Как стало известно Ъ, в преддверии проведения IPO ОАО "Пятая компания оптового рынка электроэнергетики" (ОГК-5) впервые выпустило консолидированную отчетность за 2004 и 2005 годы по международным стандартам. Аналитики считают, что у инвесторов ОГК-5 появился реальный ориентир для оценки стоимости акций компании. Однако на его фоне текущая стоимость компании выглядит завышенной.
Как стало известно Ъ от источника в банковских кругах, ОГК-5 выпустила консолидированную отчетность за 2004 и 2005 годы по МСФО. В компании подтвердили эту информацию, однако пояснили, что она будет опубликована по завершении всех технических процедур с аудиторами. По словам источника Ъ, официально ее публикация ожидается в течение ближайших двух недель. Пока же свои финансовые результаты компания показала только потенциальным инвесторам на презентации, посвященной выпуску облигационного займа ОГК-5 на 5 млрд руб. Консолидированные показатели деятельности четырех ГРЭС (Конаковской, Невинномысской, Среднеуральской, Рефтинской), входящих в состав компании, за 2005 год оказались следующими: выручка составила 22,34 млрд руб., EBITDA — 4,842 млрд руб., операционная прибыль — 10 млрд руб., чистая прибыль — 7,476 млрд руб. Таким образом, рентабельность по EBITDA составила 21,7%, по чистой прибыли — 33,5%. При этом компания прогнозирует по итогам 2006 года снижение рентабельности по EBITDA до 14-15% за счет изменения схемы тарифообразования. Впрочем, в дальнейшем в компании рассчитывают на рост рентабельности.
Исходя из прибыльности ОГК-5 аналитики делают вывод, что текущая цена компании завышена и инвесторы переплачивают на ожиданиях либерализации энергетического рынка. Вчера капитализация компании достигла $2,5 млрд. Отношение стоимости компании к прибыли до уплаты налогов и амортизации (коэффициент EV/EBITDA) у компании находится на уровне 19, тогда как у самого дорогого аналога ОГК-5, финской компании Fortum, он равен 10,5. По словам аналитика Банка Москвы Дмитрия Скворцова, "среднее соотношение EV/EBITDA мировых энергетических производителей находится в диапазоне 8-9. И если смотреть исключительно на финансовые показатели, то российские генерирующие компании, в том числе ОГК-5, торгуются на порядок дороже их реальной стоимости". Как считает аналитик ИГ "Атон" Дмитрий Скрябин, "компания зарабатывает меньше, чем стоит. У акций ОГК-5 ограничен потенциал роста. На текущий момент их цена представляется достаточно высокой, чтобы ожидать каких-то преференций от приватизации и размещения на бирже".
После того как отчетность станет доступной широкому кругу инвесторов, у них появится ориентир для определения цены на предстоящем в ноябре первичном размещении акций. Портфельные управляющие, инвестирующие в энергетику, оптимистично смотрят на перспективы генерирующих компаний. Директор инвестиционной компании Halcyon Advisors Дэвид Херн отметил, что "если считать только прибыль ОГК-5, то получается дорого. Но если смотреть на компанию как на актив — то дешево. У нас в портфеле есть ценные бумаги ОГК-5, и мы не будем их продавать. Даже хотим докупить их в момент допэмиссии, так как это инвестиция в будущее". Как отметил Дмитрий Скрябин, "многие закладываются именно на это. И я не думаю, что инвесторы станут ориентироваться на финансовые результаты компании 2005 года".