На смену достаточно напряженному для рынка сентябрю пришел спокойный октябрь. На рынке фьючерсов и опционов практически по всем контрактам наблюдался боковой тренд, контракты торговались в ограниченном ценовом диапазоне. В этой ситуации для получения доходности на рынке производных контрактов имело смысл использовать стратегию продажи связки опционов на индекс РТС, то есть одновременно продавать put- и call-опционы. Подобного рода операции еще называют "торговлей волатильностью". Цена связки опционов зависит от двух основных факторов: времени до истечения контракта и того, насколько активно изменяется рынок. Опционные премии имеют свойство снижаться к моменту приближения срока исполнения контрактов. За счет этого продавец опционов получает доход. Стратегия же продажи связки опционов спекулятивно наиболее выгодна именно в условиях бокового тренда.
К тому же к началу октября цены на опционы на индекс РТС были явно завышены. Резкие колебания в предыдущие несколько месяцев, когда рынок то резко падал, то отыгрывал позиции, побудили многих портфельных инвесторов застраховать риски с помощью покупки опционов. Спрос на контракты способствовал росту цены на них. При этом иных видимых факторов, которые могли бы привести к удорожанию опционов на индекс, не наблюдалось. Соответственно, раз цены высоки, то тем более имело смысл продать контракты в начале месяца.
Подобного рода стратегия в октябре могла принести хорошие дивиденды. В частности, связка опционов со страйком 1600 в начале октября котировалась по 21 750 пунктов, а к концу месяца котировка снизилась до 15 300 пунктов. Если бы инвестор продал эту связку 1 октября, а закрыл бы позицию 30 октября, то он мог бы заработать на операции 23%, что составляет 291% годовых.
Что касается рынка товарных фьючерсов, то есть контрактов на золото и нефть марки Urals, самой верной стратегией было проведение краткосрочных операций на базе технического анализа, то есть прогнозирование цен на основе предыдущих котировок. Например, цены на "золотые" фьючерсы в начале октября начали резко снижаться. Когда они 10 октября приблизились к уровню $582 за унцию, было очевидно, что падение долго не продлится. В этот момент имело смысл приобретать фьючерсные контракты на золото. К концу месяца, 30 октября, цена контракта превысила $609. Тут можно было зафиксировать прибыль, заработав $27 с контракта, или 4,65%, что эквивалентно 83,7% годовых.
Что касается "нефтяных" фьючерсов, то падение мировых цен на нефть, безусловно, продолжало оказывать свое влияние на контракты на нефть марки Urals. Самой правильной моделью поведения в данном случае было бы воспользоваться возможностью рынка фьючерсов и опционов зарабатывать на падении с помощью продажи контрактов. Имело смысл в начале месяца открыть короткую позицию (то есть продать контракт, который стоил 1 октября $61,17), а 31 октября закрыть позицию по $56,8 за контракт. Такая стратегия принесла бы инвестору 7,14% за месяц или 85,73% годовых.
Кроме того, хотелось бы отметить появление нового фактора, способного со временем оказать значительное влияние на конъюнктуру всего российского фондового рынка. Речь идет о тенденции удорожания краткосрочных денег, которая наблюдается в течение последних месяцев. Последние годы краткосрочные процентные ставки в России находились на крайне низком уровне — 1-2% годовых, и то, что мы сейчас наблюдаем на рынке производных контрактов на этот актив, говорит об изменении ситуации. Тенденция хорошо видна на примере котировок декабрьского фьючерсного контракта на короткие процентные ставки overnight. Если в середине лета эти контракты торговались на уровне 2-2,5% годовых, то за октябрь они подорожали с 3,3 до 4,6% годовых.
Удорожание денег может привести к тому, что многие крупные участники задумаются о стоимости фондирования текущих позиций в акциях и облигациях. Дело в том, что многие участники рынка используют арбитражную стратегию, которая заключается в финансировании короткими деньгами позиций в акциях и облигациях. Однако рост краткосрочных процентных ставок резко снизит эффективность таких операций, в результате чего многие участники смогут оказаться в неприятной ситуации: им придется либо сокращать портфели ценных бумаг, либо хеджировать риски роста коротких процентных ставок.
На мой взгляд, рост цены коротких денег в ближайшей перспективе окажет влияние на весь российский фондовый рынок, особенно если тенденция к росту ставок сохранится. А, судя по декабрьскому фьючерсу, цена которого на текущий момент составляет 5,8% годовых, эта тенденция носит долгосрочный характер. Так что покупка срочных контрактов на кредитные ставки может оказаться неплохой инвестицией.