В пятницу в Таврическом дворце завершился IV ежегодный Российский облигационный конгресс, в котором участвовало свыше 600 финансистов со всей страны. Выступая, участники облигационного рынка не скрывали радости: в нынешнем году в России были зафиксированы рекордные объемы размещения займов, а их организаторы заработали рекордные комиссионные. Впрочем, ряд экспертов считают, что уже в 2007 году рынок ждут первые дефолты компаний-эмитентов, выпустивших свои ценные бумаги на волне ажиотажного роста.
За последние пять лет объем рынка негосударственных рублевых облигаций увеличился в 8 раз, перевалив осенью нынешнего года за отметку в $36,4 млрд. Количество новых выпусков корпоративных облигаций за 11 месяцев 2006 года превысило 200, а объем размещений достиг 450 млрд рублей. Иными словами, среднемесячный объем чистого привлечения средств на внутреннем рынке составил в 2006 году более $1,4 млрд. А на внешнем рынке еврооблигаций — более $1,6 млрд. Как следует из статистики департамента корпоративного управления Минэкономразвития России, с начала года рост объема корпоративных облигационных выпусков увеличился на 63%, объем еврооблигаций — на 39%, тогда как объем банковских кредитов — на 30%, а объем векселей — лишь на 28%.
По оценке участников облигационного рынка, в дальнейшем долговой рынок продолжит свой рост. Дело в том, что по отношению к ВВП сейчас оно составляет 5%, объем рынка облигаций пока существенно отстает от аналогичных показателей как развитых, так и развивающихся стран. При достижении отношения внутреннего публичного долга к ВВП уровня в 30%, который является далеко не самым высоким среди развивающихся стран, объем рынка может вырасти в 6 раз и достичь $230 млрд. "В целом 2006 год был годом бурного роста, особенно в секторе корпоративных бумаг. Однако при количественном росте рынка почти не было роста качественного, лишь в конце года на рынке появился новый инструмент — ипотечные облигации, которые в будущем могут стать одним из локомотивов развития рынка, — заявил Ъ генеральный директор информационно-аналитического агентства Cbonds.ru Сергей Лялин. — После либерализации рынка летом этого года наметился рост иностранных вложений в российские облигации. Пока нельзя сказать, что это лавина средств, но денег пришло значительное количество, и их доля будет все увеличиваться, усиливая зависимость нашего рынка от мирового. Из негативных тенденций можно отметить ухудшение стандартов раскрытия информации со стороны эмитентов, а также застой на рынке субфедеральных и муниципальных облигаций. Можно констатировать, что Петербург, например, с этого рынка вообще ушел".
Ключевой тенденцией нынешнего года стало и резкое обострение конкуренции на рынке услуг по размещению облигационных займов, в результате чего произошло снижение среднего уровня комиссий с 0,6% до 0,2% от номинального объема выпуска. По некоторым выпускам комиссия организатора и вовсе снижалась до 0%, — финансисты шли на такой шаг в расчете на рост имиджа своего банка после успешного размещения облигаций клиента. Впрочем, объем комиссионных, полученных финансистами за организацию корпоративных облигационных займов, по сравнению с 2005 годом все равно вырос в 1,5 раза и составил $50-70 млн. В 2007 году участники рынка прогнозируют продолжение роста объема рынка комиссионных до $100-125 млн, а в 2008 году — $150 млн.
Между тем в выступлениях на конгрессе некоторых банкиров прозвучали грозные предостережения. В частности, прозвучал прогноз о том, что в будущем году возможна волна дефолтов эмитентов, которые выпустили бумаги на волне общего ажиотажа, переоценив свои финансовые возможности. "Я не исключаю возможности каких-либо единичных дефолтов со стороны компаний, бизнес которых зависит от действий таможенных и санитарно-эпидемиологических властей, — говорит господин Лялин. — Скажем, будь сейчас на рынке облигации крупного импортера риса, думаю, дефолт по ним был бы гарантирован".
Впрочем, большинство финансистов эти опасения считают надуманными и ждут от следующего года исключительно положительной динамики. "Никаких дефолтов не будет — ни глобальных, ни локальных, — уверен начальник управления организации выпуска ценных бумаг Банка Москвы Игорь Фроловский. — В России бизнес по всем сегментам ежегодно растет на 40-50 процентов, и на него всегда найдется покупатель. Так что даже максимальная ставка по облигациям в 13-14 процентов годовых не является для компаний и любых их владельцев критичной". "Мы ожидаем сохранения позитива со стороны нашего рынка, а также того, что Банк России пойдет на укрепление рубля, чтобы минимизировать традиционный рост инфляции в нашей стране в начале года, — отмечает начальник отдела анализа рынка долговых обязательств инвестиционного банка "КИТ Финанс" Владимир Малиновский. — В январе-феврале цены на облигации снова начнут расти в связи с тем, что в крупных зарубежных компаниях начало года — время традиционного открытия дополнительных лимитов на покупку ценных бумаг. Далее наиболее вероятно сползание цен и начало нового ценового ралли на рынке после выборов".
Иван Макаров