"Тройка Диалог"--"Мечел"
Аналитики ИК "Тройка Диалог" повысили рекомендацию по ценным бумагам "Мечела" с держать до покупать. Одновременно они повысили расчетную цену с $25,4 до $34,9 за ADR. Эксперты ожидают, что компания опубликует высокие финансовые результаты за 2006 год, которые окажутся лучше их предыдущих прогнозов. По мнению аналитиков, ценные бумаги "Мечела" недооценены по сравнению с бумагами сопоставимых компаний с развивающихся рынков и этот разрыв будет ликвидирован после оглашения результатов компании за 2006 год. По их расчетам, соотношение цена/прибыль у "Мечела" равно 6,3, стоимость предприятия/EBITDA — 4. Средние же значения этих коэффициентов у сталелитейных компаний развивающихся стран составляют соответственно 8,3 и 5,2, угледобывающих — 13,8 и 7,2. "После падения прибыли в 2005 году из-за снижения цен на уголь и железную руду 'Мечел' продемонстрировал высокие темпы роста в 2006 году. Мы полагаем, что эти результаты могут превысить показатели 2004 года, лучшего в истории компании",— отметили аналитики. По оценке аналитиков, выручка по итогам года составит $5,1 млрд, EBITDA — $1,15 млрд, чистая прибыль — $631 млн. Позитивно на стоимости компании должна отразиться завершенная модернизация ключевых производств. "В горнодобывающем направлении прибыль должна вырасти в результате увеличения объемов добычи угля, а также благодаря очередному витку внутреннего спроса на железную руду и коксующийся уголь, высоким экспортным ценам на энергетический уголь и резкому подорожанию никеля",— отметили аналитики.
По словам аналитика ИБ "КИТ Финанс" Марии Кальварской (покупать, $38), стоимость компании в текущем году будет во многом зависеть от ее способности реализовывать программу по развитию горнорудного сегмента. Согласно пятилетней программе на 2006-2010 годы, компания потратит на инвестиции $1,1 млрд. Основное внимание уделяется развитию горнодобывающего сегмента (инвестиции составят $750 млн) и повышению эффективности металлургического сегмента (около $350 млн). В результате к 2010 году "Мечел" намерен увеличить добычу угля до 25 млн т, а производство железной руды — до 5 млн т. При этом в 2005 году добыча железорудного концентрата составляла 4,5 млн т, а производство угля — 15,6 млн т. "Несмотря на то что на горнорудный сегмент в 2005 году приходилось всего 30% всей выручки, компания выбрала правильную стратегию. Рентабельность горнорудного сегмента выше сталелитейного. Так, по итогам 2005 года на горнорудный сегмент приходится 65% EBITDA,— отметила аналитик.— В горнорудном сегменте 'Мечел' конкурентоспособен, чего нельзя сказать о сталелитейном, для развития которого потребуются значительные инвестиции".
Аналитик МДМ-банка Андрей Литвин (держать, $16 за акцию, или $48 за ADR) считает, что поддержку акциям компании в текущем году окажут высокие цены на стальную продукцию. "Средние цены на стальную продукцию в нынешнем году вырастут на 10% по сравнению со средними ценами в 2006 году,— отметил аналитик.— Рост цен на стальную продукцию на фоне низкой маржи компании окажет ей необходимую поддержку". Дополнительную поддержку акциям компании должны оказать и цены на никель, которые превысили $40 тыс. за тонну. "'Мечел' производит никель, доля которого в выручке составляет 7%, поэтому высокие цены на металл могут оказать неплохую прибавку к марже",— считает аналитик. Однако опасение у аналитика вызывает рост затрат в добывающем сегменте, в котором операционные расходы выросли с $30 за тонну в первом полугодии 2004 года до $60 за тонну в первом полугодии 2006 года. "Способность 'Мечела' контролировать затраты в добывающем сегменте в ситуации внутренней инфляции и укрепления рубля будет немаловажной в определении будущей рентабельности и оценки компании",— отметил Андрей Литвин.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.