Холодное инвестиционное лето

Результаты летних месяцев оказались слабыми для рынка коллективных инвестиций. Худшую динамику продемонстрировали фонды акций и смешанного типа, которые пострадали из-за продолжившегося обвала на рынке акций. Заметно просели фонды валютных и гособлигаций. Прибыль принесли фонды денежного рынка и драгметаллов, а также фонды корпоративных облигаций, где была увеличена доля бумаги с плавающим купоном.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

Акции не в чести

Показатели большей части розничных паевых фондов, достигнутые в летние месяцы, разочаровали пайщиков. По данным Investfunds, за минувшие три месяца из 154 крупных розничных фондов (ОПИФы и БПИФы с активами свыше 500 млн руб.) доход пайщикам принесли меньше трети из них. Причем лишь восемь фондов принесли пайщикам доход выше 5%, и не было ни одного с двузначным результатом. Этот результат значительно хуже прошлогоднего, когда доходность каждого второго фонда была двухзначной, а у восьми лучших ПИФов результат был 31–38%.

Слабые итоги минувшего летнего сезона связаны с негативной динамикой рынка акций. Коррекция началась в конце мая, после того как индекс Московской биржи впервые с начала февраля 2022 года поднялся выше 3500 пунктов (за предшествующие полтора года он прибавил почти 100%). Поводом к фиксации прибыли стало сочетание разных факторов: снижение цен на нефть, рост ставок по депозитам и облигациям, а также налоговая реформа. В итоге к началу лета индекс подошел к уровню 3200 пунктов, потеряв от локального максимума более 9%.

В июне участники рынка еще пытались отыграть майское снижение, но попытка не увенчалась успехом, и в остальные летние месяцы на фоне подъема ключевой ставки и прохождения пика выплат дивидендов по итогам 2023 года падение ускорилось.

В конце августа индекс опустился до 2650 пунктов, минимума с июня 2023 года. За три месяца индекс потерял более 17%. В итоге паи фондов российских акций потеряли в цене 9–26%. В зависимости от доли таких активов в фондах смешанного типа их паи снизились на 2–21%.

Долговое разнообразие

Убыточными оказались и почти все фонды валютных облигаций. По данным Investfunds, паи ПИФов евробондов, замещающих и юаневых облигаций подешевели за три месяца на 2–9%. При этом худшую динамику показали фонды юаневых облигаций, паи которых потеряли в цене как из-за снижения их стоимости, так и из-за снижения курса юаня на 2,5%, до 12 руб./CNY.

Основная масса фондов гособлигаций или с доминирующей долей таких ценных бумаг показала снижение стоимости пая на 0,4–6,7%. Вместе с тем стоимость паев большей части ПИФов корпоративных облигаций выросла на 0,4–4,9%. За лето индекс гособлигаций Московской биржи RGBITR снизился на 1,4%, тогда как индекс корпоративных облигаций RUCBTRNS прибавил 0,3%. Рост паев фондов корпоративных облигаций связан с тем, что многие управляющие в ожидании подъема ключевой ставки увеличивали вложения в корпоративные флоатеры, купонные выплаты по которым меняются в зависимости от бенчмарка (им чаще всего выступает ключевая ставка и ставка RUONIA). «В течение второго и части третьего кварталов увеличение доли корпоративных флоатеров в портфелях наших фондов облигаций (до 50% и более от СЧА) помогло удержать стоимость паев от значительной просадки»,— отмечает начальник отдела кредитного анализа макроэкономики «РСХБ Управление активами» Павел Паевский.

Защитные инвестиции

Лучшую динамику в летний период показали золотые фонды, паи которых выросли на 5–8,9%. При этом лучший результат показали БПИФы, инвестирующие в физический металл на Московской бирже, стоимость которого за отчетный период выросла на 8,6%, до 7,25 тыс. руб./г. Этому способствовало повышение долларовых цен на мировом рынке на 7,6%, до $2,5 тыс. за тройскую унцию. В числе отстающих оказались фонды с акциями «золотых» иностранных ETF и паями аналогичных российских БПИФов.

Неплохой результат продемонстрировали фонды денежного рынка, паи которых прибавили за летние месяцы 3,4–4,1%. По данным Московской биржи, ставка RUSFAR (Russian Secured Funding Average Rate, отражает стоимость обеспеченных денег и является бенчмарком для таких фондов) выросла за три месяца на 2,66 п.п., до 18,87% годовых. Выше она была лишь в марте 2022 года, тогда на фоне турбулентности на рынке и решения Банка России повысить ключевую ставку до 20% бенчмарк достигал 20,44% годовых.

В ожидании лучшей ставки

В ближайшие месяцы, по мнению управляющих, не стоит ждать значительного улучшения ситуации ни на рынке акций, ни на рынке облигаций. Причина в том, что сохраняется высокая вероятность того, что Банк России на ближайших заседаниях повысит ключевую ставку.

По оценке аналитиков Совкомбанка, в сентябре и октябре регулятор может в сумме поднять ставку на 2 п.п., до 20%. И такое повышение, по словам главного аналитика банка Михаила Васильева, еще не учтено в ценах, а значит, может произойти падение котировок ОФЗ.

Поэтому, как считает директор департамента управления активами УК «Альфа-Капитал» Виктор Барк, привлекательными по-прежнему будут фонды, ориентированные на денежный рынок, а также облигационные фонды, в составе которых превалируют флоатеры.

Первые сигналы о снижении ключевой ставки, по мнению руководителя направления инвестиционных исследований УК «Эра инвестиций» Александра Головцова, проявятся в декабре—январе при появлении ясности, что инфляция вышла на траекторию снижения до целевого уровня ЦБР (4%). В этом случае интерес может вырасти и к фондам облигаций, так как ожидание смягчения ДКП Банка России будет с опережением учитываться в ценах. Первые попытки этого начались уже в конце августа—начале сентября. «В начале ноября станут известны предварительные данные по динамике ВВП за третий квартал 2024 года. Если темпы роста будут замедляться (до уровня 3% годовых и ниже), это также станет сигналом в пользу роста стоимости облигаций с фиксированным купоном»,— считает Павел Паевский.

Виталий Гайдаев