Ъ стали известны подробности присоединения магистральных сетевых компаний (МСК) к Федеральной сетевой компании (ФСК). На прошлой неделе ФСК представила миноритариям МСК оценку справедливой стоимости их акций и сроки объединения компаний. Отраслевые эксперты считают, что сейчас бумаги МСК низколиквидны. Однако в 2008 году они будут конвертированы в акции ФСК, и это единственная возможность стать акционером нового энергохолдинга, который, по сути, заменит РАО "ЕЭС России" после его ликвидации.
Встреча представителей ФСК с миноритариями МСК состоялась 7 февраля. Как стало известно Ъ, миноритариям была предложена схема консолидации всех МСК в ММСК "Центр" (100-процентная дочерняя компания ФСК) и представлена оценка справедливой стоимости акций МСК для конвертации в акции ММСК. Оценка стоимости была проведена консорциумом независимых оценщиков во главе с Deloitte & Touche и Ernst & Young, согласие на ее использование для определения коэффициентов конвертации дал инвестбанк "КИТ Финанс". Теперь совет директоров ФСК должен утвердить оценку и поручить оценщику рассчитать коэффициент конвертации. Опираясь на то, что результаты оценки утверждены комитетом по оценке при совете директоров РАО ЕЭС 25 января, участники рынка полагают, что ФСК оставит их неизменными.
ОАО "Федеральная сетевая компания Единой энергетической системы" — оператор Единой национальной электрической сети. Создано 25 июня 2002 года в качестве 100-процентного дочернего общества ОАО "РАО 'ЕЭС России'". Уставный капитал ОАО составляет более 121 млрд руб. ФСК обеспечивает функционирование линий электропередачи напряжением 110-1150 кВ общей протяженностью около 150 тыс. км и 781 подстанции напряжением 110-1150 кВ общей трансформаторной мощностью более 300 тыс. МВА. Чистая прибыль ФСК по РСБУ в 2005 году составила 1,9 млрд руб., выручка — 29,8 млрд руб. МСК созданы на базе сетевых активов АО-энерго. До конца года ФСК должна получить контрольные пакеты акций всех 54 МСК.
В исследовании ИГ "Антанта Капитал", посвященном повышению справедливой цены акций МСК, указывается, что новая оценка цены обыкновенных акций, за исключением двух из присоединяемых к ФСК компаний, превышает текущие цены всех предложенных акций МСК, потенциал роста составляет 1-168,5%. По сути, цена акций МСК будет определять коэффициент их конвертации в акции ММСК "Центр", а также цену выкупа акций у миноритариев, не одобривших реорганизацию. Внеочередные собрания акционеров МСК по поводу реорганизации планируется провести 30 марта, конвертацию акций — до 1 октября. Таким образом, миноритарии МСК, которые проголосуют за реорганизацию, к этому сроку получат на руки акции ММСК взамен акций МСК. В свою очередь, на 2008 год запланирован аналогичный переход ММСК на единую акцию с ФСК.
"Как основной акционер МСК, мы считаем, что предложенная схема реорганизации выгодна и для других акционеров МСК,— сообщили вчера Ъ в ФСК.— Укрупнение открывает дополнительные возможности для привлечения инвестиций в магистральные сети — сегодня они находятся в сложном техническом состоянии и реально нуждаются во вложениях. Тарифных средств, чтобы поправить ситуацию, недостаточно. А привлечь займы на выгодных условиях таким небольшим компаниям, как МСК, практически невозможно". По данным ФСК, капитализация укрупненной ММСК "Центр" составит около $2 млрд и компания станет "интересным заемщиком". Кроме того, отмечают в ФСК, объединение позволит существенно сократить издержки на операционную деятельность.
Отраслевые аналитики в целом согласны с мнением ФСК и полагают, что миноритарии заинтересованы в объединении МСК и их переходе на единую акцию. "ФСК в перспективе будет ключевой компанией в энергетике и по уровню капитализации, и по уровню политического веса. Фактически к ней перейдет большая часть финансовой мощи РАО после его разделения в 2008 году",— сказал старший аналитик "Антанта Капитал" Дмитрий Терехов. По его мнению, в нынешнем состоянии МСК практически не приносят прибыли их акционерам. "Акции МСК относительно низколиквидны, а ММСК обещает стать большой компанией с высокой ликвидностью, приличной прибылью и собственной инвестпрограммой. Сейчас приобретение акций МСК — единственная возможность в будущем стать акционером ФСК. Коэффициенты, по которым они торгуются, очень привлекательны — после реорганизации они увеличатся в разы",— считает господин Терехов. "Бумаги МСК сейчас дешевые, не очень ликвидные, спрэды многих из них превышают 100%. Но к моменту консолидации они подорожают в два-три раза",— соглашается аналитик PIO Global Денис Матафонов. По мнению аналитика, в результате процесс консолидации магистральных сетей привлечет многих портфельных инвесторов, которые сейчас в отрасль войти не могут из-за низкой ликвидности и маленьких размеров компаний, что также обеспечит рост этих бумаг. Он называет покупку ценных бумаг МСК "долгосрочными, но беспроигрышными инвестициями".