федоров отмечает, что биржа не будет работать даром — за оптимизацию времени прохождения отчета через биржу будет установлена определенная такса. Кроме того, эмитент неизбежно будет тратить дополнительные средства на договор с маркетмейкером на поддержание жестких котировок. И хотя, по словам господина Средина, сейчас услуги маркетмейкерства для эмитента бесплатны, с увеличением числа выпусков и роста нагрузки на маркетмейкеров у эмитента может появиться дополнительная статья затрат.
Специалисты долгового рынка указывают и на дополнительный риск для эмитентов при использовании листа "В". В случае делистинга, то есть вывода ценных бумаг из котировальных листов и попадания их в число внесписочных, инвесторы получают право предъявить облигации к досрочному погашению. И быстрее всего это может случиться, если в течение полугода после включения их в список "В" облигации не перейдут в другой котировальный лист. Однако пока ситуация для эмитентов весьма льготная. Чтобы обеспечить попадание ценных бумаг в лист "Б", объем сделок должен составлять всего 500 тыс. руб. в месяц. Однако, как отмечает господин Патрахин, "требования к включению бумаг эмитентов в котировальные листы бирж постоянно повышаются, и нет никакой уверенности, что правила, которые применяются сейчас, сохранятся и в будущем".
Впрочем, специалисты долгового рынка высоко оценивают перспективы нового сектора. По мнению господина Автухова, в него может перейти "до 90% от текущего объема рынка". При этом господин Федоров уточняет, что туда "могут пойти первоклассные заемщики, которые не боятся, что их облигации станут внесписочными бумагами". С учетом того, что в прошлом году объем размещения корпоративных облигаций составил 480 млрд руб., причем не менее трети из него составили высококлассные заемщики (с высоким кредитным рейтингом или чьи бумаги входят в котировальные листы), объем размещения по новой схеме можно оценить менее чем в 200 млрд руб.