Последняя рабочая неделя перед затяжными майскими праздниками спровоцировала эмитентов на массовый выход на рынок. На этой неделе они проведут девять аукционов по размещению рублевых долгов. Такое разнообразие позволит инвесторам выбрать наиболее эффективные бумаги для реализации их стратегий.
Хитом недели, по мнению аналитиков, станет размещение облигаций Московской области — во вторник эмитент предложит инвесторам бумаги на общую сумму 12 млрд руб. Начальник отдела анализа рынка долговых обязательств ИБ "КИТ Финанс" Владимир Малиновский: "Размещение новой серии на 12 млрд руб. увеличит размер сегмента до 37,6 млрд руб. Кредитное качество Московской области оценивается достаточно высоко. Поступления в бюджет региона в 2005 году выросли на 75% и составили 104 млрд руб. План по доходам на 2006 год составляет 98 млрд руб. Московская область активно занимала в 2005 году, в результате чего долг субъекта вырос практически вдвое. Однако с учетом значительного прироста доходной базы относительные показатели долговой нагрузки изменились незначительно — отношение долга к доходам составило 0,488 по сравнению с 0,41 годом ранее". Аналитик оценивает доходность нового займа Московской области на уровне 7,55-7,70% годовых. "При этом если в начале недели конъюнктура рынка останется стабильной, прогноз может быть снижен на 7,55-7,60% годовых",--уточняет он.
Иную точку зрения о новой бумаге высказал начальник отдела анализа регионов Промсвязьбанка Андрей Бобовников: "На рынке наблюдается спрос на субфедеральные облигации. Срок обращения данных бумаг соответствует доходности на уровне 7,5-7,7% годовых к погашению. Против эмитента может сыграть попадание даты размещения на период выплаты акцизов и налогов. Крупный объем выпуска и ухудшение денежной ликвидности могут привести к увеличению доходности до 7,8-7,9% годовых".
"Московская область — эмитент с высоким рейтингом и достаточно длинной публичной кредитной историей,— говорит начальник аналитического управления Москоммерцбанка Роман Тарасов.— Это позволяет практически гарантировать высокую ликвидность вторичных торгов и доступность операций репо. Однако многие участники рынки опасаются роста процентных ставок, поэтому разместить 'длинные' облигации можно только с премией". Аналитик полагает, что доходность размещения сложится в районе 7,7-7,8% годовых при том, что "справедливая" доходность бумаги составляет, по его мнению, около 7,6% годовых. Трейдер банка "Траст" Евгений Гарипов также оценивает потенциальную доходность новых долгов Московской области на уровне 7,8% годовых: "Из-за высоких цен на землю и недвижимость бизнес из Москвы постепенно начинает уходить в Московскую область. Это дает значительный прирост доходов регионального бюджета".
Еще один аукцион, на который обратили внимание аналитики,— размещение новых долгов Ярославской области, которое также состоится во вторник. Владимир Малиновский: "В 2005 году доходы региона возросли более чем в два раза по сравнению с 2004 годом и составили 15,8 млрд руб. На этот год запланирован рост данного показателя до 17 млрд руб. В номинальном выражении долг региона за 2005 год практически не увеличился, что способствовало улучшению относительных показателей кредитоспособности". Его прогноз доходности — 7,9-8,0% годовых. Андрей Бобовников также считает, что доходность бумаг Ярославской области составит 7,9-8,1% годовых: "Не очень большой объем выпуска сделает его менее подверженным влиянию фактора ликвидности". А по мнению управляющего портфелем облигаций Номос-банка Ивана Гуминова, выпуск пятилетней бумаги представляется хорошим решением заемщика, повышающим ликвидность и идущим навстречу пожеланиям инвесторов. Его прогноз доходности для новых долгов Ярославской области — 7,6-7,8% годовых.
В этот же день Русский Международный банк (РМБ) впервые выйдет на публичный рынок долгов с заемом на 1 млрд руб. Аналитик банка "Союз" Дмитрий Богословский: "РМБ имеет сильные позиции в сегментах private и corporate banking. Диверсификация источников средств и направлений инвестиций положительно сказывается на кредитном качестве эмитента. В связи с предполагаемой сменой формы собственности банка в конце года инвесторы будут иметь возможность предъявить выпуск к досрочному погашению до даты оферты, что будет для них бесплатным опционом". Оценка справедливой доходности от Дмитрия Богословского — 10,3-10,5% годовых к оферте через год. У Ивана Гуминова аналогичное мнение по оценке доходности — 10,5%годовых. "По кредитному качеству облигации РМБ можно отнести ко второму эшелону. Сейчас доходность таких бумаг составляет около 10% годовых, и она почти не зависит от объема размещения",— говорит он.
Еще один дебютант — компания "Синергия" — в среду предпримет попытку занять у инвесторов 1 млрд руб. сроком на три года. Начальник аналитического управления инвестиционного департамента Промсвязьбанка Мария Субботина: "Основную долю выручки компании 'Синергия' приносит крепкий алкоголь, спрос на который демонстрирует тенденцию к снижению. С другой стороны компания демонстрирует рост бизнеса и его диверсификацию. С учетом того, что рынок облигаций традиционно недоверчиво относится к производителям крепкого алкоголя на фоне постоянных отраслевых проблем, премия к торгующемуся на рынке выпуску Группы ОСТ (его доходность составляет 12,2% к оферте в мае этого года.— Ъ) будет значительной". Аналитик полагает, что справедливая доходность дебютного займа "Синергии" составляет 11,0-11,5% годовых к полуторалетней оферте.