Вчера облигации "АвтоВАЗа" обрели по сути новое инвестиционное качество. В последний день февраля один из самых крупных покупателей облигаций "АвтоВАЗа" в прошедшем месяце — холдинг "Чара" — объявил о намерении использовать их в залоговых операциях, нацеленных на получение сравнительно дешевых валютных кредитов в российских и зарубежных банках. Таким образом, создан прецедент использования облигаций в качестве залогового материала — если подобная практика приживется на российском рынке, то эмитент с удовлетворением сможет констатировать расширение спроса на свои долговые обязательства.
В конце февраля в Объединенном банке холдингом были приобретены облигации "АвтоВАЗа" на общую сумму 10 млрд рублей. По словам одного из руководителей холдинга, облигации изначально покупались холдингом на собственные средства с целью их последующего использования в качестве залогового материала. При этом, среди других финансовых инструментов, облигации "АвтоВАЗа" были отобраны менеджерами холдинга из-за высокой доходности этих ценных бумаг — на сегодняшний день средневзвешенная доходность облигаций серии 2105 составляет 233,9% годовых в валюте. Как сообщил корреспонденту Ъ один из руководителей "Чары" Александр Евграфов, холдинг намерен заложить весь пакет своих облигаций под получение различных по срокам валютных кредитов в нескольких российских банках. При этом интересно, что в случае, если заложенные облигации окажутся выигравшими в проводимых "АвтоВАЗом" тиражах, то холдинг имеет право заменить выигравшие облигации бумагами аналогичных серий. Представители холдинга отказались назвать коммерческие банки, согласившиеся на кредитование под залог облигаций.
Эксперты Ъ отмечают, что заключение первого в истории рынка облигаций "АвтоВАЗа" крупного договора на залог этих ценных бумаг приведет к существенному росту инвестиционного качества облигаций в глазах участников рынка. Дело в том, что отсутствие вторичного рынка облигаций до сих пор отталкивало от этих ценных бумаг тех инвесторов, которые не желали держать в своем портфеле низколиквидные долговые расписки "АвтоВАЗа". Возможность же использования облигаций в залоговых операциях существенно увеличивает их полезность для инвесторов, живущих не только мечтой о покупке "Жигулей", а расширение подобных операций позволит говорить об этих ценных бумагах как о серьезном финансовом инструменте.
В то же время для коммерческих банков, которые решат выдавать кредиты под залог облигаций "АвтоВАЗа", важнейшей проблемой станет объективная оценка того риска, который несут в себе эти ценные бумаги. На сегодняшний день только рейтинговое агентство "Грейд" решилось публично присвоить этим ценным бумагам так называемую "субъективную оценку инвестиционного качества" (результат рейтинговой экспертизы, проводимой не на основе контракта с эмитентом). Эта оценка была поднята "Грейд" после первого тиража по облигациям "АвтоВАЗа" до уровня "BBB-" — ценные бумаги инвестиционного качества со сравнительно высокой степенью встроенного риска, согласно используемой "Грейд" иерархии оценок американского рейтингового агентства Fitch Investors Service.
СЕРГЕЙ Ъ-АСПИН