электроэнергетика
Вчера совет директоров РАО "ЕЭС России" решил вынести на рассмотрение внеочередного собрания акционеров вопрос об изменении устава компании в части объема выплаты дивидендов по привилегированным акциям РАО ЕЭС. По мнению руководства компании, дивиденды должны выплачиваться исходя из ее реальной прибыли, без учета переоценки финансовых вложений. Если изменить устав не удастся, то РАО может принять решение не выплачивать дивиденды совсем. В этом случае энергохолдингу придется пересмотреть всю схему своей реорганизации.
Изменения в устав энергохолдинга позволят не учитывать прибыль от переоценки финансовых вложений при расчете дивидендов на привилегированные акции. Дата проведения собрания будет назначена после того, как совет директоров получит соответствующую директиву от правительства — основного акционера компании.
По уставу РАО владельцы "префов" ежегодно имеют право на 10% чистой прибыли общества, разделенной на число акций, которые составляют 4,87% уставного капитала. Чистая прибыль РАО по МСФО за 2005 год составила 20,9 млрд руб., а объем дивидендов по привилегированным акциям — 402 млн руб. Однако из-за переоценки вложений в дочерние компании, которые вышли на биржу и получили рыночную капитализацию, прибыль РАО может вырасти в 8,5 раза, до $890 млн, а объем дивидендов — почти до $90 млн. В результате энергохолдинг должен объяснить держателям "префов", что большая часть полагающихся им дивидендов существует только на бумаге и не обеспечена реальными денежными доходами РАО ЕЭС, и убедить акционеров проголосовать за внесение изменений в устав.
Одобрить изменения должны владельцы 75% обыкновенных акций РАО и 75% "префов". По мнению аналитика ИК "Атон" Дмитрия Скрябина, собрать такой кворум будет трудно и вероятность того, что изменения в устав будут приняты, "слишком мала". Если же это не удастся, компании придется вообще отказаться от выплаты дивидендов по "префам".
Аналитик ИК "Брокеркредитсервис" Ирина Филатова поясняет, что невыплата дивидендов сделает привилегированные акции голосующими и приблизит их по стоимости к обыкновенным. Структура акционерного капитала РАО ЕЭС при этом изменится несущественно. Однако отраслевые эксперты отмечают, что в этом случае РАО придется менять схему, по которой планировалась реорганизация компании. Напомним, что первыми из состава энергохолдинга выйдут ОАО "Пятая генерирующая компания оптового рынка электроэнергии" (ОГК-5) и ОАО "Пятая территориальная генерирующая компания" (ТГК-5). Акции обеих невозможно пропорционально распределить непосредственно среди акционеров энергохолдинга — в их уставном капитале нет привилегированных акций. Поэтому будут созданы "промежуточные" холдинги "ОГК-5 Холдинг" и "ТГК-5 Холдинг", куда все акционеры РАО переведут часть своих акций в соответствии с коэффициентами конвертации. Структура акционерного капитала новых компаний будет полностью совпадать со структурой капитала энергохолдинга.
Однако если "префы" РАО приравняются к голосующим акциям, обмен на акции ОГК и ТГК должен проходить один к одному. "То есть нужно будет снижать долю остальных акционеров ОГК и ТГК, на что они, конечно, не согласятся,— объясняет Ирина Филатова.— Есть еще один вариант решения проблемы — подождать, пока 'префы' снова потеряют право голоса, но это отсрочит завершение реформы минимум еще на год". Впрочем, Дмитрий Скрябин сомневается, что дивиденды по "префам" можно не выплачивать. "РАО обязано будет заплатить акционерам, потому что это записано в уставе и чистая прибыль компании уже показана,— сказал он Ъ.— Скорее всего, в компании просто попытаются минимизировать прибыль, ссылаясь на годовые убытки и расходы".