долговые рынки
Агентство Moody`s в конце прошлой недели сообщило об изменении методологии рейтингования муниципалитетов, которое позволило улучшить рейтинги Киева, Харькова и Бердянска. По мнению аналитиков, новые рейтинги не изменят условий размещения на внутреннем долговом рынке, однако могут привести к снижению кредитных ставок за рубежом — до 0,5%.
В пятницу международное рейтинговое агентство Moody`s сообщило об изменении методологии (анализ вероятности совместного дефолта — joint default analysis) определения рейтингов региональных и местных администраций (РМА) в регионе EMEA (Европа, Ближний Восток, Африка).
Методология анализа вероятности совместного дефолта разделяет рейтинги РМА на четыре составные части: базовую оценку кредитного риска (по шкале от 1 до 21); рейтинг в национальной валюте правительства; оценку зависимости дефолтов РМА и правительства, оказывающего поддержку (в %); оценку вероятности получения от правительства внешней поддержки в чрезвычайных обстоятельствах (в %).
Использование новой методологии привело к повышению 55 муниципальных рейтингов, подтверждению 85 рейтингов и понижению 3 (два города в Италии, один — в Словакии). Примечательно, что рейтинги украинских городов были лишь улучшены. В частности, рейтинг долга и эмитента Киева повышен с B2 с прогнозом "стабильный" до B1 с прогнозом "позитивный". Рейтинг города Бердянска (Запорожская обл.) повышен с B2 до B1 с сохранившимся прогнозом "стабильный", по украинской национальной шкале — с A2.ua до Aa3.ua. В то же время рейтинг Харькова повышен с B2 до B1 — прогноз "стабильный". При этом, по оценкам Moody`s, наибольшую вероятность поддержки правительства имеет Киев — на уровне 50%, Бердянск и Харьков — по 20%.
Напомним, что Киев до сих пор являлся единственным украинским городом, выходившим на международный рынок займов, поэтому он первым воспользуется откорректированным рейтингом. Так, в 2003 году Киевская горгосадминистрация разместила еврооблигации на $150 млн под 8,75% годовых, в 2004 году — на $200 млн с доходностью 8,625%, а в 2005 году — на $250 млн с доходностью 8%. В основном украинские города выходят на внутренний рынок займов. В частности, в 2005 году Харьков разместил бумаги на 100 млн грн с доходностью 10,25%.
По словам директора отдела исследований инвесткомпании "Миллениум Капитал" Сергея Лесика, повышение муниципальных рейтингов является продолжением тенденции, "начавшейся с улучшения рейтингов отечественных банков" (см. Ъ от 26 октября). По оценке господина Лесика, повышение рейтингов до В1 улучшит перспективы выпуска еврооблигаций городами, но не позволит им рассчитывать на более выгодные кредиты на внутреннем рынке. "Украинские кредиторы больше доверяют своим данным, чем рейтингам, даже если они от Moody`s,— отметил он.— Тем более что условия внешних займов значительно более выгодные, и поэтому муниципалитеты будут стремиться выходить именно туда". Как утверждают ряд аналитиков, снижение стоимости внешних займов для городов составит максимум 0,5%.
Однако, по оценке гендиректора ИК "Конкорд Капитал" Игоря Мазепы, нет прямой зависимости между колебаниями рейтингов и условиями займа, так как инвесторы оценивают все факторы в целом. Кроме того, эксперт высказал опасение, что массовое улучшение рейтингов не позволит муниципалитетам значительно улучшить условия кредитов. "Речь идет не о единичном пересмотре конкретного рейтинга, а об изменении системы подсчета, результатом которого стали улучшения десятков рейтингов",— сообщил господин Мазепа.