химическая промышленность
Как стало известно Ъ, крупнейший в России производитель минудобрений МХК "Еврохим" планирует в 2007 году разместить до 15% акций на бирже. UBS оценила компанию в €3,5 млрд, хотя в самой МХК говорят, что это "неоднозначная цифра". Несмотря на то что размещение первой российской химкомпании, "Уралкалия", провалилось, аналитики считают, что IPO "Еврохима" может быть успешным. Но только если тот предложит инвесторам дисконт около 20% к оценочной стоимости.
Вчера директор МХК "Еврохим" по закупкам и логистике Павел Яковлев на церемонии открытия нового портового терминала компании в Эстонии сообщил, что МХК намерена в марте-апреле 2007 года провести IPO, предложив инвесторам до 15% своих акций. По словам господина Яковлева, организатором размещения выбрана UBS, которая уже оценила "Еврохим" в €3,5 млрд. При этом топ-менеджер уточнил, что ни площадка IPO, ни точный объем размещения еще не определены. Господин Яковлев только отметил, что целью IPO является финансирование разработки Гремячинского калийного месторождения — для этого МХК нужно привлечь на внешнем рынке $400 млн.
В МХК "Еврохим" входят Ковдорский горно-обогатительный комбинат (Мурманская обл.), ПГ "Фосфорит" (Ленинградская обл.), "Невинномысский азот" (Ставропольский край), НАК "Азот" (Тульская обл.), "Еврохим — Белореченские минудобрения" (Краснодарский край) и Lifosa AB (Литва). В 2005 году МХК выпустила около 6 млн тонн минудобрений, доходы компании составили $1891 млн, EBITDA — $561 млн, чистая прибыль — $330 млн. Принадлежит "Еврохим" совладельцам МДМ-банка Андрею Мельниченко и Сергею Попову.
Заявление Павла Яковлева стало неожиданностью — до последнего времени руководство "Еврохима" не подтверждало планов проведения IPO. Вчера гендиректор МХК Дмитрий Стрежнев заверил Ъ, что окончательное решение о размещении акций не принято до сих пор. "До конца года мы завершим разработку стратегии компании,— пояснил господин Стрежнев.— Совет директоров утвердит ее в первом квартале. В стратегии будут прописаны потребность компании в инвестициях и схема финансирования инвестпрограммы с возможным использованием разных инструментов — облигаций, кредитов, продажи акций. Только после этого, в марте или апреле, может быть принято решение о проведении IPO". Глава "Еврохима" также уточнил, что оценка стоимости компании в €3,5 млрд преждевременна и неоднозначна. "Говорить о стоимости компании рано,— отметил господин Стрежнев.— Невозможно ее оценивать, если непонятна перспективная структура заимствований. А она определится только после принятия стратегии. UBS является нашим консультантом, никаких контрактов по андеррайтингу в рамках IPO не подписывалось".
Тем не менее отраслевые аналитики сочли названную стоимость "Еврохима" в целом адекватной. "Компания не публична, мы не знаем ее подробных финансовых показателей,— отметила Марина Алексеенкова из 'Ренессанс Капитал'.— Но если сравнивать 'Еврохим' с зарубежными конкурентами, то он должен стоить 8 EV/EBITDA, или 14-15-кратную чистую прибыль ($4,62-4,95 млрд.— Ъ). Примерно на том же уровне торгуется, например, норвежская Yara". Аналитик ИК "Тройка Диалог" Михаил Стискин менее оптимистичен, он считает, что "Еврохим" может стоить 7 EBITDA ($3,927 млрд) — с учетом планируемого определенного ухудшения финансовых показателей в этом году по сравнению с рекордным 2005 годом.
Аналитики полагают, что IPO "Еврохима" вполне может быть успешным, несмотря на провал размещения акций другого крупного российского производителя удобрений — "Уралкалия". Напомним, что в октябре компания в последний момент отменила IPO (см. Ъ от 12 октября), организовывала который, кстати, та же UBS. Акционеры "Уралкалия" объяснили свое решение тем, что "сейчас не представляется возможным получить адекватную оценку компании со стороны потенциальных инвесторов". "Уралкалий" рассчитывал на капитализацию $4,4-5,2 млрд. Михаил Стискин поясняет, что уровень оценки "Уралкалия" был вполне адекватным. "Проблема заключалась в том, что акции размещались по рыночной стоимости, практически без дисконта,— отметил господин Стискин.— А такие условия нельзя назвать привлекательными". По мнению аналитика, для успешного размещения "Еврохим" должен предложить инвесторам скидку примерно 20% от справедливой стоимости компании.
На основании оценки, данной Павлом Яковлевым, от размещения 15% акций владельцы МХК могут получить около €420 млн. Само IPO с учетом принятия решения о нем только в марте-апреле может пройти во второй половине 2007 года. В то же время аналитики не советуют "Еврохиму" спешить с размещением. В частности, Михаил Стискин считает, что "Еврохиму" имеет смысл сначала выкупить у миноритариев акции "Невинномысского азота" и НАК "Азот", указывая, что МХК в них принадлежит около 95% акций.