Credit Suisse — X5 Retail Group
Аналитики Credit Suisse повысили рекомендацию по акциям X5 Retail Group с держать до покупать. Причиной стало повышение на 42% оценки прогнозной стоимости глобальных депозитарных расписок (GDR) компании с $24 до $34,1. Аналитики прогнозируют опережающие темпы роста розничного сегмента экономики. "При росте ВВП на 5-6% в год потенциал роста у розницы составляет 7-8%. К 2010 году розничный товарооборот сможет удвоиться и превысить $590 млрд",— говорится в отчете. Поэтому, по оценке аналитиков, X5 должна стоить дороже. Аналитики повысили прогнозы чистой прибыли на 2008 год и 2009 год на 7% и 26% соответственно. На 2007 год прогноз выручки был повышен на 2%, с $4,867 млрд до $4,948 млрд, чистой прибыли — с $187 млн до $192 млн. Вместе с тем аналитики прогнозируют снижение EBITDA на 1% — с $476 млн до $472 млн.
По словам аналитика "Брокеркредитсервиса" Татьяны Бобровской (пересмотр оценки), основным фактором роста в текущем году будет сохранение высоких темпов роста розничной сети. К концу 2006 года число магазинов X5 достигло 1224, а в 2007 году, по прогнозу аналитика, компания сможет открыть еще около 350 магазинов. "В 2007 году компания планирует потратить на инвестиционную программу около $700 млн,— отметила Татьяна Бобровская.— Средства на инвестпрограмму компания собирается привлечь на долговом рынке. В том числе планируется разместить облигации на 25 млрд рублей, а полученные средства направить на рефинансирование синдицированного кредита". С одной стороны, привлечение средств на рынке приведет к удлинению кредитного портфеля, что, несомненно, окажет позитивное влияние, поскольку выплаты по кредитам будут отложены на более поздний период. "Кроме того, рефинансирование синдицированного кредита приведет к снятию ограничений на финансовые результаты компании. Согласно договору с банками, у X5 есть ограничения на долговую нагрузку, в случае превышения которой ставка по кредиту может быть увеличена",— отметила аналитик. Но в привлечении новых долговых средств есть и минусы — в частности, новые средства будут привлечены по более высоким ставкам. "Если синдицированный кредит они привлекали под 7,5% годовых, то ставка облигационного займа будет не ниже 8% годовых, что может оказать давление на рентабельность,— отметила Татьяна Бобровская. Позитивное влияние на оценку компании могут оказать планы менеджмента по размещению акций компании на российском фондовом рынке. "Еще в прошлом году менеджмент говорил о том, что в третьем или четвертом квартале текущего года будут размещены российские депозитарные расписки на $200 млн",— отметила аналитик.— В среднесрочной перспективе это окажет позитивное воздействие, поскольку появится возможность у отечественных инвесторов вложиться в компанию. Кроме того, привлечение новых средств приведет к снижению долговой нагрузки".
Аналитик ИФК "Солид" Евгения Талалаева (покупать, $36) основными факторами роста стоимости компании называет рост благосостояния населения и дальнейшее экстенсивное развитие компании. В 2006 год X5 Retail Group открыла 126 тыс. кв. м новых торговых площадей, в то время как запланировано было только 120 тыс. кв. м. На 31 декабря 2006 года совокупная чистая торговая площадь магазинов, управляемых X5, составила около 466 тыс. кв. м. По оценке аналитика, в 2007 году компания сможет увеличить торговые площади еще на 100 тыс. кв. м. "Следует также учесть, что компания реализует опционный проект для поощрения своих менеджеров",— отмечает аналитик. По оценке Евгении Талалаевой, в 2008 году капитализация "Пятерочки" может увеличиться до $6-7 млрд. Кроме того, на стоимость компании может оказать влияние возможное партнерство Х5 с тремя крупнейшими мировыми сетями — Wall-Mart, Carrefour и Tesco, о чем заявлял гендиректор X5 Retail Group Лев Хасис. "Мы считаем, что в случае выхода на российский рынок крупных мировых ритейлеров Х5, скорее всего, будет поглощена одной из сетей,— сказала аналитик.— Однако, вероятнее всего, это произойдет не раньше 2010 года".
Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.