МТС-банк собрался на дисконтеку

До конца апреля на российском фондовом рынке может состояться еще одно крупное IPO — МТС-банка. Объем размещения может составить не менее 10 млрд руб., что сопоставимо с прошлогодним размещением Совкомбанка. При этом МТС-банк также собирается размещаться с существенным дисконтом к справедливой оценке, что может обеспечить высокий спрос инвесторов и рост котировок в первое время после размещения. Оценивая перспективы эмитента, аналитики отмечают, что темпы роста его бизнеса может ограничивать высокая конкуренция в банковской рознице.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

В пятницу, 12 апреля, МТС-банк официально объявил о намерении провести IPO на Московской бирже (см. “Ъ” от 14 марта). Никаких дополнительных данных обнародовано не было. «Банк никогда не озвучивал параметры сделки и не называл ориентиры по стоимости»,— заявили “Ъ” в МТС-банке. При этом в конце марта глава банка Илья Филатов в интервью РБК заявлял, что суммарный объем размещения составит «порядка 15%, не исключаем возможного увеличения в перспективе». В начале апреля банк зарегистрировал допэмиссию в размере 7,19 млн акций, которую собирался разместить по открытой подписке. В настоящее время капитал банка разделен на 30,03 млн акций. Действующие акционеры имеют преимущественное право на подачу заявления на приобретение акций допэмиссии в период с 12 по 23 апреля. До окончания этого срока «размещение акций иначе как посредством осуществления указанного преимущественного права не допускается», отмечается в существенном факте эмитента. По словам источников “Ъ” на финансовом рынке, банк может провести сбор заявок на IPO до майских праздников.

По информации источника “Ъ”, знакомого с планами банка, банки-организаторы оценили справедливую стоимость МТС-банка в объеме до 115 млрд руб. (1,6 капитала). Справедливую оценку акционерного капитала МТС-банка аналитики SberCIB оценивают на уровне 105 млрд руб. (с отчетом ознакомился “Ъ”). Эта оценка исходит из мультипликатора P/E в 5,6, а по мультипликатору P/B — 1,1–1,3. «Сам банк хочет дать рынку разумный дисконт, чтобы позволить инвесторам заработать и создать позитивную инвестиционную историю»,— сказал источник “Ъ”. В конце прошлого года Совкомбанк размещался с заметным дисконтом к справедливой оценке (см. “Ъ” от 27 ноября 2023 года), при этом спрос на акции многократно превысил предложение (см “Ъ” от 15 декабря 2023 года), а в настоящее время его акции торгуются почти на 70% выше цены размещения.

Вместе с тем, по словам собеседников “Ъ”, знакомых с ситуацией в банке, параметры размещения после консультаций с участниками рынка заметно изменились. Если изначально банк хотел размещаться по оценке в 1,4 капитала, а объем IPO оценивался в 13–15 млрд руб., то в настоящее время размещение может пройти по оценке 1,2 капитала, а объем соответственно сокращается до 10–12 млрд руб.

Эксперты, с мнением которых “Ъ” удалось ознакомиться, дают позитивную оценку банка и его потенциала роста.

На начало года, по данным МТС-банка, у него было 3,8 млн активных розничных клиентов. При этом лишь у 2% заемщиков показатель долговой нагрузки (ПДН) более 80% (при лимите ЦБ 5%), а 16% необеспеченных кредитов наличными и 5% кредитных карт приходятся на заемщиков с ПДН 50–80%, говорится в отчете SberCIB. В апреле 2024 года МТС-банк планирует привлечь в капитал 6 млрд руб. субординированных облигаций, что позволит поддержать достаточность капитала банка и планы его роста, говорится в отчете SberCIB.

Среди ключевых преимуществ и позитивных сторон МТС-банка аналитики обращают внимание на серьезные позиции в маржинальном необеспеченном кредитовании (лидер в POS-кредитовании по объему портфеля с долей рынка в 17%, входит в топ-10 в необеспеченном кредитовании, доля на рынке кредитных карт — 2,2%, на рынке кредитов наличными — 1,8%).

Вместе с тем аналитики SberCIB отмечают, что МТС-банк работает в высококонкурентном сегменте розничных банковских услуг, при этом число клиентов у него «в разы меньше, чем у лидеров».

Поэтому аналитики считают, что усиление конкуренции и повышение стоимости привлечения клиента «могут ограничить темпы роста МТС-банка или ухудшить качество этого роста, снизив рентабельность бизнеса».

Стратегическое развитие МТС-банка до 2028 года предполагает рост ROE (рентабельность капитала) до 30%. Впрочем, в 2023 году этот показатель составил у банка всего 19%, в то время как у Сбербанка достиг 25,3%, у ВТБ — 22,3%, у Совкомбанка — 45%. Кроме того, как отмечают аналитики Альфа-банка, у МТС-банка на данный момент нет длительной истории генерации ROE выше 20% — средний показатель за последние пять лет оценивается в 9,7%, а максимальный был достигнут в 2023 году.

Некоторые собеседники “Ъ” на финансовом рынке смотрят на банк скептично. По словам одного из них, «единственная причина для IPO — это переоценить банк подороже на балансе МТС». Тем не менее спрос в рамках IPO будет как со стороны розничных инвесторов, так и со стороны институционалов, считает аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Аутлев.

Ольга Шерункова, Виталий Гайдаев, Ксения Куликова