Министерство финансов Российской Федерации было вынуждено резко сократить объем очередной эмиссии государственных краткосрочных облигаций. Согласно распространенному вчера официальному заявлению Центрального банка о новой, десятой по счету эмиссии ГКО, ее объем составит 100 млрд руб., что на 30 млрд руб. меньше объема предыдущей эмиссии. Таким образом, впервые в истории рынка ГКО Минфин был вынужден снизить объем эмиссии гособлигаций по сравнению с размером предыдущего выпуска. Кроме того, во вчерашнем заявлении Центробанка была определена максимально допустимая квота от общего выпуска ГКО, которая может быть использована иностранными инвесторами.
Провал январского первичного аукциона по государственным краткосрочным облигациям, на котором Минфину удалось разместить лишь три четверти предполагаемого объема очередной "порции" внутреннего долга, заставил главное финансовое ведомство страны более осторожно подойти к определению размера юбилейной, десятой эмиссии ГКО. Впервые за всю историю рынка ГКО Минфин был вынужден снизить размер очередной эмиссии по сравнению с предыдущим выпуском, при этом сокращение объявленного размера нового выпуска составило 23%, что само по себе внушительно.
Эксперты Ъ полагают, что болезненный исход январского первичного аукциона — отнюдь не единственная причина, побудившая Минфин пойти на сокращение объема эмиссии ГКО. Так, основываясь на результатах регулярно проводимого ЦБ опроса финансовых дилеров, организаторы рынка ГКО, вероятно, решили, что как заемщик Минфин значительно потерял доверие в глазах инвесторов после зимних перестановок в правительстве и вероятной резкой корректировки курса реформ. Важно, что готовящаяся корректировка курса экономических реформ должна быть одобрена или отвергнута Совмином на давно запланированном заседании — 17 февраля. Как свидетельствует динамика ключевых процентных ставок (в частности, текущие доходности ГКО и валютных облигаций Минфина), рынок явно готовится к худшему исходу. Это означает, что на следующей неделе дилеры, скорее всего, предпочтут вести операции на валютном рынке, нежели помещать средства в рублевые долговые обязательства Минфина. В случае, если эти намерения будут реализованы крупными дилерами, размещение даже 100 млрд руб. окажется весьма сложной задачей для Минфина 15 февраля, когда состоится первичный аукцион по государственным краткосрочным облигациям десятого выпуска.
Эксперты Ъ полагают, что в случае появления малейших намеков на возможную дестабилизацию валютного рынка на этой неделе участие в первичном аукционе по ГКО 15 февраля вряд ли представляется целесообразным с точки зрения извлечения краткосрочной спекулятивной прибыли — скорее всего, при таком сценарии Минфин вновь ожидает незначительный спрос на ГКО, что немедленно приведет к сокращению ликвидности вторичного рынка этих бумаг.
Кроме того, во вчерашнем пресс-релизе Центрального банка была определена 10-процентная квота от общего объема эмиссии (10 млрд руб.), в рамках которой инвестиции в ГКО могут осуществляться иностранными инвесторами. Этот технический шаг ЦБ по регулированию рынка обратил внимание экспертов Ъ — таким образом впервые стало возможно на основании объективных цифр оценить спрос на ГКО среди иностранных инвесторов, поскольку до сих пор даже приблизительно оценить интерес нерезидентов к ГКО не представлялось возможным.
СЕРГЕЙ Ъ-АСПИН